Саксо банк: Этот год должен стать кошмарным для мировой экономики // От доллара США следует избавляться
28 июля 2009 года
По нашим прогнозам, 2009 г. должен стать годом кошмаров для мировой экономики. Время шло, а экономическая активность продолжала свое свободное падение и, казалось, все надежды потеряны. В начале марта фондовые и сырьевые рынки обвалились к новым минимумам. Но затем интерес к риску вновь начал расти, поскольку инвесторы настроились на восстановление V-образной формы. Наблюдая за происходящими на пороге второго полугодия 2009 г., мы пришли к выводу, что пока еще рано говорить о скором восстановлении мировой экономики. Осталось еще слишком много проблем, в частности, связанных с фундаментальными дисбалансами, которые и стали причиной катастрофы в развитых странах. Потребителям развитых стран еще предстоит научиться обходиться без заемных средств. А экспортно-ориентированным экономикам развивающихся стран потребуется время для реструктуризации, способной гарантировать устойчивый рост в будущем. Мы полагаем, что где-то в 3 квартале, когда рынки поймут, что поспешили с оптимистичными выводами, произойдет резкое снижение уровней допустимого риска. В среднесрочной перспективе в центре внимания будут находиться долгосрочные ставки. Если они продолжат расти столь же устрашающими темпами, рыночная среда может стать еще более хаотичной и волатильной, чем та, которая заложена в нашем базовом сценарии. К концу второго квартала рынок стал слишком беспечным. Пристегните ремни и приготовьтесь к хорошей тряске: в третьем квартале страхи могут вернуться.
USD: доллар потерял почву под ногами на фоне так называемого процесса «размежевания», в рамках тенденций, доминировавших непосредственно перед тем, как финансовая зараза США охватила весь мир в 2008 г. Суть в том, что страны мира, в частности Китай и другие крупные развивающиеся экономики мира, постепенно встают на ноги, тогда как США никак не могут выйти из финансового ступора, и вынуждены печатать деньги и проводить девальвацию, чтобы сбросить с себя неподъемную ношу иностранного долга. Согласно данному сценарию, трейдеры должны избавляться от долларов при первой же возможности. Однако что-то здесь не сходится: если рынки так обеспокоены жизнеспособностью самого важного финансового инструмента в мире, – ценных бумаг США – тогда повсюду должна царить паника. Но где она? Другими словами, между USD и интересом к риску все еще есть определенная связь. Интересно, сможет ли USD, по меньшей мере, в течение еще одного или двух кварталов опережать менее ликвидные валюты, если интерес к риску пропадет? Тема восстановления Китая выглядит особенно притянутой.
CHF: ЦБ Швейцарии, по всей вероятности, успешно отбил у рынка желание совершать торговые операции со швейцарским франком, - Банк не смог ни укрепить валюту, ни ослабить ее, когда повысился интерес к риску во время прошлого цикла. Это просто признак равнодушия рынка или прямое указание на слабость валюты? Удивительно, что франк не упал еще больше, если учесть рост уровней допустимого риска и валют в странах Центральной и Восточной Европы. На данный момент мы придерживаемся нейтрального прогноза в отношении данной валюты, т.к. ожидается появление новых данных. Интересно, что произойдет с парой EURCHF и ее текущим барьером 1.5000, если для евро события будут разворачиваться по отрицательному сценарию? В целом, мы рекомендуем продавать франк против JPY и покупать его против товарных валют в краткосрочной перспективе, если наши прогнозы по снижению интереса к риску окажутся верны. ЦБ Швейцарии, по всей вероятности, успешно отбил у рынка желание совершать торговые операции со швейцарским франком, - Банк не смог ни укрепить валюту, ни ослабить ее, когда повысился интерес к риску во время прошлого цикла. Это просто признак равнодушия рынка или прямое указание на слабость валюты? Удивительно, что франк не упал еще больше, если учесть рост уровней допустимого риска и валют в странах Центральной и Восточной Европы. На данный момент мы придерживаемся нейтрального прогноза в отношении данной валюты, т.к. ожидается появление новых данных. Интересно, что произойдет с парой EURCHF и ее текущим барьером 1.5000, если для евро события будут разворачиваться по отрицательному сценарию? В целом, мы рекомендуем продавать франк против JPY и покупать его против товарных валют в краткосрочной перспективе, если наши прогнозы по снижению интереса к риску окажутся верны.
S&P500: Основываясь на своих прогнозах по росту доходов компаний на следующий год, мы пересмотрели свои ожидания в сторону понижения. Особенно нас беспокоит рост доходов в Европе, и, следовательно, для нее мы снизили свои ожидания больше, чем для США и Японии. На фоне недавнего роста на рынках ценных бумаг мы корректируем ожидаемые минимумы 2009 года в сторону повышения по сравнению с предыдущей оценкой. И все же, мы по-прежнему уверены, что текущий рост фондовых рынок по большей части обусловлен психологическими причинами, и является не более чем результатом завышенных ожиданий. Мартовские минимумы вряд ли будут пройдены, таким образом, наши прогнозы по минимальным уровням 2009 года скорректированы выше мартовских значений.
- PDF 1 945 КБ