Банк Москвы: Производство водки в России упало на 18%, но доля "Синергии" выросла // ПОКУПАТЬ
4 августа 2009 года
Синергия: Бренды и дистрибуция – залог успеха
В данном обзоре мы начинаем анализ акций компании «Синергия». Мы выставляем рекомендацию «покупать» с целевой ценой по акциям компании на уровне $ 27.45, что предполагает потенциал роста в 61 % от текущих рыночных котировок. На данный момент акции Синергии торгуются с дисконтом 30-60 % по основным мультипликаторам к компаниям-аналогам из развитых и развивающихся рынков.
• Синергия является одним из лидеров российского алкогольного рынка с долей 8.3 % по итогам 2008 г.
• Стратегическими задачами компании «Синергия» являются: лидерство на российском рынке ликеро-водочной продукции, а также повышение эффективности и рентабельности бизнеса. Основными драйверами роста продаж алкогольной продукции станут развитие федеральной дистрибуционной сети, а также сделки M&A по приобретению перспективных брендов (как это было с брендами «Мягков» и «Белуга»).
• По итогам 2008 г. 80 % выручки Группы приходилось на ликеро-водочный сегмент (20 % – на сегмент «Продукты питания»). При этом его доля в выручке постоянно увеличивалась в течение 2005-2008 гг., что доказывает его приоритетность для компании. В ликеро-водочном сегменте, в свою очередь, 67 % продаж приходится на производство ликеро-водочных изделий на собственных заводах Группы. Основной тенденцией в алкогольном сегменте является рост продаж собственной продукции, рентабельность которой заметно превышает этот показатель в других бизнесах (дистрибуция, розница, производство спирта).
• Синергия обладает довольно диверсифицированным портфелем федеральных и региональных брендов водки, представленных во всех ценовых сегментах. На данный момент 67 % продаж приходится на национальные федеральные бренды (Белуга, Русский лед, Мягков, Силы природы, Беленькая, Белое озеро, Государев заказ), доля которых постоянно увеличивается, учитывая их более высокую валовую маржу.
• Наибольший объем продаж приходится на экономичный и среднеценовой сегменты (79 %). Однако портфель брендов компании выглядит более премиальным, чем рынок в целом, учитывая, что на высокоценовые сегменты приходится 20 % продаж.
• В 1-м полугодии 2009 г. отгрузки алкогольной продукции с заводов Синергии по данным Росстата составили 4.03 млн дал, что на 2.4 % больше, чем в прошлом году. Учитывая падение производства водки в России на 18 %, доля Синергии на рынке легальной продукции продолжает увеличиваться.
• В 2010-2014 гг., по нашим оценкам, среднегодовой рост продаж компании составит 2 % на фоне снижения объема рынка водки на 3 %. Мы также ожидаем, что по мере восстановления экономического роста рыночная доля Синергии будет расти, учитывая, что в портфеле компании доля быстрорастущих премиальных сегментов выше, чем на рынке в целом.
- PDF 428 КБ