Акции "Татнефти" растут на ожиданиях щедрых дивидендов
25 декабря 2009 года, 15:39
Инвесторы скупают акции "Татнефти" после решения менеджмента распределить среди акционеров не менее 30% чистой прибыли. Однако отсутствие нефтеперерабатывающей базы ставит под сомнение рост котировок компании в долгосрочной перспективе.
Сегодня акции "Татнефти" – один из фаворитов инвесторов. Несмотря на довольно вялые торги, бумаги компании дорожают на 1,74%, до 69,5 руб. Поводом для роста бумаг стал ряд заявлений, сделанных накануне генеральным директором компании Шафагатом Тахаутдиновым.
Топ-менеджер сообщил, что компания не намерена пересматривать свою дивидендную политику и планирует направить на выплаты акционерам не менее 30% чистой прибыли по РСБУ, которая ожидается в этом году на уровне более 50 млрд руб. По оценке аналитика ИФК "Метрополь" Александра Назарова, объем выплат на одну акцию составит около 6,45 руб. "Исходя из этой оценки, дивидендная доходность бумаг составит около 9,5%, – указывает эксперт. – Среди "голубых фишек" сравнимым показателем могут похвастаться только "префы" "Сургута", доходность по которым ожидается около 10%".
Помимо информации о дивидендах, Тахаутдинов дал прогноз финансовых и операционных показателей на конец этого года. Объем добычи нефти ожидается на уровне 25,8 млн тонн. Компания ожидает выручку от реализации по РСБУ на уровне 214 млрд руб. Это на 2,23% ниже уровня 2008 года: тогда выручка компании составляла 218,9 млрд руб. Ожидаемая прибыль до налогообложения – около 68 млрд руб.
При этом по итогам девяти месяцев выручка компании по US GAAP уже достигла 273,683 млрд руб., а чистая прибыль в отчетном периоде выросла на 55%, до 47,171 млрд руб. Аналитик ИК "Велес капитал" Дмитрий Лютягин объясняет это различием стандартов бухгалтерского учета: отчетность по РСБУ носит неконсолидированный характер и не включает доходы от некоторых дочерних компаний. Двукратный рост чистой прибыли по итогам года объясняется низким уровнем показателя по итогам 2008 года. "Тогда группа потеряла долю в Кременчугском НПЗ и создала около 11 млрд руб. резервов под списание актива и запасов нефти, поставленных ранее, в результате чего прибыль упала до 34,3 млрд руб.", – поясняет Дмитрий Лютягин.
Конфликт вокруг украинского НПЗ лишил компанию собственных перерабатывающих мощностей. Решать эту проблему "Татнефть" рассчитывает с помощью строящегося НПЗ "Танеко", который будет введен в эксплуатацию в 2011 году. Под этот проект "Татнефть" в конце ноября привлекла синдицированный банковский кредит. Объем займа – $1,5 млрд. Кредит имеет два транша – сроком три и пять лет. Ставка по трехлетнему траншу – LIBOR +5,85% годовых, по пятилетнему – LIBOR+6,85%. Внешний долг "Татнефти" по итогам 11 месяцев достиг 77 млрд руб. По оценкам аналитика ИК "Финам" Александра Еремина, соотношение чистый долг/EBITDA составляет 0,8, что ниже среднерыночного значения и не ограничивает способность привлекать кредиты. Для сравнения: у "Роснефти" аналогичный показатель превышает 1,5, а у "Газпром нефти" – 0,7.
По оценкам аналитиков ИФК "Метрополь", у "Татнефти" может возникнуть необходимость инвестирования порядка 110 млрд руб. в период 2009-2011 годов в строительство НПЗ. "Вместе с тем мы прогнозируем, что операционный денежный поток компании составит лишь 45-50 млрд руб. в год и, таким образом, примет отрицательное значение в 2009-2010 годы. В результате мы ожидаем, что коэффициент "чистый долг/EBITDA" вырастет с прогнозируемых на 2009 год 0,9х до 2,0x к концу 2010 года", – дают свой прогноз эксперты.
К позитивным моментам в бизнесе компании можно отнести зарубежную экспансию. У "Татнефти" есть ряд активов в Африке. В частности, в конце ноября менеджмент сообщил о получении лицензии от министерства нефти и минеральных ресурсов Сирии на разработку месторождения Южная Кишма. Оценка извлекаемых запасов месторождения составляет 4,89 млн тонн. "Татнефть" также ведет разведку в Алжире и Судане. По прогнозам экспертов, в ближайшие два-три года объем добычи компании на зарубежных месторождениях не превысит 2% от консолидированной добычи.
В краткосрочной перспективе бумаги "Татнефти" ждет рост. По оценкам аналитика ФК "Открытие" Натальи Мильчаковой, компания остается одним из самых недооцененных активов по уровню прибыли на акцию. "У "Татнефти" коэффициент составляет около 4,7, что на два пункта ниже среднерыночного значения – 6,7", – констатирует эксперт. Кроме того, драйверами роста станет публикация позитивной годовой отчетности по US GAAP за уходящий год.
Поскольку у компании нет своих перерабатывающих мощностей, то главный фактор, определяющий денежные потоки, – курс национальной валюты и нефтяные котировки. По мнению Александра Назарова, эти факторы делают акции компании привлекательными для частных инвесторов с перспективой на ближайшие три-четыре месяца. "Бумаги "Татнефти" продолжат расти в ожидании высоких дивидендов, – считает эксперт, – но долгосрочный рост пока ограничен отсутствием нефтеперерабатывающей базы".
Большинство экспертов дают акциям компании позитивную оценку и присваивают рекомендацию "покупать". "Ренессанс Брокер" выставляет справедливую цену на уровне 266,45 руб. Аналитики "Грандис Капитал" более сдержанны и ожидают роста до 188,44 руб. Еще более консервативный прогноз сделали аналитики Ситибанка: рекомендация "держать", целевая цена – 108,56 руб.