"Протек" установил диапазон размещения акций в размере от $3,1 до $4,5
14 апреля 2010 года, 16:33
Стоимость единственного фармхолдинга на российском рынке снижена до $1,5 млрд. Ожидаемый рост российского рынка лекарств и положительный пример европейских фармацевтических компаний дают "Протеку" шанс на успешное размещение акций.
Фармацевтический холдинг "Протек" в рамках начавшегося сегодня роуд-шоу объявил диапазон стоимости размещения акций. Компания будет предлагать инвесторам свои бумаги по цене от $3,1 до $4,5.
В конце марта группа компаний "Протек" объявила о намерении провести IPO на российских торговых площадках РТС и ММВБ. Продавать бумаги холдинга будут кипрские компании Tantarra Holdings Ltd и Streitum Investments Ltd, принадлежащие основателю "Протека" Вадиму Якунину. Кипрским компаниям принадлежит 64,71%, а 31,29% акций принадлежит напрямую г-ну Якунину. Как заявил президент группы Вадим Музяев, в ходе размещения компания планирует привлечь порядка $400 млн. Ранее Tantarra заявила о намерении использовать часть привлеченных в ходе размещения для приобретения новых обыкновенных акций компании по закрытой подписке, которая будет проведена компанией после размещения.
Остальную часть привлеченных средств компания направит на финансирование своих активов: аптечной сети "Ригла" и фармацевтического завода "Сотекс". "Деньги пойдут на покупку аптечных сетей и органический рост "Риглы", а также разработку биотехнологических лекарств, которыми уже занимается инновационная "дочка" "Сотэкса" компания "Протеиновый контур", – уточнил г-н Музяев.
Первоначально организаторы размещения "Ренессанс капитал" и UBS, оценивали компанию в $2 -2,4 млрд. Однако исходя из объявленного сегодня диапазона размещения, стоимость "Протека" составляет $1,46-2,12 млрд. "Инвесторы по-прежнему готовы вкладывать деньги в компании, ориентированные на внутренний спрос, – комментирует событие аналитик Газпромбанка Рустам Шихахмедов. – По оценкам экспертов, российский фармацевтический рынок в текущем году может вырасти на 10-15%, что повышает аппетит к риску у отечественных игроков".
Мнение эксперта подтверждают и данные исследовательской компании DSM. Объем фармацевтического рынка в 2009 году составил 538 млрд руб., или $17,1 млрд. Ожидается, что в 2010 году рынок увеличится на 11%, до 596 млрд руб. Основными драйверами роста для фармацевтического рынка может стать введение в стране страховой медицины и развитие программы дополнительного лекарственного обеспечения.
По результатам 2009 года выручка "Протека" составила 91,6 млрд руб., показатель EBITDA – 5,84 млрд руб. Чистый долг на начало 2010 года составляет около $70 млн. На российском фондовом рынке торгуется ограниченное число фармацевтических компаний. Ближе всех к проводящему IPO "Протеку" нахрдятся "Аптеки 36,6". По итогам девяти месяцев прошлого года ОАО "Аптечная сеть 36,6" зафиксировала чистый убыток по МСФО в размере 778,3 млн руб. Это на 36,5% ниже потерь годовой давности – 1226,6 млн руб. Показатель EBITDA группы достиг 973,6 млн руб.
"Аптеки 36,6 на сегодняшний день торгуются с показателем EV/EBITDA 9,9, а аналогичный показатель "Протека" при консервативном прогнозе может составить около 8 EV/EBITDA, – говорит Рустам Шихахмедов. – Зарубежные аналоги "Протека", такие как немецкая Celesio и ирландская United Drug, котирующиеся на европейских площадках, стоят порядка 9 EBITDA. Российский рынок оптовой торговли лекарствами находится в достаточно зрелом состоянии, на долю 10 крупнейших игроков приходится 99% рынка, поэтому имеет смысл сравнивать "Протек" именно с компаниями развитых рынков. Хотя он занимается также более интересными с точки зрения перспектив роста производством и розничной торговлей лекарств".
Примером успешного публичного размещения фармдистрибьютора является китайская Sinopharm, которая предложила свои акции в конце сентября 2009 года. С тех пор бумаги компании выросли более чем в два раза. "По EV/EBITDA на 2010 год на Гонконгской бирже они торгуются на уровне 28, но это скорее исключение из правил: во-первых, китайский рынок сам по себе более перспективный, во-вторых, на гонконгской бирже большое количество частных инвесторов, которые формируют колоссальный спрос на первичном рынке", – рассуждает г-н Шихахмедов.
По мнению аналитика "ВТБ Капитал" Татьяны Прокиной, акции "Протека" будут интересны инвесторам из-за интегрированной структуры бизнеса группы: "Несмотря на то что на данный момент дистрибуция занимает в выручке компании около 90%, и 75% – в показателе EBITDA, "Протек" объединяет три различных бизнеса: оптовую дистрибуцию, фармацевтическое производство и розничную сеть аптек, которые дополняют друг друга и имеют потенциал развития. Кроме того "Протек" является лидером отрасли в сегменте дистрибуции и находится на втором месте в розничном бизнесе".
Противоположного мнения придерживается руководитель управления корпоративных финансов ГК "Алор" Максим Дремин: "Протек" будет первым фармдистрибьютором на российском фондовом рынке, что, безусловно, вызовет интерес игроков, однако привлечь заявленную сумму в размере $400 млн компании могут помешать проблемы с налоговыми органами в 2009 году, вследствие которых "Протек" потерял значительную долю рынка, а также низкая эффективность производственных и розничных активов компании".