Открытие дискаунтеров увеличивает выручку Х5 Retail Group и "Дикси"

Акции российских ритейлеров Х5 Retail Group и группы компаний "Дикси" пользуются сегодня умеренным спросом у инвесторов. Бумаги Х5 на Лондонской фондовой бирже прибавляют в цене 0,78%, и торгуются по цене $54,2, тогда как индикатор биржи FTSE 100 растет на 0,44%, до 5,132,03 пункта. Акции "Дикси" на ММВБ дорожают на 0,193%, до 305,56 руб., в то время как индекс ММВБ поднимается на 0,994%, до 1347,92 пункта.

Участники рынка позитивно оценивают отчетность X5 – компания опубликовала сегодня сильные финансовые показатели по итогам первого полугодия по МСФО. По итогам отчетного периода, чистая прибыль компании составила $104 млн, что почти вдвое превысило чистую прибыль за аналогичный период 2009 года. Выручка компании выросла на 30%, до $5,18 млрд, валовая прибыль – на 26%, до $1,23 млрд, показатель EBITDA – на 15%, до $399 млн. Рентабельность EBITDA компании составила 23,8%. Этот показатель оказался лучше, чем у основного конкурента X5 – "Магнита", чья рентабельность по EBITDA в первом полугодии 2010 года составила 21,5% за счет активного снижения цен в первом полугодии. Резкое снижение цен привело к падению показателя "EBITDA/маржа компании" до отметки 7,1%. В это время аналогичный показатель X5 в первом полугодии составил  7,7% против 8,7% годом ранее.

"Мы оцениваем результаты как умеренно позитивные, – комментирует отчетность аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андреянова. – Как мы и прогнозировали, Х5 показала лучшую рентабельность по сравнению с "Магнитом" во втором квартале, и мы ожидаем, что новость будет позитивно воспринята рынком. Рентабельность Х5 в первом полугодии была близка к нашим годовым прогнозам, и мы полагаем, что во втором полугодии компания может либо продолжить умеренное инвестирование в цены, либо показать маржу выше наших текущих прогнозов".

Рост выручки Х5, в отличие от "Магнита", который привлекал покупателей активной ценовой политикой, обусловлен расширением торговых площадей компании – с начала года компания открыла 264 магазина и к концу 2010 года намерена открыть еще 250 магазинов. При этом основную ставку компания делает на открытие дискаунтеров – под брендом Х5 в первом полугодии было открыто 135 магазинов. В условиях слабого восстановления потребительского спроса этот шаг остается оправданным. Как показали данные по росту оборота розничной торговли в части продуктовых товаров, рост потребительского спроса составил 6%, в феврале текущего года он был на уровне 1–2%.

Ставка на магазины со сниженными ценами оправданна, что подтверждает и рост потребительского трафика в дискаунтерах: "По итогам 2009 года показатель вырос на 10%, а в первом полугодии 2010 года – на 7%, – говорит аналитик "ТКБ Капитал" Наталья Колупаева. – В первом квартале 2010 года потребительский трафик в супермаркетах Х5 упал на 10%, а во втором – на 9%".

Расширение сети поддержит финансовые результаты Х5 и по итогам 2010 года, считает исполнительный директор компании Лев Хасис.  По состоянию на 30 июня 2010 года Х5 владеет сетью из 1,514 тыс. магазинов, чистая торговая площадь которых составляет 1123 млн кв. м. В эту сеть входят 1,135 тыс. дискаунтеров, 275 супермаркетов, 62 гипермаркета и 42 магазина "у дома". Кроме того, в ближайших планах Х5 приобрести своих конкурентов – ТД "Копейка" и "Острова". До конца октября ФАС должен вынести свое решение относительно этих сделок. Рост выручки компании в 2010 году, по  мнению менеджмента X5 должен составить 20%, при текущем уровне капзатрат 18 млн руб.

Курс на расширение торговых площадей взял и другой российский ритейлер – группа компаний "Дикси". С января по июль 2010 года компания открыла 52 магазина,  что увеличило ее торговую площадь на 14%, до 215,022 тыс. кв. м., по сравнению с аналогичным периодом 2009 года. Открытие новых магазином помогло компании увеличить выручку за семь месяцев 2010 года на 15,6% в рублевом выражении, до 36 млрд руб. Только в июле текущего года продажи "Дикси" выросли на 18%, до 5,2 млрд руб. "Мы ожидаем, что "Дикси" продолжит активную экспансию, поскольку в условиях насыщенного рын­ка агрессивная стратегия по открытию новых магазинов – один из немногих способов улучшить финансо­вые показатели", – комментируют аналитики ИК "Ленмонтажстрой".

По мнению аналитиков Газпромбанка, открытие новых магазинов поддержит котировки "Дикси".  "Мы позитивно оцениваем результаты продаж в магазинах "Дикси" в связи с постепенным восстановлением темпов роста выручки продритейлера, хотя до докризисных значений (рост 25–30%) еще далеко, – говорит аналитик компании Рустам Шихахмедов. – В июле 2010 года оборот компании несколько замедлился (18% год к году) по сравнению с июнем (19%). Мы думаем, что эта пауза носит временный характер и связана с высокой базой прошлого года (в июле 2009 года выручка в годовом выражении росла на 14%). В дальнейшем динамика за счет внутренних (увеличение темпов экспансии) и внешних макроэкономических факторов должна ускориться, составив, по нашим прогнозам, 17,5% по итогам текущего года. К таким внешним факторам относятся: экономический рост, восстановление уверенности потребителей и ускорение инфляции". При этом аналитик считает, что существенной реакции акций "Дикси" на представленную отчетность ждать не стоит, несмотря на то, что акции компании существенно недооценены: "Акции "Дикси" по прогнозному значению EV/EBITDA на конец 2010 года торгуются с коэффициентом 8,1х, что соответствует дисконту к X5 Retail Group в размере более 30% ("Дикси"растет всего на 3% медленнее) и 40% к аналогам на развивающихся рынках" – считает Рустам Шихахмедов. В Банке Москвы рекомендуют держать акции "Дикси" с целевой ценой $11,11.

Драйвером роста для акций X5, помимо открытия новых дискаунтеров, станет сделка М&A – приобретение ТД "Копейка", считает аналитик "ТКБ Капитал" Наталья Колупаева. "Еще одним интересным моментом для котировок Х5 может стать смена финансового директора компании – пока преемник неизвестен. В октябре текущего года Евгений Корнилов, главный финансовый директор X5 Retail Group, покинет свою должность". В "ТКБ Капитал" рекомендуют покупать GDR компании с целевой ценой $50 за GDR. Аналитики "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" также сохраняют позитивный взгляд на бумаги X5 и советуют их "покупать" с таргетом $44,8 за бумагу.