"Дикси": спекулянты против инвесторов

В минувшую пятницу цена на акции "Дикси" выросла на 0,66%: акции завершили торги на отметке 314,91 руб. за штуку. Внимание к бумагам компании спровоцировала  вышедшая сегодня утром отчетность по МСФО за первое полугодие 2010 года. Несмотря на то, что интерес к акциям компании возрос, покупать их сейчас не рекомендуется. И связано это, прежде всего, с более слабыми показателями в сравнении с конкурентами.

Один из таких показателей – выручка. Выручка "Дикси" выросла на 15,2% и достигла 30 829 млн руб., против роста на 30% ( $5,18 млрд) у X5 Retail Group и  31,84%, (103,66 млрд руб.) у "Магнита". Отечественные ритейлеры следуют стратегии активного открытия новых торговых точек. "Дикси" в этом году открыла 41магазин против 16 за аналогичный период предыдущего года, за текущий год компания планирует открыть порядка ста новых магазинов. В  первом полугодии 2010 года "Магнит" открыл 264 магазина – 260 магазинов "у дома" и 4 гипермаркета – что позволило ритейлеру увеличить собственные торговые площади более чем на 27%. На 11%  увеличились торговые площади Х5 за счет покупки магазинов "Патерсон" и интеграции их в собственную сеть.

Отметим, что в то время как "Магнит" увеличивает выручку за счет агрессивной ценовой политики, направленной на снижение цен, политика "Дикси" направлена на повышение уровня централизации и снижение операционных расходов. В этом году доля операционных расходов снизилась на 1,4%, до 23,2%, а уровень централизации достиг 79,5%.

Маржа EBITDA составила 5,5%, оставшись на уровне аналогичного периода прошлого года. "Магнит" показал рентабельность в 7,1%. Лидер по данному показателю – конкурент "Дикси", Х5 Retail Group, с показателем маржи EBITDA 7,7%. В то время как у "Дикси" маржа осталась на прежнем уровне, у двух остальных продуктовых ритейлеров она снизилась. У X5 Retail Group предыдущее значение 8,7%, у "Магнита" 7,6%.  

На бирже "Дикси" торгуется на 30% ниже своих главных конкурентов, "Магнита" и X5 Retail Group. Дисконт в цене акций может исчезнуть, если "Дикси" сможет показать дальнейшее восстановление темпов роста продаж, о чем заявил президент "Дикси" Илья Якубсон: "Мы ожидаем значительного увеличения продаж – на 20%. В третьем–четвертом кварталах ситуация (с продажами и рентабельностью) будет улучшаться. Наш прогноз по росту выручки на 20% за весь год в силе, и мы уверены, что этого достигнем".

В целом акции "Дикси" будут интересны, скорее, долгосрочным инвесторам, потому что компания демонстрирует достаточно медленный, но стабильный рост. Спекулянты же воздерживаются от покупок, находя этот рост невпечатляющим: эти участники рынка, принимая решения, скорее всего будут ориентироваться на годовую отчетность компании.

На этом фоне эксперты рекомендуют "держать" акции "Дикси". Так, Наталья Колупаева, аналитик "ТКБ Капитал" указывает: "Наша прогнозная цена одной акции "Дикси" на конец 2010 года составляет $10,3 и предполагает скромный потенциал роста, что и оправдывает нашу рекомендацию "держать". В настоящее время "Дикси" торгуется с дисконтом, превышающим 30%, к "Магниту" и Х5 Retail Group (исходя из прогноза EV/EBITDA на 2010 год), который объясняется слабыми фундаментальными показателями "Дикси" и медленными темпами роста компании в среднесрочной перспективе. Тем не менее, инвестиции в акции "Дикси" могут стать ставкой на повышение ее эффективности".

Такого же мнения придерживаются и аналитики "КИТ Финанс", также прогнозирующие цену в $10,3. В свою очередь в "БКС" считают, что фундаментально акции "Дикси" выглядят привлекательно, поскольку компания демонстрирует высокие темпы роста продаж.