Ограничение на продажу алкоголя поддержит котировки "Синергии"

В аутсайдерах торгов четверга акции российской алкогольной компании "Синергия". В то время как индекс ММВБ снижается на 0,1%, до 1473,64 пункта, бумаги "Синергии" теряют в цене 3,587%, до 1075 руб.

Непопулярность бумаг "Синергии" вызвана сообщением о том, что компания разместила 15,3% своих бумаг (2,9 млн акций) на бирже по нижней ценовой границе – $36 за акцию. Ранее диапазон цен на бумаги был установлен в размере от $36 до $40. Продажу акций осуществила компания Sword Enterprises Ltd., принадлежащая Александру Мечетину – основному акционеру "Синергии" (владеет 38% акций компании). Организаторами размещения выступили "Ренессанс капитал" и "ВТБ Капитал".

В результате размещения бумаг "Синергия" привлекла $104,4 млн. Часть этой суммы Sword Enterprises намерена использовать для выкупа акций в ходе грядущей допэмиссии компании. Новый выпуск акций должен быть одобрен внеочередным собранием акционеров 27 октября текущего года и размещен по открытой подписке. "Мы оцениваем возможный максимальный объем допэмиссии в 7,6 млн акций, или около 40% уставного капитала, – комментируют аналитики "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз", – а объем привлеченных компанией средств может составить около $270 млн".

Средства, привлеченные в ходе новой допэмиссии, могут быть потрачены на финансирование сделок в области слияний и поглощений (M&A), что может увеличить долю рынка "Синергии". По данным аналитиков Банка Москвы, "Синергия" рассматривает возможность приобретения торговой марки "Веда", продукцию которой в настоящий момент реализует по договору дистрибуции.

Кроме того, часть вырученных в ходе SPO средств, по заявлению "Синергии", может пойти на оплату краткосрочных долгов, которые составляют на конец первого полугодия 2010 года 2,544 млрд руб, что ниже, чем аналогичный показатель в первом полугодии 2009 года – 3,601 млрд руб.

Первое полугодие 2010 года было для "Синергии" успешным. Компания снизила долговую нагрузку и улучшила финансовые показатели за счет сокращения издержек и  административных расходов, которые составили 6,4% выручки компании против 9% в январе–июне 2009 года. Резкое сокращение финансовых издержек принесло "Синергии" рост прибыли на 56% в первом полугодии, до 796 млн руб. по сравнению с 512 млн за первое полугодие 2009 года. Показатель EBITDA вырос на 12% и составил 1,572 млрд руб. по сравнению с 1,398 млрд за первое полугодие 2009 года, рентабельность по чистой прибыли выросла с 7% до 9%.

В течение января–июня текущего года "Синергия" также демонстрировала рост операционных показателей. Согласно данным компании, фактические отгрузки алкогольной продукции за первое полугодие составили 4 млн. 586 тыс. декалитров, что на 8% больше в сравнении с аналогичным периодом 2009 года (4 млн. 247 тыс. декалитров). На этом фоне  акции "Синергии" за шесть месяцев выросли в цене на 2,48%, тогда как в первом полугодии 2009 года поднялись в цене всего на 0,38%.

Однако после выхода новости о предстоящем SPO акции компании потеряли в цене 12,3%. По мнению участников рынка, цена на акцию "Синергии" в размере $40 – завышена. "Инвесторы сочли, что именно цена $36 за акцию при размещении справедлива для бумаг "Синергии"", – комментирует старший аналитик ИК "Тройка Диалог" Виктория Соколова.

"Синергия" – не единственная компания, чьи бумаги были проданы по нижней границе ценового диапазона при размещении. Например, IPO группы компаний "Русское море" прошло по нижней границе ценового диапазона – $6 за акцию. Компания предложила инвесторам 15 млн обыкновенных акций, а объем привлеченных в результате IPO средств составил $90 млн вместо изначально запланированных $200 млн. Причиной размещения бумаг компании по нижней границе стало неоправданное завышение диапазона размещения и высокая волатильность на мировых финансовых рынках, вызванная долговыми проблемами стран еврозоны и США. На этом фоне другой представитель российского потребительского сектора – компания "Русагро" – отложил публичное размещение акций. Компания планировала продать инвесторам до 18 млн 188 тыс. 742 акций, следовательно, объем IPO мог составить от $245,5 млн до $309,2 млн.

Несмотря на текущее снижение котировок, аналитики сохраняют позитивный взгляд на бумаги "Синергии". “Драйвер роста для акций “Синергии” – специализация компании на производстве и продаже водки премиум-класса (марки “Белуга” и “Мягков”), – комментирует старший аналитик “Тройки Диалог” Виктория Соколова. – Группа ведет грамотную маркетинговую политику и имеет хорошую систему дистрибуции. Кроме того, после того как была установлена минимальная цена водки (89 руб. за 0,5 литра), потребители стали отдавать предпочтение более качественному продукту, поскольку расхождение в цене теперь невелико. Это благоприятно для “Синергии”. Единственный негативный момент – планы правительства ввести запрет на продажу алкоголя в ночное время и более жесткие ограничения на рекламу алкогольной продукции. Однако хорошая сторона есть и здесь: правительственные меры заставят "серых" производителей алкоголя уйти с рынка, а их долю получат такие игроки, как “Синергия”. Поддержку акциям группы также оказывает их невысокая рыночная оценка: они котируются приблизительно с 40%-ным дисконтом к аналогам на развивающихся рынках. При расширении бизнеса, который планирует “Синергия”, эта разница сократится и акции компании подорожают”.

Ввиду этих факторов “Тройка Диалог” устанавливает целевую цену акций “Синергии” в размере $46,60 (что подразумевает наличие 30%-ного потенциала роста) и дает по ним рекомендацию “покупать”.

Аналогичного мнения придерживаются и аналитики ИК "Финам". "Несмотря на то, что размещение прошло по нижней границе диапазона, мы оцениваем состоявшееся SPO позитивно, поскольку оно свидетельствует об интересе инвесторов к компании на фоне ряда менее удачных публичных размещений в потребительском секторе, имевших место за последний год, – комментирует аналитик компании Эльдар Вагабов. – С учетом того, что цена размещения оказалась ниже текущей рыночной цены на 5%, мы полагаем, что до завершения SPO уровень в $36 будет являться уровнем сопротивления для котировок акций "Синергии". В то же время, на более отдаленную перспективу бумаг мы смотрим весьма оптимистично: снижение долговой нагрузки компании за счет средств, привлеченных от SPO, будет способствовать росту привлекательности ее акций и росту интереса инвесторов к ним". Эксперты "Финама" оценивают справедливую стоимость одной обыкновенной акции "Синергии", рассчитанную методом рыночных аналогов, в $75,5, что предполагает потенциал роста в 93% от уровня текущих котировок бумаги.