"Расставание" с KazakhGold толкает вверх акции "Полюс золото"

На падающем рынке акции золотодобывающей компании "Полюс золото" демонстрируют положительную динамику. В то время как индекс ММВБ теряет 0,188%, до 1521,97 пункта, котировки "Полюса" укрепляются на 0,651%, до 1545 руб.

Инвесторы отыгрывают сообщение о том, что "Полюс золото" и KazakhGold отменили запланированную сделку обратного поглощения "Полюса золота" на базе казахстанской компании. Эмитенты заявили, что не смогут разрешить проблемы, связанные со сделкой, к 29 октября 2010 года, когда должно было быть закрыто так называемое "частное предложение об обмене". Вследствие этого было аннулировано частное предложение об обмене акциями, сделанное акционерам 30 июня 2010 года.

"Полюс" объявил о создании компании Polyus Gold International на базе слияния с KazakhGold в конце июня 2010 года. Согласно замыслу акционеров, Polyus Gold должна была стать крупнейшим золотодобытчиком в СНГ, с капитализацией в $11 млрд, суммарным объемом добычи золота около 1,3 млн унций в год и единым листингом на Лондонской фондовой бирже. На момент объявления об объединении "Полюс" через свою дочернюю компанию Jenington International Inc. владел 50,1% акций KazakhGold (компания приобрела пакет акций в 2009 году по цене около $270 млн), затем пакет акций был увеличен до 65%.

В ходе объединения за каждую акцию "Полюса золота" KazakhGold предлагала 9,26 GDR, а одна ADR "Полюса" была бы обменена на 4,885 GDR KazakhGold. Планировалось, что основными владельцами Polyus Gold  стали бы нынешние акционеры "Полюса золота": после слияния 36,8% акций объединенной компании получила бы группа ОНЭКСИМ Михаила Прохорова, 36,4% акций принадлежали бы компании "Нафта Москва" Сулеймана Керимова. Остальные бумаги планировалось распределить между дочерней компанией "Полюса золота" Jenington (8,6%), миноритарными акционерами KazakhGold (3,2%) и  миноритариями "Полюса"(15,1%).

Однако затем KazakhGold и "Полюс золото" через дочерние компании подали иск в Высокий суд Лондона, требуя от семьи Ассаубаевых – предыдущих владельцев KazakhGold – возврата $450 млн в компанию, так как, по мнению истцов, данная сумма была незаконно выведена из KazakhGold директорами компании. На этом фоне в июле 2010 года антимонопольная служба Казахстана отменила разрешения на покупку 50,1% акций Kazakhgold в августе 2009 года, а Министерство индустрии и новых технологий Казахстана наложило запрет на дополнительную эмиссию акций KazakhGold в пользу "Полюса золота" в размере $100 млн. Помимо этого, финансовая полиция страны возбудила уголовное дело против действующего руководства Kazakhgold.

Юридические проблемы и стали причиной отмены обратного поглощения "Полюс золота". Ранее компания дважды переносила дату закрытия сделки – с 10 августа на 17 сентября 2010 года, а затем с 17 сентября на 29 октября 2010 года. "Сделке по поглощению "Полюса" Kazakhgold, которая могло бы помочь акциям объединенной компании войти в семейство индексов FTSE, очевидно, помешал отзыв властями Казахстана разрешения на приобретение "Полюсом" контрольного пакета Kazakhgold и ряд других ограничительных мер по отношению к компании, создающих определенные юридические риски", – комментирует аналитик Банка Москвы Юрий Волов. При этом, по словам генерального директора "Полюса золота" Евгения Иванова, компания продолжает считать сделку обратного поглощения стратегически важной и продолжит работу над тем, чтобы совершить ее в будущем. "Приверженность руководства "Полюса" идее проведения RTO говорит о том, что, вероятно, в скором времени "Полюс" предложит другой вариант подобной сделки с Kazakhgold или иной компанией с британской пропиской", – добавляет Юрий Волов.

В случает отказа от обмена акций "Полюса золота" на GDR объединенного Polyus Gold частные инвесторы столкнулись бы с тем, что ликвидность акций российской компании резко сократилась. На сегодняшний день на ММВБ торгуется 20% акций "Полюса золота", а после слияния компаний количество бумаг в свободном обращении сократилось бы до 5%. Кроме того, бумаги "Полюса золота" исключили бы из российских индексов и индексов MSCI Russia и MSCI Global Standard. На этом фоне сделку по обратному поглощению можно назвать невыгодной для миноритариев. ""Полюс золото" не отказывается от самой идеи сделки обратного поглощения, что несколько разочаровывает: мы по-прежнему считаем, что сделка обратного поглощения в лучшем случае не обещает особых выгод для миноритариев, так как компания рискует потерять ключевую базу акционеров, инвестирующих в компании Европы, Ближнего Востока и Африки, – комментирует аналитик "Тройки Диалог" Михаил Стискин. – Предпочтительным решением, по нашему мнению, было бы аннулирование приобретения "Полюс золотом" 50% KazakhGold с середины 2009 года, однако эта задача представляется сложной с юридической точки зрения". Эксперт рекомендует "покупать" акции российского золотодобытчика с таргетом $33,45.

Отмену обратного поглощения наилучшим выходом для "Полюса золота" считают аналитики Альфа-банка. "Несмотря на то, что эта новость разочаровывает, поскольку означает, что до компромиссного соглашения может быть далеко, мы считаем, что еще одно продление после согласованного срока 29 октября стало бы негативным для инвесторов, – комментируют аналитики Альфа-банка. – Таким образом, мы считаем, что отказ от этой сделки считается наилучшим решением для инвесторов, учитывая, что соглашение, по всей видимости, еще не было достигнуто". Эксперты присваивают акциям "Полюса золота" рекомендацию "выше рынка" с целевой ценой $35,4 и потенциалом роста 20%.

Аналитики ИК "Финам" считают, что неопределенность относительно сроков обратного поглощения сдерживала капитализацию "Полюса золота" в последние месяцы, несмотря на благоприятную отраслевую конъюнктуру. Цены на золото на мировом рынке с момента объявления об обратном поглощении "Полюса золота" выросли на 11,5%, до $1336 за тройскую унцию. За это время акции "Полюса золота" подорожали на 4%. "В случае реализации процедуры обратного поглощения локальные акции компании были бы исключены из расчета индексов, что автоматически снижало бы интерес инвесторов к ним. Окончательное решение ситуации с обратным поглощением должно оказать поддержку акциям Полюса", – комментирует аналитик компании Владимир Сергиевский.  В настоящее аналитики ИК "Финам" пересматривают рекомендации по бумагам "Полюса золота".

Несмотря на то, что "Полюс" отменил слияние с Kazakhgold, компания ищет пути возмещения ущерба. По сообщению газеты "Коммерсант", "Полюс золото" может потребовать возмещения ущерба от бывших владельцев Kazakhgold – семьи Ассаубаевых. Российская компания уже вложила более $20 млн в развитие золотодобывающих активов АО "Казахалтын" – предприятия KazakhGold Group, и планировала вложить еще $40,7 млн в течение 2010 года. Вторым вариантом действий "Полюса" может стать требование, чтобы Ассаубаевы выкупили компанию по цене первой сделки, $269 млн. "Мы считаем возможность продажи активов KazakhGold семье Ассаубаевых положительным событием для "Полюса золота", учитывая, что качество данных активов оказалось ниже, чем ожидалось, и в результате их продажи "Полюс золото" также избавится от $200 млн долга KazakhGold, – комментирует аналитик компании "Юникредит Секьюритиз" Марат Габитов. – Мы считаем, что "Полюс золото" может также потребовать от семьи Ассаубаевых компенсации капиталовложений в компанию, произведенных после ее приобретения, в размере около $100 млн. Мы также не исключаем, что в любом случае "Полюс золото" может попытаться оставить в своей собственности публичную холдинговую компанию KazakhGold, так как она по-прежнему необходима компании для проведения сделки обратного поглощения". Эксперт рекомендует "держать" акции "Полюса золота", с прогнозируемой ценой на ближайшие 12 месяцев $24,9.