Позитивная отчетность не спасет "Энел ОГК-5" от коррекции вниз
3 ноября 2010 года, 13:13
"Энел ОГК-5" первой из генерирующих компаний опубликовала финансовые результаты деятельности за третий квартал. Аналитики оценили отчетность как позитивную, однако торопиться с покупкой бумаг ОГК-5 пока не стоит. Генкомпания и так слишком дорога, для роста акциям "Энел" необходимо сначала скорректироваться вниз.
Сегодня акции "Энел ОГК-5" на бирже застыли на достигнутых накануне уровнях – 2,616 руб. за акцию, в то время как индекс ММВБ растет на 0,33%. Участники торгов не спешат совершать операции с бумагами генкомпании. Для покупки акции "Энел ОГК-5" слишком дороги, а для продажи просто нет повода. Опубликованная компанией квартальная отчетность свидетельствует об успешных делах компании и обещает двукратное увеличение показателя EBITDA за весь 2010 год.
Как отмечает начальник аналитического отдела ИК "Галлион Капитал" Александр Разуваев, ОГК-5 опубликовала хорошие финансовые показатели прошлого квартала по МСФО, так как жаркое лето увеличило потребление электроэнергии и цены на свободном рынке.
Согласно вышедшим данным, чистая прибыль ОАО "Энел ОГК-5" за девять месяцев этого года составила 4,608 млрд руб., что на 66% выше показателя соответствующего периода 2009 года. Выручка компании от основной деятельности составила 37,697 млрд руб., увеличившись на 29%. Рост выручки, по сообщению самой компании, главным образом, связан с увеличением отпуска электроэнергии и ростом цен на электроэнергию на свободном рынке. Показатель EBITDA за девять месяцев составил 8,309 млрд руб., что на 43% выше показателя девяти месяцев 2009 года.
По мнению аналитиков Банка Москвы, улучшить финансовые показатели в третьем квартале "Энел ОГК-5" во многом помогли благоприятные погодные условия: жаркая погода, которая установилась в большей части Европейской России, привела к росту потребления и повышению цен свободного рынка. Как подчеркивают эксперты, "Энел ОГК-5" продемонстрировала существенное восстановление рентабельности.
В целом опубликованные результаты ОГК-5 оказались близки к прогнозам экспертов Банка Москвы: значение показателя EBITDA за первые девять месяцев составило 71% от годового прогноза. Также опубликованные данные подтверждили верность прогноза менеджмента компании относительно двукратного роста EBITDA в 2010 году. "На наш взгляд, показатели компании могут оказать хорошую поддержку котировкам ОГК-5, несколько понизившимся за последний месяц", – отмечает аналитик Банка Москвы Михаил Лямин.
С таким мнением относительно биржевой стоимости бумаг "Энел ОГК-5" не согласны аналитики ФК "Открытие". По их оценкам, по мультипликатору "Стоимость предприятия/установленная мощность" акция "ОГК-5" торгуется на отметке $374/кВт, то есть со значительной (44%-ной) премией к российским аналогам. В связи с этим эксперты рекомендуют "держать" бумаги генкомпании. При этом квартальные результаты "Энел ОГК-5" в ФК "Открытие" расценивают как позитивные.
"Данные указывают на превосходную операционную эффективность компании по сравнению с другими генкомпаниями России, – отмечает аналитик "Открытия" Павел Попиков. – По нашим оценкам, рентабельность EBITDA "ОГК-5" за весь 2010 год составит 21%, тогда как среднее значение этого показателя по сектору составляет 15–16%".
Аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских также отмечает преимущества "Энел ОГК-5" перед другими российскими генкомпаниями. По его мнению, управляемые иностранным менеджментом компании являются в каком-то смысле примером для подражания остальным генерирующим компаниям. Особенно, как замечает эксперт, это касается оперативности предоставления отчетной информации по итогам квартала. "Если так дело пойдет, то скоро мы будем получать отчетные документы вместе с волной отчетности компаний на Западе, а может, и у нас появятся свои Alkol-ы", – резюмирует аналитик. Отметим, что доля Федерального агентства по управлению федеральным имуществом в уставном капитале ОГК-5 – 26,43%, доля Enel Investment Holding B.V. – 56,36%, доля миноритарных акционеров – 17,21%.
Аналитик ИФК "Алемар" Сергей Захаров считает, что "Энел ОГК-5" вновь подтвердила статус одной из самых эффективных в отрасли. "Другое дело, что она является довольно дорогой, но не такой дорогой, как немецкая ОГК-4, поэтому спекулятивно может подрасти", – говорит эксперт. Сдерживающим фактором, по его оценкам, является передача госпакета компании "Интер РАО", которое неизвестно как себя поведет в отношении нового актива.
Таким образом, для роста акций "Энел ОГК-5" на бирже сейчас складываются все предпосылки: за месяц бумага просела в цене на 4,5%, финансовые результаты за третий квартал оказались весьма позитивными и прогнозы на весь 2010 год выглядят весьма достойно. Однако для реализации биржевого роста акциям ОГК-5, судя по всему, предстоит еще немного подешеветь. Эксперты считают, что текущая цена бумаг слишком высока для активных покупок. В перспективе, однако, акции генкомпании могут вырасти почти вдвое.
По оценкам Альфа-банка" целевая стоимость "Энел ОГК-5" составляет 4,21 руб. за акцию. ИК "Финам" видит целевой ценой для бумаг генкомпании уровень в 3,97 руб., что соответствует рекомендации "покупать".