Доходы от роуминга и консолидация активов улучшат квартальную отчетность МТС
16 ноября 2010 года, 15:44
Финансовые показатели МТС по US GAAP в третьем квартале 2010 года "поднимет" сезонный фактор – ожидается рост выручки компании от роуминга на фоне увеличения числа заграничных поездок абонентов. Кроме того, сильная отчетность МТС – следствие превращения компании в интегрированный холдинг.
Акции ОАО "Мобильные телесистемы" торгуются сегодня вопреки рынку. В то время как индекс ММВБ падает на 0,989%, до 1540,79 пункта, бумаги МТС дорожают на 0,164%, до 256 руб.
Позитивную динамику акций мобильного оператора вызывают положительные прогнозы экспертов по прибыли компании за третий квартал 2010 года по US GAAP, которая будет опубликована 18 ноября. Аналитики считают, что рост потребления услуг роуминга и новых услуг (VAS), а также увеличение числа абонентов мобильной связи в СНГ (в сентябре консолидированное число абонентов компании превысило 100,56 млн пользователей) улучшат финансовые результаты компании за прошедший квартал.
Уверенность в финансовом успехе МТС по итогам третьего квартала подкреплена благоприятной отчетностью по РСБУ за квартал, опубликованной 15 ноября. Согласно представленным данным, выручка МТС в третьем квартале 2010 года по РСБУ выросла на 8,6%, до 56,64 млрд руб. с 52,131 млрд руб. годом ранее. Чистая прибыль снизилась на 0,44%, до 11,961 млрд руб. против 12,015 млрд руб. годом ранее. При этом за девять месяцев чистая прибыль МТС выросла до 35,129 млрд руб. с 26,852 млрд руб. Выручка увеличилась до 159,048 млрд руб. с 146,163 млрд руб.
Таким образом, на фоне увеличения выручки МТС по РСБУ и доходов от роуминга, можно ожидать роста финансовых показателей МТС за третий квартал по международным стандартам. Так, аналитики "ТКБ Капитала" прогнозируют, что выручка МТС за отчетный период вырастет на 5% в квартальном соотношении, до $2,922 млн (или на 6% в рублевом выражении). "Денежные расходы по темпам роста будут отставать от выручки в третьем квартале 2010 года, – комментирует аналитик компании Кирилл Бахтин. – В итоге мы ожидаем, что рентабельность по OIBDA прибавит 0,4 п.п., до 44,9%. Прибыль от курсовой разницы в третьем квартале, по нашим расчетам, составит $20 млн против $57 млн убытка во втором квартале. Вследствие этого чистая прибыль вырастет на 23% с уровня второго квартала, до $436 млн, а рентабельность по чистой прибыли вырастет на 2 п.п., до 15%".
"Традиционно третий квартал для сотовых операторов успешен благодаря сезонным факторам – растет выручка от роуминга из-за возрастания числа отпусков и заграничных поездок, – комментирует аналитик ИК "Велес капитал" Илья Федотов. – На этом фоне выручка компании составит 85 млрд руб. как минимум. EBITDA компании и рентабельность по EBITDA останутся на уровне второго квартала. Чистая прибыль МТС вырастет до 12 млрд руб. против убытка по итогам второго квартала из-за курсовых разниц валют – доллар в третьем квартале укрепился по отношению к рублю".
Ожидания роста финансовых показателей МТС по итогам третьего квартала вызваны и тем, что компания постепенно перестраивает свою структуру, превращаясь в интегрированный холдинг. Так, в начале октября компания завершила первый этап покупки акций своей "дочки" – ОАО "Комстар – Объединенные телесистемы". МТС увеличили долю в "Комстаре" до 73,33% за $271,89 млн. Помимо приобретения акций "Комстара", МТС приобретет 14,20% акций ОАО "МГТС", которые принадлежат АФК "Система".
Миноритарные акционеры самого ОАО "МТС", не согласные со сделкой, смогут продать компании ее акции по 245 руб., что ниже текущей цены акции в размере 256 руб. Кроме того, МТС и "Комстар" утвердили и цену выкупа акций у миноритарных акционеров "Комстара", не согласных со слиянием, в размере 220 руб. за бумагу.
Объединение МТС и "Комстара" можно рассматривать как подтверждение тенденции к объединению компаний в телекоммуникационной отрасли, которую задал сотовый оператор "Вымпелком". В октябре 2008 года компания приобрела 100% акций оператора телефонной связи Golden Telecom за $4,24 млрд. На текущий момент проходит реорганизация государственного телекоммуникационного холдинга "Связьинвест". До марта 2011 года компания планирует объединение межрегиональных компаний "Центртелеком", "Северо-Западный телеком", "Волгателеком", ЮТК, "Уралсвязьинформ", "Сибирьтелеком", "Дальсвязь" и ОАО "Дагсвязьинформ" на базе "Ростелекома" ("Связьинвест" владеет 38% акций компании). Компании объединяются с целью повысить эффективность собственной работы. По расчетам аналитиков ИК "Открытие", синергетический эффект от покупки МТС "Комстара" составляет около $60 млн.
Финансовые результаты МТС за третий квартал подтвердят сильные фундаментальные характеристики, уверены в "ТКБ Капитале". "Хорошие квартальные показатели, как мы ожидаем, станут свидетельством прочных фундаментальных характеристик МТС. Став интегрированным телекоммуникационным оператором, МТС продолжает демонстрировать высокую рентабельность, – комментирует Кирилл Бахтин. – Компания еще не исчерпала свой потенциал роста в сегменте традиционной голосовой связи в СНГ и хорошо представлена на высокодоходном рынке новых услуг, который является явным катализатором роста в телекоммуникационном секторе".
Возможно,что одним из этапов консолидации активов МТС станет приобретение собственного бренда компании у АФК "Система", пишут в газете "Коммерсант". По данным издания, МТС планирует купить "Систему Телеком" – "дочку" АФК "Система" за $380 млн. Главный актив "Системы Телеком" – логотип МТС, МГТС и "Комстара" в форме яйца. Помимо бренда, "Система Телеком" владеет 45%-ной долей в ТС "Ритейл" (которая, в свою очередь, владеет частью розничных магазинов МТС) и векселями МТС в пользу "Системы Телеком" на общую сумму $70 млн. При этом долговая нагрузка компании составляет $60 млн.
По оценкам аналитиков ИК "Тройка Диалог", период окупаемости инвестиций МТС в приобретение собственного логотипа составит 11 лет. "В противном случае компания платила бы роялти в размере 0,16% от своей выручки – именно столько было выплачено в пользу "Системы Телеком" в 2007–2009 годах, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Анна Лепетухина. – Мы получаем чистую приведенную стоимость в $298 млн, дисконтируя выплаты роялти по ставке 10,75% и предельные темпы роста в 1%, рассчитывая эти выплаты, исходя из того, что они бы постоянно составляли 0,16% от выручки".
Несмотря на логичность намерения МТС выкупить логотип, аналитики "Тройки" считают сделку дорогой. "Для настроя инвесторов эта новость может быть негативной, учитывая цену, которую МТС заплатят за "яйцо", однако для оценки она лишь отчасти негативна, так как стоимость предполагаемой сделки составляет всего 1% стоимости МТС, а значит, разрушительный эффект от приобретения для стоимости МТС будет незначительным", – считают эксперты и рекомендуют покупать акции МТС с целевой ценой $30,3 за бумагу.
"Покупать" акции МТС рекомендуют и в "ТКБ Капитале" на фоне консолидации "Комстара" и МГТС. "Компания дешево оценена по прогнозам EV/EBITDA и Р/Е на 2011 год, составляющих 4,4 и 8,6 соответственно, – считает Кирилл Бахтин. – Так, дисконт к сопоставимым компаниям развивающихся рынков в оценке МТС по EV/EBITDA равен 15% и по Р/Е – 36%". Целевая цена акций составляет $28 за акцию, с потенциалом роста 31%.
В "Велес капитале", напротив, уверены, что эффект от приобретения "Комстара" уже заложен в котировках МТС. "Консолидация компаний началась еще в четвертом квартале 2010 года и рынок отыграл эти новости", – считает Илья Федотов. Поддержку котировкам компании вряд ли окажет и позитивная отчетность "Комстара".Согласно представленным сегодня данным, чистая прибыль "Комстара" за третий квартал 2010 года по стандартам US GAAP в 2,2 раза превысила аналогичный показатель прошлого года и составила $58,1 млн, сообщается в отчете компании. За девять месяцев чистая прибыль компании выросла в 2,4 раза и составила $167,1 млн. В "Велес капитале" акциям МТС присваивают рекомендацию "покупать" с последующим пересмотром сразу после выхода отчетности по US GAAP.