Цена buy-back поддержит котировки "Калины" при коррекции
23 ноября 2010 года, 15:36
Выкуп 34% собственных акций и продажа Dr. Scheller дадут возможность "Калине" сосредоточиться на развитии российского бизнеса – компания сохранит денежные потоки и в то же время уменьшит количество вложенных средств. При этом цена выкупа, 746 руб. за акцию, выступит уровнем поддержки для бумаг концерна при коррекции, уверены эксперты.
Акции российского производителя косметической продукции ОАО "Калина" в ходе сегодняшних торгов показывают динамику хуже рынка. В то время как индекс ММВБ теряет 0,706%, до 1539,48 пункта, акции "Калины" теряют 4,28% и опускаются до 730 руб. за штуку.
Инвесторы негативно отреагировали на сообщение о том, что "Калина" намерена выкупить с рынка 3,313 млн собственных акций, что соответствует 34% от общего числа выпущенных компанией бумаг. Buy-back будет проходить с 14 февраля по 30 марта 2011 года включительно. Голосование по этому вопросу пройдет на внеочередном собрании акционеров "Калины", которое пройдет 11 января 2011 года.
Цена выкупа бумаг, которую озвучила "Калина", составляет 746 руб. за акцию, что на 2,22% ниже стоимости акций компании на закрытии вчерашних торгов – 763 руб. По словам менеджмента "Калины", финансировать сделку компания будет из собственных средств – накануне "Калина" продала 100% акций немецкой косметической компании Dr. Scheller Cosmetics AG группе компаний Coty Inc. По условиям сделки концерн "Калина" сохраняет за собой права на бренды средств по уходу за кожей Dr. Scheller и Phyto Solution, а также ряд объектов недвижимости в Германии. Часть средств, вырученных в ходе сделки, согласно ранним заявлениям "Калины", компания планировала потратить на buy-back, а еще часть – на погашение собственного долга (соотношение чистого долга и EBITDA превышает 2,8 на конец третьего квартала 2010 года). Согласно оценкам аналитиков Банка Москвы, на выкуп акций "Калина" может потратить около 2,5 млрд руб. Так же оценили сумму выкупа и в "ТКБ Капитале". В ИК "Тройка Диалог" отмечают, что у компании на балансе уже около 13% казначейских акций, а это подразумевает, что "Калине" надо выкупить около 21% бумаг, что соответствует оценке в $50 млн.
С помощью выкупа бумаг с рынка "Калина" намерена сократить собственный уставной капитал на $7,5 млн. Целью предлагаемого уменьшения уставного капитала общества является оптимизация структуры его капитала в связи с продажей компании Dr. Scheller. "На текущий момент "Калина" не видит перспективных направлений для развития зарубежных активов, чем и вызвана продажа Dr. Scheller, – комментирует аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андриянова. – Ранее в "Калине" не раз отмечали, что рентабельность ее европейского бизнеса ниже российского. Таким образом, компания решила сосредоточиться на развитии российского бизнеса, а упрощение собственной структуры капитала дает ей возможность сохранить денежные потоки и при этом уменьшить сумму вложенных средств и средств, идущих на выплату дивидендов".
При этом эксперт положительно оценивает намерение "Калины" провести выкуп бумаг и считает, что участие в выкупе позитивно для миноритариев. "Сегодня акции компании корректируются после вчерашнего роста. В краткосрочной перспективе котировки "Калины" "зависнут" на уровне цены выкупа – около 750 руб. за бумагу, – говорит Екатерина Андриянова. – Мы считаем, что в долгосрочной перспективе, в результате buy-back, бумаги компании вырастут в цене. Кроме того, дополнительным драйвером роста для акций "Калины" выступает сама продажа Dr. Scheller, так как рентабельность компании повысится". В "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" рекомендуют держать акции "Калины" с целевой ценой $26,9 за бумагу без учета выкупа бумаг.
Умеренно негативную оценку выкупу акций "Калины" дают специалисты "ТКБ Капитала" – этот шаг приведет к сокращению числа бумаг в свободном обращении и снизит их ликвидность, уверены аналитики. "Согласно структуре акционеров "Калины" (на конец сентября), ее 100%-ная дочерняя компания "Калина Финанс" владела 12,7% акций компании, – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Наталья Колупаева. – Число акций в свободном обращении мы оцениваем на уровне 33%. Тем не менее, число акций "Калины" в свободном обращении может уменьшиться, что может означать ухудшение ликвидности ее бумаг".
В ИК "Финам" также дают умеренно негативную оценку намерениям "Калины". При этом эксперты считают, что цена выкупа в 746 руб. за бумагу, несмотря на то, что она ниже среднерыночной цены бумаги "Калины", может стать уровнем поддержки для котировок компании. "С одной стороны, мы считаем, что цена выкупа будет неплохим уровнем поддержки для бумаги в среднесрочной перспективе. С другой – исходя из вчерашней цены закрытия торгов по акциям "Калины", мы полагаем, что среди существующих акционеров компании найдется не так много желающих продать свои акции по цене ниже рыночной, – комментируют аналитики ИК "Финам". – Тем не менее, если акционеры все же проголосуют за выкуп акций, то существенная часть из них может быть выкуплена с рынка, что приведет к значительному сокращению free-float, который в настоящее время составляет 30,6% акций. Уменьшение ликвидности акций мы оцениваем как негативный сигнал". По оценкам экспертов, справедливая стоимость одной обыкновенной акции "Калины", рассчитанная методом рыночных аналогов, составляет $43,3, что предполагает 76%-ный потенциал роста от уровня текущих котировок и соответствует рекомендации "покупать".
Рекомендацию "покупать" бумагам "Калины", с таргетом $30,4 присваивают и в Банке Москвы. "Так как цена выкупа установлена на уровне ниже текущей рыночной стоимости акций, мы ожидаем сдержанной реакции рынка на данную новость, – комментирует аналитик компании Виталий Купеев. – Также мы отмечаем, что в случае общей коррекции на фондовом рынке цена выкупа будет служить поддержкой котировкам "Калины"".
В ИК "Тройка Диалог" считают, что выкуп может в целом быть позитивным сигналом для акционеров "Калины, и рекомендуют "держать" акции компании с целевой ценой $24,6.