Сильная отчетность не спасла акции "Мечела" от падения
15 декабря 2010 года, 13:27
Котировки акций "Мечела" сегодня снижаются вслед за рынком, несмотря на опубликованную накануне сильную отчетность компании. Чистая прибыль "металлурга" в третьем квартале на 50% превысила консенсус-прогноз, однако аналитиков смущают данные по денежному потоку "Мечела" и, как следствие, возросший чистый долг. Эксперты ставят под сомнение перспективы компании и ее акций в следующем году.
К середине торговой среды бумаги "Мечела" дешевеют на 0,07%, до 853 руб., в то время как индекс ММВБ теряет 0,61% и снижается до отметки 1656,14 пункта. В ходе вчерашних торгов акции металлургической компании пребывали в числе лидеров роста, набрав за день 1,5% в стоимости. Первая реакция рынка на опубликованную отчетность компании за третий квартал года была положительной.
Согласно данным отчетности по стандартам US GAAP, выручка "Мечела" в третьем квартале выросла на 9% по сравнению со вторым кварталом и составила $2,6 млрд, EBITDA увеличилась на 15%, до $607 млн, а чистая прибыль под влиянием неоперационных факторов выросла почти в девять раз, до $341 млн. "В целом отчетность можно охарактеризовать как позитивную. Компании удалось сдержать рост издержек в добывающем сегменте, а также воспользоваться преимуществами собственной металлотрейдинговой сети для увеличения прибыльности металлургического сегмента", – комментирует аналитик Банка Москвы Андрей Кучеров. Эксперт отмечает, что высокий показатель чистой прибыли позволяет надеяться на неплохие дивиденды по итогам года на привилегированные акции (20% от размера чистой прибыли по US GAAP). Напомним, что привилегированные акции "металлурга" были размещены в мае этого года в форме АДР на NYSE. В ходе последних торгов расписки не показали изменений в стоимости – $28,410 за штуку.
Некоторым негативом в отчетности аналитики Банка Москвы считают динамику операционного денежного потока. Этот же показатель разочаровал и экспертов Альфа-банка. "Опубликованный вчера показатель EBITDA "Мечела" за третий квартал превысил наш прогноз, однако результаты в целом мы рассматриваем как негативные по целому ряду причин",–- отмечают в банке. Первым поводом для негативной оценки служит тот факт, что опережение прогноза по прибыли произошло в связи с изменениями запасов, а не благодаря росту цен реализации или снижению затрат. Кроме того, по оценкам аналитиков, слабый денежный поток вызвал наращивание чистого долга, а капвложения снова были невелики, и, учитывая рост инвестиций в низкомаржинальные проекты, разработка Эльги снова может быть отложена. Стоит отметить, что Эльгинское месторождение – один из самых крупных проектов "Мечела", с запасами 2,2 млрд т коксующихся углей. Компания "затягивает" с началом добычи на месторождении в связи с неоконченным строительством железной дороги. В ходе конференции руководство "Мечела" пояснило, что планирует запустить железную дорогу к концу 2011 года, но с временными мостами, которые планируется заменить на постоянные в 2012 году.
В Альфа-банке также считают, что производственные проблемы возможны на "Якутугле", входящем в состав "Мечела". Как поясняют аналитики, руководство компании в ходе телефонной конференции не смогло предоставить внятной информации по этому вопросу. В связи с перечисленными негативными моментами, аналитики Альфа-банка обновляют модель компании, с возможностью снижения оценки. "Хотя консенсус-прогноз на 2010 год выглядит реалистичным, перспектива на 2011 год теперь, на наш взгляд, ухудшилась", – подчеркивают эксперты.
Не согласны с низкими оценками отчетности аналитики "Юникредит Секьюритиз". Они также отмечают, что компания повышает чистый долг третий квартал подряд, однако оценивают финансовые результаты в целом как "сильные". Кроме того, как полагает аналитик "Юникредит" Марат Габитов, обыкновенные и привилегированные акции "Мечела" могут значительно выиграть от ожидаемого роста спот-цен на коксующийся уголь в первом квартале 2011 года в связи с пополнением товарных запасов в сталелитейной промышленности и возможными ливневыми дождями в Австралии. Эксперт рекомендует "покупать" обыкновенные и привилегированные акции "Мечела" с прогнозными ценами на ближайшие 12 месяцев $31,6 и $11,8 соответственно.
Позитивно оценивают финансовые результаты "Мечела" за третий квартал и в ИК "Финам". По мнению аналитика компании Владимира Сергиевского, данные цифры в сочетании с благоприятной конъюнктурой сырьевых рынков должны оказать поддержку акциям компании. 12-месячная целевая цена акций "Мечела", по оценкам "Финама", составляет $36,4, рекомендация – "покупать".
В Банке Москвы отмечают, что акции "Мечела" остаются среди топовых рекомендаций в металлургическом секторе. "Опубликованные результаты укрепили нашу уверенность в способности компании существенно увеличить свои финансовые показатели в 2011 году", – подчеркивают эксперты.
Таким образом, большинство аналитиков видят потенциал роста в бумагах "Мечела" и рекомендуют их к покупке. Однако любые новости о повышении капзатрат компании или о срывах заявленных сроков запуска добычи на Эльге могут в моменте продавить котировки "металлурга". Драйвером роста для акций "Мечела" продолжит выступать динамика сырьевых площадок.