Динамика маржи и сокращение резервов принесли Сбербанку рекордную прибыль

Отчетность Сбербанка по МСФО за 2010 год, опубликованная 21 марта, оказалась лучше ожиданий участников рынка и смогла поддержать акции компании на падающем рынке во вторник. В то время как индекс ММВБ опускается на 0,787%, до 1739,4 пункта, котировки Сбербанка плюсуют 0,438%, до 100,98 руб. Накануне акции Сбербанка, сразу отреагировав на опубликованные цифры, прибавили около 1%.

Приятным сюрпризом для инвесторов Сбербанка стала динамика чистой процентной маржи. Так, за четвертый квартал процентная маржа составила 6,7% в сравнении с 6,1% за третий квартал 2010 года – относительно третьего квартала процентная маржа выросла на 60 пунктов, указывают аналитики Банка Москвы. Результат оказался значительно выше ожиданий аналитиков ИК "Тройка Диалог" – в инвесткомпании прогнозировали рост процентной маржи на 18 базисных пунктов.

Рост чистой процентной маржи способствовал увеличению чистой прибыли Сбербанка. Согласно опубликованным данным, чистая прибыль кредитной организации за 2010 год по МСФО составила 181,6 млрд руб., или 8,42 руб. на обыкновенную акцию, что в 7,44 раза выше аналогичного показателя 2009 года – 24,4 млрд руб., или 1,10 руб. на обыкновенную акцию. Результат оказался рекордным за всю историю банка, отмечает аналитик "Совлинка" Ольга Беленькая. Годовая прибыль Сбербанка более чем на 6% превысила оценки "Совлинка" – 170 млрд руб. и консенсус прогноз рынка в целом. "Практически все показатели четвертого квартала оказались сильными, превысив ожидания рынка", – комментирует г-жа Беленькая.

В четвертом квартале чистая прибыль Сбербанка составила 72,2 млрд. руб., что на 58% превысило уровень предыдущего квартала. При этом доход на средний капитал за квартал составил 30,5%, а за год показатель составил 20,7%. "По ключевым статьям Сбербанк превысил наши ожидания на четвертый квартал 2010 года на 4–6%: чистый процентный доход вырос на 16% от уровня предыдущего квартала, и это отличный результат (однако показатель упал на 1% от уровня годичной давности), комиссионный доход вырос на 14% от уровня предыдущего квартала и на 22% от уровня годичной давности", – комментируют аналитики "Тройки Диалог".

Поднялась прибыль Сбербанка и за счет чистого комиссионного дохода, который по итогам 2010 года вырос на 22%. При этом чистый процентный доход банка в четвертом квартале вырос на 15,6% в квартальном сопоставлении, снизившись на 1,4% за весь 2010 год.

Однако основной вклад в рост годовой чистой прибыли Сбербанка был обеспечен более низкими отчислениями в резервы за отчетный период – показатель упал на 60% относительно 2009 года. При этом в четвертом квартале 2010 года было зарезервировано всего 4 млрд руб., за счет снижения количества просроченных кредитов, которое упало более чем на 10% от уровня годичной давности (55 млрд руб. в абсолютном выражении). "Отчасти снижение просроченных кредитов, однако, было связано с увеличением списаний кредитов (на 17 млрд руб. за квартал), вероятно, в связи с продажей просроченных кредитов, – отмечает аналитик ИК "Тройка Диалог" Эндрю Кили. – Примечательно, что за квартал резко выросли реструктурированные кредиты (не классифицируемые как просроченные кредиты) – на 227 млрд руб. от уровня предыдущего квартала и с 8,9% до 12,1% валовых кредитов. Таким образом, хотя коэффициент резервного покрытия просроченных кредитов вырос до 155%, если учитывать просроченные и реструктурированные кредиты, коэффициент резервного покрытия упал с 70% до 59%".

Значительный рост чистого процентного дохода и чистой процентной маржи в четвертом квартале за счет снижения стоимости фондирования и повышения доходности корпоративных кредитов (банк стал активнее собирать ранее недоплаченные проценты по кредитам, что и привело к техническому повышению доходности) можно назвать одним из основных позитивных моментов в отчетности Сбербанка, считает Ольга Беленькая. "В отличие от снижения стоимости фондирования, рост доходности корпоративных кредитов пока мы считаем разовым фактором, но надеемся на сохранение позитивного тренда по чистой процентной марже в 2011 году", – комментирует аналитик.

Несколько разочаровать участников рынка могла статья расходов Сбербанка – операционные расходы группы выросли в 2010 году на 23,2% в сравнении с 2009 годом, а за четвертый квартал расходы выросли на 31%, что, в свою очередь, привело к увеличению коэффициента расходов к доходам до 42,5% за прошедший год. Это произошло на фоне расширения деятельности банка и корректировки заработных плат персонала в соответствии с рыночным уровнем, указывают аналитики "ТКБ Капитала". "Несмотря на рост коэффициента расходов к доходам, он все еще находится на приемлемом для банка уровне и соответствует среднесрочной стратегии Сбербанка", – указывает аналитик "ТКБ Капитала" Мария Кальварская.

Несмотря на увеличение расходов, в целом отчетность Сбербанка оказалась лучше ожиданий экспертов за счет динамики маржи и существенного снижения резервных отчислений в четвертом квартале 2010 года. "В этой связи необходимо прояснить вопрос качества активов у руководства, и вопрос заключается в том, насколько стабильна тенденция сохранения низких резервных отчислений", – отмечают в "Тройке Диалог".

Опубликованные результаты за счет чистого дохода банка на фоне более низких отчислений в резервы превысили и ожидания аналитиков "ТКБ Капитала". "Стабилизация чистой процентной маржи наряду с дальнейшим снижением стоимости риска продолжат оказывать поддержку показателям банка в 2011 году", – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Мария Кальварская.

"Мы считаем текущие результаты банка очень сильными и повышающими вероятность пересмотра прогнозов на 2011 год в сторону повышения", – указывает г-жа Беленькая.

Вопрос сохранения тенденции низких резервных отчислений и роста процентной маржи, а также прогнозы на 2011 год станут ключевыми моментами в телефонной конференции, которую Сбербанк планирует провести завтра, 23 марта, в 19.00 мск. "Мы ожидаем услышать прогнозы менеджмента в отношении ожидаемых темпов роста и качества кредитного портфеля в 2011 году и возможного восстановления резервов, наряду с дальнейшими комментариями по приватизации 7,6%-ной доли государства в банке и запуска программы депозитарных расписок", – отмечает г-жа Кальварская.

При этом для аналитиков "ТКБ Капитала" Сбербанк остается фаворитом в банковском секторе – в компании рекомендуют "покупать" его бумаги с целевой ценой $4,6 за обыкновенную акцию и $3,53 – за "преф". Помимо позитивной отчетности, вокруг Сбербанка в последние дни сформировался позитивный новостной фон, что также может поддержать покупки бумаг компании.

Так, вчера стало известно, что наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал годовому собранию акционеров компании увеличить коэффициент дивидендных выплат до 12% от чистой прибыли по РСБУ по сравнению с нынешними 10%. Таким образом, размер дивидендов может составить 0,92 руб. на обыкновенную акцию и 1,15 руб. – на привилегированную. "Поскольку такое решение, по имеющейся информации, было предложено российским Центральным банком, владеющим 60,3% обыкновенных акций банка, мы считаем, что одобрение будет получено, – комментируют аналитики Альфа-банка. – Исходя из цены закрытия вчерашней сессии, дивидендная доходность составит 0,92% для обыкновенных акций и 1,65% для привилегированных акций". Окончательное решение по данному вопросу будет принято 3 июня 2011 года на годовом собрании акционеров. Однако, на взгляд аналитиков Альфа-банка, данная новость является нейтральной, так как доходность остается относительно низкой, даже после повышения ставки.

Слабое влияние на котировки Сбербанка может оказать и новость о том, что банк снижает процентные ставки по розничным депозитам в иностранной валюте. "Сначала было неясно, о каких видах депозитов идет речь, однако затем Сбербанк подтвердил нам, что это касается только депозитов в иностранной валюте, – комментируют аналитики "Тройки Диалог". – На розничные депозиты в иностранной валюте приходится 13% розничных депозитов банка, так что, хотя новость позитивная, влияние снижения ставок на маржу Сбербанка, вероятно, будет небольшим".

Наиболее активно способствовать росту котировок Сбербанка может новость о том, что на мартовском заседании Национального банковского совета будет рассмотрена программа приватизации 7,6%-ного госпакета акций компании. По словам главы банка Германа Грефа, приватизация может пройти в третьем или четвертом квартале 2011 года, а объем размещения только предстоит определить. Кроме того, до продажи доли государства может быть запущена программа депозитарных расписок Сбербанка. "Мы считаем такую последовательность действий логичной и приветствуем подтверждение со стороны Сбербанка, хотя по-прежнему ждем информации о механизме и сроках реализации программы", – комментируют в "Тройке Диалог".

На этом фоне в "Тройке" рекомендуют покупать акции Сбербанка, целевая цена по бумагам составляет $4,59 за акцию. Видят потенциал роста для бумаг Сбербанка и в "Совлинке": целевая цена по бумагам $4,1. Рекомендацию "выше рынка" присваивают бумагам Сбербанка в Альфа-банке, при потенциале роста 23% и расчетной цене $4,37 за акцию.