Акции ОГК-2 растут на слиянии с ОГК-6

Новые сообщениz о предстоящем объединении ОГК-2 и ОГК-6 оказывают поддержку котировкам ОГК-2 – "Газпромэнергохолдинг" объявил сегодня о параметрах консолидации ОГК-2 и ОГК-6. В середине торговой сессии акции ОГК-2 торгуются в лидерах и прибавляют в цене 0,9%, до 1,6186 руб., в то время как индекс ММВБ опускается на 0,06%, до 1768,88 пункта. В это же время котировки ОГК-6 теряют 0,5%, до 1,310 руб.

В рамках консолидации акционеры, несогласные с реорганизацией или не принимавшие участия в голосовании, могут предъявить свои акции к выкупу по цене 1,7 руб. за одну акцию ОГК-2 и 1,4 руб. – за акцию ОГК-6. Таким образом, цены выкупа примерно на 7% выше рынка, указывают аналитики "БКС", и эти уровни могут выступить целью для бумаг обеих ОГК.

Вопрос об объединении будет вынесен на годовые общие собрания акционеров ОГК-2 и ОГК-6, которые состоятся 21 июня. Реестр акционеров будет составляться по состоянию на 3 мая. Так, согласно представленным параметрам, акцию ОГК-2 планируется конвертировать в 1,2141 акций ОГК-6, для чего ОГК-2 планирует до конца года выпустить 26,6 млрд акций допэмиссии, или около 81,2% уставного капитала. В результате объединения "Газпромэнергохолдинг" (100%-ная "дочка" "Газпрома", управляет энергетическими активами холдинга) получит 58,8% в объединенной компании, а миноритарии ОГК-2 и ОГК-6 получат 23,6% и 17,7% соответственно. Следовательно, доля миноритариев во владении бумагами объединенной компании составит 41,3%.

Кроме того, и ОГК-2, и ОГК-6 планируют выплатить дивиденды перед слиянием в размере 5% от чистой прибыли по РСБУ. Так, совет директоров ОГК-6 рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,00439874 руб. на каждую бумагу, а ОГК-2 предлагает выплатить 0,0048759 руб. на каждую акцию, которую получат акционеры компании, вошедшие в реестр по состоянию на 3 мая. "Дивидендная доходность по ценам закрытия понедельника оценивается примерно в 0,3% и 0,33% соответственно", – отмечают в "Энергокапитале".

Таким образом, позиция миноритарного акционера относительно входа в объединенную компанию или предъявления акций к выкупу зависит от стратегии инвесторов, считают эксперты. "При выборе краткосрочной стратегии инвестор  может отказаться от участия в объединении, предъявить акции к выкупу и получить премию в размере 6–7% рыночной стоимости бумаг в течение полугода, – поясняет аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Владимир Самородов. – Тем не менее, премия небольшая, и спекулянтам такая сделка вряд ли будет интересна".

Что касается среднесрочных инвесторов, им стоит входить в объединенную компанию через бумаги ОГК-2, считает аналитик. "Держателю акций ОГК-6, согласному с объединением, придется проходить все этапы процесса обмена акций ОГК-6 на бумаги ОГК-2, на базе которой и проводится консолидация, тогда как акционеру ОГК-2 нет необходимости это делать", – указывает Владимир Самородов.

Таким образом, акцент игроков именно на акциях ОГК-2 может быть вызван тем, что бумаги эмитента являются наиболее удобным инструментом для входа в объединенную компанию, и в краткосрочной перспективе некоторые участники рынка могут перекладываться из акций ОГК-6 в ОГК-2, считает Владимир Самородов. "Мы расцениваем новости как позитивные для ОГК-2 и нейтральные для ОГК-6, – комментирует аналитик. – В результате мы ожидаем, что акции ОГК-2 и ОГК-6 будут медленно приближаться к ценам 1,7 руб. ($0,06) и 1,4 руб. ($0,05) к концу года соответственно, но по акциям ОГК-2 возможна краткосрочная позитивная динамика".

В ИГ "Энергокапитал" не отдают предпочтения какой-либо из бумаг. "Оценка компаний весьма выгодна для миноритарных акционеров – оценочная стоимость акций выше годовой средней. Таким образом, в преддверии отсечки, намеченной на 3 мая, мы ждем роста стоимости акций компаний в пределах обозначенного потенциала, – комментируют в "Энергокапитале". – Коэффициент конвертации определен таким образом, что, по сути, нет разницы, через ОГК-2 или ОГК-6 входить в капитал объединенной компании. Таким образом, мы рекомендуем покупать ОГК-2 и ОГК-6 и продавать их до отсечки в случае, если рыночная котировка превысит ожидаемую цену выкупа".

В Банке Москвы, в свою очередь, считают, что объявление коэффициентов может оказать лишь краткосрочный позитивный эффект на динамику акций, несмотря на амбициозные планы "Газпромэнергохолдинга" – объединение ОГК-2 и ОГК-6 позволит создать крупнейшую российскую тепловую компанию по установленной мощности (свыше 17 ГВт) и третью по капитализации после ОГК-4 и "Мосэнерго", отмечает Михаил Лямин. "Тем не менее, в краткосрочной перспективе динамику акций определит оценка в рамках консолидации, что при текущих рыночных котировках не предоставляет большой премии (6–8 %)", – комментирует эксперт.

По мнению Владимира Самородова, сильного синергетического эффекта от объединения компаний ждать не стоит. "По сути, объединение ОГК-2 и ОГК-6 можно назвать "приведением к единому знаменателю" – сейчас компании имеют единый управленческий центр, а после объединения компания добъется консолидации и денежных потоков. В случае объединения на рынке появится компания с консолидированными общими денежными потоками". Там не менее, с точки зрения операционной эффективности, объединенная компания, даже с учетом синергетического эффекта, будет представлять нечто среднее между активами ОГК-2 и ОГК-6, считает эксперт. Однако инвесторы могут надеяться, что объединение компаний поможет "Газпромэнергохолдингу" оптимизировать бизнес-процессы и увеличить стоимость акционерного капитала новой компании, указывает аналитик.