Акционерная история остается риском для бумаг "Седьмого континента"

Отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев текущего года вывела акции ритейлера "Седьмой континент" из продолжительного дрейфа. В середине дня во вторник бумаги "Седьмого континента" возглавляют список фаворитов сессии, прибавляя 4,3%, до 169,01 руб., тогда как индекс ММВБ падает на 2,105%, до 1478,89 пункта.

С начала года акции компании потеряли в цене около 34%, в то время как данные за первое полугодие по РСБУ помогали бумагам в ходе торгов вторника в моменте подниматься на 11%, до отметки 180 руб. за акцию.

Итак, согласно опубликованным данным, "Седьмой континент" увеличил чистую прибыль по российским стандартам бухгалтерского учета более чем в три раза, до 2,031 млрд руб. против 668,965 млн руб. годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли составила 8,4% против 3,4% годом ранее.

Валовая прибыль поднялась с 4,35 млрд руб. в первом полугодии 2010 года до 5,451 млрд руб. в январе–июне 2011 года. Одновременно выручка компании увеличилась на 23,4%, до 24,189 млрд руб. с 19,6 млрд руб. в первом полугодии 2010 года.

Сама компания объяснила столь существенный рост валовой и чистой прибыли увеличением торговых площадей и улучшением благосостояния населения. "Нельзя исключать, что небольшая миграция из дешевого сегмента в более дорогостоящий имела место, – комментирует аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андреянова. – В целом же на финансовые показатели влияли комплексный рост выручки от расширения сети, изменения предпочтений потребителей и инфляционный эффект". Напомним, что по состоянию на 30 июня под управлением компании находилось 140 магазинов.

В ИК "Риком-Траст" также добавляют к списку факторов, повлиявших на улучшение финансовых результатов "Седьмого континента", снижение себестоимости производства некоторых групп товаров вкупе с введением более четкой ценовой политики, благодаря использованию экономии за счет масштабов деятельности и увеличению производительности труда.

"Мы считаем данные отчетности позитивными для котировок компании, поскольку столь резкий рост выручки дает возможность не прибегать к использовавшемуся ранее способу привлечения капитала путем выпуска долговых бумаг", – комментирует начальник аналитического отдела "Риком-Траста" Олег Абелев.

Так, компания осуществляет выплату по купонам в рамках пятилетнего облигационного займа на сумму 7 млрд руб., размещенного летом 2007 года по открытой подписке на Фондовой бирже ММВБ, напоминает эксперт. При этом последний раз "Седьмой континент" осуществлял выплату купона по облигациям в размере 77,2 тыс. руб. на одну облигацию в июне текущего года.

Кроме того, "Седьмой континент" предоставил более месяца назад последние данные по собственному развитию – в этом году компания планирует расширить свою торговую сеть на восемь гипермаркетов и один супермаркет, сообщил Александр Агеенков, председатель совета директоров компании.

Тем не менее, несмотря на сильные финансовые показатели компании, перспективы у бумаг "Седьмого континента" достаточно слабые, считают эксперты. "Объемы торгов очень низкие, акции очень слабо реагируют на фундаментальные факторы, – поясняет Антон Сафонов, аналитик "Инвесткафе". – Сильный дисконт к компаниям-аналогам по EV/EBITDA’11 вполне оправдан, поскольку в последнее время снизилась информационная прозрачность компании, а планы по развитию и показателям остаются неизвестными".

Так, в начале текущего года, в СМИ появились сообщения, что основной акционер компании Александр Занадворов аккумулировал более 95% акций ритейлера. Таким образом, 75%-ный порог, установленный законодательством, который обязывает его выставить оферту миноритариям на выкуп их долей, был преодолен, а оферта, тем временем, пока не была объявлена.

"Тот факт, что миноритарным акционерам компании пока не была предложена оферта, может означать, что акционерная структура ритейлера включает оффшорные компании, которые находятся вне юрисдикции российского законодательства – это может позволить Занадворову избежать обязательства по обязательной оферте миноритариям на выкуп их долей", – прокомментировала ранее аналитик "ТКБ Капитала" Наталья Колупаева.

В результате, free float акций "Седьмого континента" сократился, по приблизительным оценкам, до 4%, что сделало бумаги высокоспекулятивными. "Для того чтобы акции резко выросли, достаточно небольших движений, – поясняет г-н Сафонов, – кроме того, мы не исключаем, что в сложившейся ситуации компания может провести делистинг с биржи. Ведь для того чтобы выкупить акции с рынка по принудительной оферте, "Седьмому континенту" может понадобиться сумма в диапазоне от 500 млн до 1 млрд руб., при  том, что долговая нагрузка ритейлера остается высокой". Так, по итогам 2010 года показатель "чистый долг/EBITDA" "Седьмого континента" составил 6,2х против 2,0х годом ранее, а совокупный долг вырос до 29,5 млрд руб.

Таким образом, несмотря на позитивные фундаментальные факторы, из-за низкой ликвидности и объемов торгов акции "Седьмого континента" остаются спекулятивной бумагой, слабо подходящей для долгосрочных инвестиций, отмечает эксперт.

Негативного взгляда на акции "Седьмого континента" придерживаются в УК "Агана". "С фундаментальной точки зрения, "Седьмой континент" в первом полугодии 2011 года увеличил чистую прибыль по РСБУ более чем втрое, но акционерная история "Седьмого континента" остается достаточно туманной. Также у компании отсутствует какая-либо стратегия в отношении рынка акций и миноритарных акционеров", – комментирует аналитик УК Максим Афанаско. При этом риски, связанные с аккумулированием более 95% акций компании у одного акционера, не позволяют эксперту дать какую-либо рекомендацию по акциям "Седьмого континента".