"Башнефть" и МТС поддержали квартальные результаты "Системы"

Акции АФК "Система" в среду показывают динамику лучше рынка после выхода сильной отчетности за второй квартал текущего года. Бумаги компании росли перед публикацией показателей почти на 1%, а в середине дня, после анонсирования данных, дорожают на 2,4%, до 26,5 руб., в то время как индекс ММВБ подтягивается на 0,7%, до 1508,59 пункта.

Согласно представленным данным, квартальная выручка "Системы" поднялась на 29,5% в годовом сопоставлении, до $8,962 млрд. Чистая прибыль увеличилась на 131,2%, с $143,6 млн во втором квартале 2010 года до $332 млн. Показатель OIBDA вырос на 18,7% по сравнению с предыдущим годом, до $2,2 млрд, тогда как маржа OIBDA составила 24,8%. Чистый долг сократился на 40,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, с $2,349 млрд до $1,390 млрд.

Результаты компании превзошли консенсус-прогноз. "Мы также отмечаем впечатляющую положительную динамику как год к году, так и квартал к кварталу", – комментируют аналитики "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". Так, расхождение с консенсус-прогнозом в показателе выручки составило 1% – эксперты прогнозировали выручку компании в размере $8,916 млрд. Чистая прибыль превзошла ожидания на 15% – аналитики ожидали показатель на отметке $289 млн, а показатель OIBDA превзошел ожидания на 3%, так как прогнозировался на уровне $2,165 млрд.

Серьезный вклад в рост финансовых показателей "Системы" внесли ее дочерние компании – "Башнефть" и МТС, отмечают эксперты. В целом портфель "Базовые активы" принес 89,9% общей выручки группы во втором квартале. "Совокупный вклад башкирских нефтяных и энергетических активов в консолидированную выручку и EBITDA "Системы" составляет около половины, – поясняет аналитик "Тройки Диалог" Евгений Голосной. – На долю этих активов приходится 47% стоимости чистых активов холдинга. Вторую половину чистых активов "Системы" составляет МТС (38% совокупной выручки и 61% EBITDA). Доля перспективных “развивающихся” компаний в структуре выручки АФК “Система” достигла приблизительно 12%, однако их EBITDA по-прежнему отрицательная (хотя во втором квартале этот убыток сократился), а вклад в стоимость чистых активов близок к нулю".

Напомним, что чистая прибыль группы компаний "Башнефть" во втором квартале 2011 года по МСФО увеличилась на 43,8%, до $532 млн, по сравнению с первым кварталом, а выручка подтянулась на 29,7%, до $4,522 млрд. В свою очередь, выручка МТС во втором квартале увеличилась на 7% по сравнению с первым кварталом, до $3,128 млрд, показатель OIBDA повысился на 16%, до $1,303 млрд, а чистая прибыль оператора выросла на 14%, до $367 млн. "Хороших цифр "Башнефти" удалось достичь за счет благоприятной мировой конъюнктуры на нефтяном рынке, а  МТС – за счет сезонного повышения активности", – поясняет аналитик УК "Агана" Александр Алексеев.

"Показатель OIBDA группы вырос на 18,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года также благодаря сильному росту выручки "Башнефти" за счет роста добычи, переработки и экспортных продаж на фоне роста цен на нефть и сезонного роста в МТС, – комментирует начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев. – Показатель маржи OIBDA улучшился с 23,8% в первом квартале 2011 года до 24,8% во втором квартале 2011 года за счет увеличения объемов высокомаржинальных операций в "Башнефти" и сокращения операционных расходов МТС в квартальном сопоставлении".

Что касается роста чистой прибыли, то ее рост на 131,2%, опять же, связан с увеличением чистой прибыли "Башнефти", а также со снижением чистого убытка портфеля "Развивающиеся активы", отметил эксперт и добавил, что коммерческие, административные и управленческие расходы "Системы" увеличились на 14,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за роста в годовом сопоставлении маркетинговых расходов МТС.

Еще одним позитивным моментом в отчетности является итог деятельности бизнес-единицы "Развивающиеся активы" отмечает Александр Алексеев. "Несмотря на то, что в общей выручке результат данной единицы составляет чуть более 10%, мы не склонны преуменьшать их значимость. На наш взгляд, серьезное развитие данной единицы может в долгосрочной перспективе привести к весомому улучшению показателей "Системы". Значительный вклад в результаты "Развивающихся активов" внесли компания "Ситроникс" и концерн "РТИ Системы", – комментирует Александр Алексеев.

Что касается влияния финансовых результатов на бумаги компании, то эксперты предполагают, что отчетность может поддержать их рост. "По нашим оценкам, сейчас акции "Системы" торгуются с дисконтом выше исторического к своим основным "дочкам" – МТС и "Башнефти". Котировки компании на 12 процентных пунктов отстают от общей динамики "дочек", начиная с апрельских максимумов, – комментируют аналитики "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". – Вероятно, сильная отчетность "Системы" окажет положительное влияние на котировки, а в более отдаленной перспективе мы ожидаем сокращения спрэда между ценой акций головной компании и ее ключевых активов до среднеисторического, за счет более быстрого роста котировок "Системы".

Александр Алексеев считает, что  подобные результаты АФК по большей части были ожидаемы рынком в связи с тем, что большинство подразделений уже представило свою отчетность за рассматриваемый период и, таким образом, влияние данной отчетности на котировки акций эмитента может оказаться ограниченным.

В качестве долгосрочных драйверов для бумаг "Системы" эксперты выделяют развитие блока "Развивающиеся активы" и реализацию потенциала инвестиций в нефтяные активы и новых возможностей для диверсификации бизнеса. "Башнефть" и "Башкирэнерго" традиционно генерируют около 70–75% суммарной выручки группы, поэтому в текущих условиях рыночной волатильности для "Системы" доходы от базового сегмента активов будут являться хорошим подспорьем для реализации поставленных  задач, в первую очередь восстановления рентабельности "Биннофарма" и МБРР, доходы которых пока демонстрируют понижательную динамику", – отмечает Олег Абелев.

Помимо этого, позитивным для компании является и выход на новые рынки. Так, в июле "дочка" "Системы" ВАО  "Интурист" и одна из крупнейших компаний туристической индустрии в мире Thomas Cook Group (50,1% в СП) завершили сделку по созданию совместного предприятия на основе туроператорского и розничного бизнеса ВАО "Интурист".

В силу того, что акции компании сильно недооценены рынком по сравнению с акциями МТС и "Башнефти", бумаги "Системы" привлекательны для инвестирования, поскольку могут подрасти не только благодаря сильным активам, входящим в группу, но и благодаря недооценке, считает аналитик ГК "Алор" Наталья Лесина.