Снижение темпов роста выручки давит на котировки "Магнита"

Акции ритейлера "Магнит" выглядят хуже рынка второй день подряд – в среду в середине дня котировки компании теряют 1,44%, до 2691 руб., тогда как индекс ММВБ растет на 1,850%, до 1389,3 пункта. При этом во вторник бумаги "Магнита" оказались в лидерах снижения, потеряв в весе 4,79%.

Инвесторами были негативно восприняты операционные данные компании, представленные по итогам девяти месяцев текущего года. В целом, выручка ритейлера по итогам девяти месяцев 2011 года составила 240 107,15 млн руб., что означает рост в размере 45,99%, по сравнению с аналогичным отчетным периодом прошлого года.

При этом в сентябре выручка "Магнита" составила 26,5 млрд руб., увеличившись на 33,21% в рублях и на 34,63% в долларовом выражении. "Сейчас стало очевидно, что замедление темпов наращивания выручки продолжилось, поскольку месяцем ранее рост составил более 47%", – отметил аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов. За третий квартал выручка "Магнита" поднялась на 38,5%, что на 10,5 процентного пункта меньше, чем во втором квартале 2011 года – тогда темпы роста выручки составили 41%, указывают аналитики "Грандис Капитала".

Менеджмент "Магнита" объясняет замедление темпов роста выручки тем, что в третьем квартале была зафиксирована продовольственная дефляция на уровне минус 2,7%, тогда как годом ранее рост инфляции на продукты питания составлял 2,9%. Кроме того, продовольственная дефляция сократила рост среднего чека "Магнита" с 13% во втором квартале текущего года до 9,4% в третьем квартале.

Помимо этого, рост сопоставимых продаж "Магнита" замедлился с 17% во втором квартале 2011 года до 8% в третьем квартале текущего года против замедления роста на 6 процентных пунктов у X5 Retail Group, отмечают эксперты "Тройки Диалог". "Как и у X5 Retail Group, у "Магнита" динамика сопоставимых продаж ухудшилась за счет оттока трафика, – поясняет г-н Красноперов. – В третьем квартале 2011 года он составил 1,7% от уровня годичной давности после роста на 3,7% во втором квартале".

"Пока тенденция к падению трафика будет сохраняться, но вряд ли она усилится и станет заметным негативом для результатов компании в целом", – комментирует Антон Сафонов. Однако в целом по итогам девяти месяцев средний чек "Магнита" вырос на 11,61%, трафик – на 2,39%, а выручка увеличилась на 14,29%.

Тем временем сам "Магнит" не отмечает выраженного влияния внешних факторов на свои операционные показатели. Так, комментируя представленные результаты, генеральный директор компании Сергей Галицкий заявил, что компания не видит сколько-либо заметного снижения потребительской активности в третьем квартале текущего года.

Данное заявление подтверждает мнение экспертов о том, что замедление операционных показателей связано с эффектом высокой базы в третьем квартале. "Падение темпов роста выручки происходило на фоне высокой сравнительной базы, когда рост трафика, среднего чека и строительство новых магазинов были на высоком уровне (в третьем квартале 2010 года темп роста выручки составлял 41%), – комментирует аналитик "Грандис Капитала" Ксения Аношина. – Кроме того, в третьем квартале 2011 года наблюдалось небольшое замедление темпов роста торговых метров по сравнению со вторым кварталом 2011 года: 36,2% и 39% соответственно".

В целом в инвесткомпании дают нейтральную оценку представленным результатам "Магнита", так как по темпам роста выручки за девять месяцев 2011 года Магнит "вписывается" в свой годовой прогноз, подразумевающий темпы роста показателя в размере 43–48%. "Четвертый квартал будет сложным из-за высокой сравнительной базы и относительно низкой инфляции в этом году, однако если компания покажет темпы роста хотя бы на уровне 36–37%, то она выполнит свои целевые уровни на 2011 год", – поясняет г-жа Аношина.

В свою очередь Антон Сафонов ожидает, что в четвертом квартале операционные результаты "Магнита" будут лучше, чем в третьем, что связано в том числе с сезонным фактором, и выручка превысит 335 млрд руб. по итогам года. "Отмечу, что сейчас доля дискаунтеров превысила уже 90%, что позволит "Магниту" очень комфортно себя чувствовать даже в случае ухудшения общей экономической ситуации, поскольку традиционно при этом покупательский спрос смещается в сторону более низкого ценового сегмента, то есть как раз к дискаунтерам", – добавляет аналитик.

Что касается рентабельности, то она продолжит снижаться, поскольку активное развитие предполагает некоторое замедление темпов роста выручки и рентабельности, а также увеличение долговой нагрузки, считает эксперт.

В "Тройке Диалог", напротив, прогнозируют, что усилия "Магнита", направленные на изменение негативных тенденций в части рентабельности в первом полугодии 2011 года, должны принести положительные результаты в третьем квартале, и рентабельность по EBITDA должна вырасти по сравнению с минимумами второго квартала.

На этом фоне эксперты по-прежнему позитивно оценивают перспективы акций ритейлера. "Магнит" на данный момент торгуется с прогнозным показателем EV/EBITDA на 2011 год на уровне 11, что представляет 40%-ный дисконт к компаниям-аналогам со сравнимыми темпами роста в среднесрочной перспективе, – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Наталья Колупаева. – Мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" акции "Магнита" с 12-месячной прогнозной ценой $162,3 за локальную акцию".

Как отмечают в "Инвесткафе", сейчас акции очень сильно упали, что открывает отличные возможности для их покупки, поскольку котировки должны достаточно быстро восстановиться.

"Покупать" акции "Магнита" рекомендуют в "Грандис Капитале", с целевой ценой $140,4 за акцию. Рекомендация "покупать" акциям "Магнита" присвоена и в "Тройке Диалог", целевая цена равна $32,50 за ГДР.