Квартальные результаты снижают стоимость бумаг "Ростелекома"

В середине дня в четверг акции российского телекоммуникационного гиганта ОАО "Ростелеком" выглядят хуже рынка, теряя почти 3%, до 146 руб., тогда как индекс ММВБ опускается на 0,8%, до 1384,39 пункта. При этом с начала недели акции компании прибавили в цене более 3% в ожидании результатов по МСФО  по итогам второго квартала и первого полугодия текущего года.

Результаты отчетности неоднозначны, так как оказались несколько хуже ожиданий консенсуса по выручке и чистой прибыли за второй квартал 2011 года, тогда как показатель OIBDA и рентабельность по OIBDA превзошли прогноз, отмечают аналитики "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз".

Так, согласно опубликованным данным, чистая прибыль "Ростелекома" во втором квартале снизилась на 19% по сравнению с показателем за первый квартал и на 2% по сравнению со вторым кварталом 2010 года и составила 8,55 млрд руб., оказавшись хуже ожиданий аналитиков на 13% – эксперты "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" прогнозировали долларовую прибыль компании в размере $351 млн. Консенсус-прогноз предполагал снижение чистой прибыли "Ростелекома" на 7% за второй квартал. В первом полугодии чистая прибыль компании выросла на 2%, до 19,1 млрд руб.

Негативное влияние на показатель чистой прибыли оказали два фактора – рост капвложений компании (за второй квартал показатель поднялся на 70% по сравнению с первым кварталом, до 25,6 млрд руб.), и сокращение доходов от международной и междугородней связи, а также от внутризоновой телефонной связи, отмечает аналитик УК "Агана" Александр Алексеев. Так, доходы "Ростелекома" в первом полугодии от внутризоновой телефонной связи снизились на 10%, до 10,67 млрд руб., от международной и междугородней связи – на 14%, до 12,4 млрд руб.

При этом выручка компании выросла на 6% в рублях в годовом сопоставлении, до 71,232 млрд руб., тогда как по сравнению с первым кварталом 2011 года снизилась на 1,6% и составила 71,232 млрд руб. Показатель оказался на 3% ниже прогноза аналитиков "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". Согласно консенсус-прогнозу, выручка должны была вырасти на 1,6%, до 72,37 млрд руб.  В первом полугодии выручка поднялась на 7%, до 143 млрд руб.

"Мы не считаем данное снижение существенным, поскольку данные компании за 2010 год представляют собой комбинацию консолидированных отчетностей присоединенных компаний", – отмечает начальник аналитического отдела "Риком-Траста" Олег Абелев, – Стоит отметить, что основной вклад в агрегированный показатель выручки вносит местная телефонная связь – только в первом полугодии этот показатель вырос на 6%, до уровня 44,36 млрд руб. Наибольшую динамику продемонстрировал сектор платного ТВ, доходы от которого выросли в шесть раз, до 3,1 млрд руб.".

Во втором квартале показатель OIBDA "Ростелекома" увеличился на 8% год к году, и  вырос на 5,9% по сравнению с первым кварталом 2011 года, до 28,8 млрд руб., превзойдя прогноз аналитиков "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" на 3%. По итогам первого полугодия показатель OIBDA поднялся на 3%, до 56 млрд руб.

"Рост OIBDA во втором квартале связан со снижением расходов по услугам операторов связи как эффект от объединения операторов и оптимизации работы сетей внутри группы, – комментируют результат в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". – При этом другие расходы росли быстрее или на уровне выручки. Мы предполагаем, что в будущем OIBDA маржа не будет расти, поскольку позитивные эффекты от объединения сойдут на нет".

Напомним, что в апреле текущего года "Ростелеком" завершил реорганизацию, на базе компании были объединены семь региональных операторов, подконтрольных госхолдингу "Связьинвест", а также  "Дагсвязьинформ". Финансовые результаты "Ростелекома" учитывают консолидированные результаты присоединенных компаний уже с первого квартала текущего года. "Интеграция региональных телекомов обеспечила некоторое улучшение, за счет снижения издержек на стационарную связь ввиду объединения сетей, а также за счет сильных позиций на рынке сотовой связи и ШПД в отдельных регионах. Тем не менее, эффективность управления активами, к сожалению, в "Ростелекоме" оставляет желать лучшего", – комментирует Илья Балакирев, аналитик UFS Investment Company.

Так, эксперты отмечают, что расходы "Ростелекома" растут быстрее выручки: в первом полугодии операционные расходы компании за вычетом амортизации выросли на 9% в годовом сопоставлении, до 87,557 млрд руб., а во втором квартале – на 4%, до 42,419 млрд руб.

В целом эксперты оценивают отчетность "Ростелекома" как слабую и приведшую к резкому падению стоимости акций компании: обыкновенные акции "Ростелекома" ушли ниже 150 руб., в район 145 руб. "Рекомендация по акциям – "держать", поскольку после оглашения отчетности оценку придется корректировать в сторону понижения, поэтому потенциал роста может оказаться довольно скромным, – комментирует аналитик "Алора" Наталья Лесина. – С точки зрения технического анализа акции непривлекательны для включения в портфель, поскольку после сегодняшнего отката вниз акции могут продолжить снижение до 130 руб., где располагается значимая поддержка".

С фундаментальной точки зрения драйвером роста для акций "Ростелекома" является поданная заявка на листинг в Лондоне, что может повысить спрос на акции, несмотря на негативные данные по деятельности компании, считает г-жа Лесина. С точки зрения деятельности компании, драйвером является рост выручки от услуг за платное ТВ и от услуг ШПД, добавляет эксперт.

По мнению г-на Балакирева, технически с текущих уровней у акций "Ростелекома" есть возможности для роста, но фундаментального потенциала в бумаге эксперт не видит. "Ключевой сегмент стационарной связи закономерно теряет позиции ввиду морального устаревания, при этом в сегменте сотовой связи наблюдается стагнация (в первом полугодии доходы "Ростелекома" от мобильной связи не изменились и составили 15,8 млрд руб. – прим. FinCake), – поясняет аналитик. – ШПД демонстрирует неплохую динамику, благодаря ресурсам, которые изначально были в распоряжении "Ростелекома" (магистральные каналы, абонентские сети, доставшиеся от региональных телекомов), однако конкуренция на этом рынке также нарастает, а стоимость услуг неуклонно снижается, заставляя искать новые возможности для привлечения клиентов и предлагая им значительные улучшения".

Поэтому перспективы "Ростелекома" на этом рынке пока выглядят туманно, считает аналитик, и добавляет, что "Вымпелком" и МТС выглядят значительно более привлекательно.