"Северсталь" может проигнорировать Evraz

Акции "Северстали" во вторник показывают динамику хуже рынка и в середине дня теряют в цене 0,923%, до 364,9 руб., в то время как индекс ММВБ растет на 0,461%, до 1356,18 пункта.

Сегодня стало известно, что горно-металлургической холдинг Evraz допускает возможность слияния с "Северсталью". Об этом пишет Financial Times со ссылкой на слова совладельца и председателя совета директоров Evraz Александра Абрамова, который в интервью изданию назвал слияние с конкурентом "неплохой идеей", которая имеет "несколько преимуществ".

Однако Абрамов добавил, что переговоров о слиянии компаний Evraz не ведет, а представители "Северстали" на данный момент отказались от комментариев СМИ.

"На данном этапе невозможно сказать, приведет ли заявление Абрамова к фактической сделке слияния, и каковы будут фактические сроки и структура потенциальной сделки, – комментирует аналитик Альфа-банка Барри Эрлих. – Тем не менее, учитывая, что Алексей Мордашов уже был готов к слиянию с Arcelor в 2006 году и заявлял в 2007 году, что он заинтересован в консолидации в российской сталелитейной отрасли, но в то время эти идеи были отклонены Evraz – сделка представляется возможной".

Так, напомним, что "Северсталь" в 2006 году при попытке провести слияние с Arcelor даже озвучила условия сделки, однако Arcelor выбрала конкурента российской компании в этом вопросе – Mittal. Затем в 2007 году начались разговоры о том, что "Северсталь", может быть, объединится с Evraz. "Причем разговоры со стороны компании Романа Абрамовича, Алексей Мордашов же прокомментировал, что никаких предложений ему не поступало. Дальше слухов дело не пошло. Велика вероятность того, что и сейчас это лишь высказывание вслух своих мыслей, однако особых причин для объединения в принципе нет", – считает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев.

В целом в последнее время в мире наблюдается тенденция к укрупнению бизнеса путем слияний и поглощений. Среди последних сделок подобного рода, в которых участвовали российские компании, можно назвать слияние ОГК-2 и ОГК-6, покупку концерна "Калина" компанией Uniliever. Помимо этого, "ФосАгро" планирует объединение "Аммофоса" и "Череповецкого "Азота", а "М.Видео" думает о слиянии с "Эльдорадо".

Так, в том случае, если "Северсталь" и Evraz реализуют идею объединения, на рынке появится новый металлургический гигант с капитализацией $18,7 млрд, пишет Financial Times. По оценкам аналитиков Альфа-банка годовая производительность такой компании может составить  более 30 млн т, и компания займет восьмое место в мире по объему, после японских компаний JFE (31,1 млн т) и Nippon Steel (35 млн т).

"Потенциальные преимущества сделки слияния могут включать в себя синергию затрат, сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, увеличение веса в FTSE 100, если объединенная компания сохранится в индексе (Evraz недавно был включен в него) и больший вес на переговорах по цене/объемам поставок", – комментирует г-н Эрлих.

При этом идея консолидации может отвечать интересам основных акционеров Evraz – Романа Абрамовича, Александра Абрамова и Александра Фролова, – которые могут стремиться монетизировать свои доли в компании по привлекательной цене и в конечном счете выйти из состава акционеров, считают аналитики "Тройки Диалог". "Между тем для "Северстали" эта сделка не может представлять большого интереса: нынешняя бизнес-модель компании отличается последовательностью и разумностью (включает в себя низкозатратное сталелитейное подразделение, специализирующееся на производстве продукции с высокой добавленной стоимостью, и целиком интегрированные железорудное и угледобывающее подразделения). Консолидация как внутренних, так и зарубежных активов Evraz Group не будет способствовать повышению фундаментальной стоимости "Северстали". Более того, у объединенной компании окажется внушительный объем задолженности из-за долговых обязательств Evraz Group", – комментирует Михаил Стискин.

Так, коэффициент NetDebt/EBITDA Evraz на конец третьего квартала составил 2,1, в то время, как у "Северстали" он равняется лишь 1,0. "И это притом, что размер денежных средств у Череповецкого МК почти в 3,5 раза превышает аналогичный показатель Evraz", – отмечает Павел Емельянцев.

По мнению аналитика, для "Северстали" пока нет никаких причин соглашаться на возможное предложение Evraz. Уж если проводить слияние, то лучше с какой-либо крупной международной компанией, с целью резкого усиления положения компании на мировой арене и улучшения своей географической диверсификации. Так что, на мой взгляд, подобного заявление со стороны Evraz отражает лишь потенциальное желание, но никак не реальную возможность слияния".

Аналогичной точки зрения придерживаются в "Тройке Диалог". "По нашему мнению, теоретически "Северсталь" может рассматривать возможность мега-сделок такого масштаба, как, например, обсуждавшаяся в 2006 году консолидация с Arcelor, однако вряд ли объектом рассмотрения может стать Evraz Group: вероятнее всего, в первую очередь "Северсталь" обратит внимание на ведущие мировые сталелитейные предприятия. Evraz, в свою очередь, будет пока продолжать распределять все избыточные денежные средства в виде дивидендов", – отмечает Михаил Стискин.

Что касается влияния сообщения на котировки "Северстали", то в настоящий момент эксперты оценивают публикацию в Financial Times в целом как нейтральную для динамики акций "металлурга". "Я полагаю, что инвесторы продолжают отыгрывать негативное для миноритариев выделение Nord Gold", – поясняет Павел Емельянцев.

По мнению эксперта, погашение казначейских акций в размере чуть больше 16%, которые будут получены по результатам выделения, непременно приведет к росту котировок. Кроме того, "Северсталь" – самый высокорентабельный "металлург" на российском рынке, и его грамотная бизнес-модель и планы развития позволяют рекомендовать акции компании к покупке на среднесрочную перспективу, отмечают в "Инвесткафе".

В Альфа-банке акциям "Северстали" присвоена рекомендация "по рынку", расчетная цена – $18 за бумагу, что подразумевает потенциал роста котировок на 61%. "Покупать" акции "Северстали" рекомендуют в "Тройке Диалог", целевая цена – $15,45 за акцию, а потенциал роста – 38%.