Европейский кризис "украл" факторы для рождественского ралли

Декабрь традиционно считается благоприятным месяцем для рынков акций, так как рост  в последний месяц года наблюдается чаще, чем падение. Эта особенность рынка  получила название "рождественского ралли", или "предновогоднего ралли". Однако в этом году традиционный подъем рынка перед зимними праздниками ставится под вопрос: продолжающийся долговой кризис в Европе и отсутствие четких антикризисных действий европейских властей, а также сохранение текущей монетарной политики США не только не способствуют массовым покупкам, но и уводят мировые площадки в глубокий минус. В частности, российский рынок за первые две недели декабря потерял почти 9,5% по индексу ММВБ.

"Обычно оживление на рынках акций в декабре может объясняться несколькими факторами, среди которых, в качестве примера, можно назвать формирование фондами позиций на предстоящий год и перенос закрытия позиций инвесторами на следующий год в целях налоговой оптимизации, – поясняет аналитик ИГ "Олма" Антон Старцев. – В настоящее время действие обоих названных факторов имеет ограниченный характер. У инвесторов нет уверенного прогноза на предстоящий год из-за неопределенности в отношении мировой экономики, динамики цен на энергоносители и развития долговых проблем в Европе. Соответственно, притока "длинных денег" на рынок пока не наблюдается".

Начальник аналитического отдела "ТКБ Капитала" Мария Кальварская и вовсе считает, что предновогоднее ралли можно назвать достаточно сомнительным термином, так как его существование не всегда подтверждается рыночной динамикой. "Поэтому в этом году, как и в другие годы, надо смотреть на то, что происходит на рынках, какие факторы влияют, есть ли повод для предновогоднего ралли, помимо желания игроков переоценить свои вложения по более высоким ценам на конец периода", – комментирует аналитик.

Для формирования предновогоднего ралли в декабре 2011 года отсутствуют позитивные факторы. Так, в ряду событий, разочаровавших рынок в первой половине декабря и снижающих надежду на традиционный декабрьский роста, – саммит глав Евросоюза 8 и 9 декабря. Так, чиновники приняли решение о более тесной финансовой интеграции стран еврозоны, в рамках которой необходимо учредить так называемый "союз бюджетной стабильности". В его основу ляжет бюджетный договор, подразумевающий для тех, кто его подписал, ужесточение контроля за состоянием бюджета и размерами госдолга. Также было решено выделить МВФ €200 млрд, которые затем будут направлены на кредиты Греции и другим проблемным странам еврозоны, а также профинансировать постоянный Европейский стабилизационный механизм (ESM) на €500 млрд и запустить его в работу уже в следующем году.

Тем не менее, данные меры показались рынку недостаточными для решения проблем в масштабах кризисной ситуации и рассчитанными лишь на долгосрочную перспективу, так как более тесная интеграция между странами ЕС не отменит того факта, что странам PIIGS придется платить по долгам.

Одной из последних надежд игроков на рождественское ралли было декабрьское заседание ФРС США, прошедшее во вторник. Однако и члены FOMC разочаровали рынок, воздержавшись от принятия новых мер по стимулированию экономики Штатов и не намекнув ни на QE3, ни на снижение депозитных ставок. Федрезерв оставил монетарную политику без изменений: минимальная процентная ставка в размере 0–0,25% и операция "Твист" в качестве поддержки рынка.

Для российского рынка препятствием для роста стали последние политические события после выборов в Государственную Думу, прошедших 4 декабря. "На фоне обострения политической ситуации отток средств стратегических инвесторов из российских акций на прошлой неделе привел к более чем двукратному по  сравнению со среднемировыми падению ценовых индикаторов рынка. На фоне 5–7%-ного падения европейских  индексов, российские РТС и ММВБ показали 12–13%-ное  снижение, – напоминает старший аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель. – Таким образом, степень усиления текущих политических рисков в РФ можно оценить приблизительно в 5–7% общей капитализации фондовой системы".

В итоге, по мнению аналитика, в том случае, если властям удастся нивелировать опасения участников рынка,  российские индексы смогут восстановить как минимум половину утерянных позиций. "Однако этого окажется недостаточно для завершения года в положительной плоскости. Снижение индексов РТС и ММВБ с начала года сейчас составляет 19–21%. Мы не рассчитываем на столь успешное ралли в конце года. Скорее всего, 2011 год для российского рынка станет убыточным", – прогнозирует г-жа Генкель.

Не рассчитывает на ралли и начальник аналитического отдела "Вектор Секьюритиз" Александра Лозовая, отмечая, что для его формирования отсутствуют факторы. "Предполагаю, что американские игроки не пойдут ниже 1260–1300 пунктов по индексу S&P, что откроет возможность для коррекции к уровню 1260 пунктов до конца года, – комментирует аналитик. – При таком сценарии индекс ММВБ к концу года скорректируется до 1500–1550 пунктов".

Аналитики "Алора" считают, что скромное новогоднее ралли уже прошло. "В 2010 году картина была аналогична: рост индекса ММВБ начался 30 ноября и продолжался до 7 декабря, за 6 торговых сессий индекс ММВБ вырос на 7,8%, – напоминает аналитик компании Наталья Лесина. – В 2011 году рост проходил не так ровно, но все же с 25 ноября до 5 декабря (7 торговых сессий) индекс прибавил 9%. Рост сопоставим с 2010 годом. Главное отличие заключается в том, что если в 2010 году после такого подъема рынок консолидировался на достигнутых уровнях, то в 2011 году из-за внешних факторов и политических рисков на российском рынке прошли значительные распродажи. Тем не менее, до конца года мы еще подрастем, и год закроется на более высоких уровнях. Индекс ММВБ может вернуться к 1440 пунктам, а индекс РТС – к 1450 пунктам. На мой взгляд, текущие уровни привлекательны для покупок, поскольку политическая напряженность сокращается, а начало года традиционно сопровождается подъемом котировок".

По мнению аналитиков "Олмы", ставить крест на "предновогоднем ралли" преждевременно. "Основные факторы риска на текущий момент учтены в котировках российских бумаг, а появление новых факторов до конца года выглядит маловероятным. Между тем процесс закрытия спекулятивных позиций к концу года  на этот раз может сыграть в пользу "ралли", поскольку многие участники рынка в течение второго полугодия предпочитали открывать короткие позиции, – поясняет Антон Старцев. – Вход в рынок в расчете только на "предновогоднее ралли" выглядит излишне спекулятивной стратегией, но долгосрочные инвесторы могут воспользоваться  коррекцией вниз с тем, чтобы пополнить портфель бумагами, снижение по которым было неоправданно глубоким".

На этом фоне эксперт рекомендует обратить внимание на акции с высокой ожидаемой дивидендной доходностью, поскольку они обладают некоторым "защитным" свойством (потоком платежей в виде дивидендов),  востребованным инвесторами в периоды неопределенности на рынке.

По мнению Александры Лозовой, в условиях экономической неопределенности и высокой волатильности лучшими инвестиционными идеями на первое полугодие 2012 года станут акции с высокой дивидендной доходностью, такие как "Сургутнефтегаз"; акции компаний с низкой долговой нагрузкой, в частности НЛМК, а также компаний, которые условно можно назвать "монополиями", например "Транснефть". В качестве "защитных" бумаг, по мнению аналитика, можно рассматривать акции компаний, генерирующих постоянные денежные потоки, такие как "Ростелеком" и МТС.