Котировки "Распадской" растут на истории с buyback

Котировки акций угледобывающей компании "Распадская" на торгах во вторник движутся вразрез с рынком: бумаги компании растут в цене на 1,164%, до 113 руб., в то время как индекс ММВБ снижается на 0,166%, до 1560,27 пункта.

Драйвером роста котировок "Распадской" в данный момент выступает обратный выкуп бумаг компании. В понедельник "Распадская" объявила коэффициент выкупа бумаг в рамках buyback, который составил неожиданно низкие 7,74%, тогда как в ноябре 2011 года "Распадская" объявила о намерении провести обратный выкуп 10% своих акций – 78 млн 79,98 тыс. штук по цене 150 руб. за бумагу. При этом free-float у компании составляет 20%, тогда как 80% акций владеет Corber Enterprises Ltd, которая, в свою очередь, на паритетных началах принадлежит основным акционерам угледобытчика – менеджменту "Распадской" и холдингу Evraz.

Заявки на выкуп принимались с 19 декабря 2011 года до 31 января 2012 года. Бумаги будут выкупаться на пропорциональной основе начиная с сегодняшнего дня до 18.00 мск 31 марта. Оплата предъявленных акций должна пройти в течение 30 календарных дней.

Установленный компанией коэффициент buyback предполагает, что количество акций, в отношении которых были поданы заявления на выкуп, составило 1008 млн штук, или 129,2% уставного капитала. Таким образом, объем поданных заявок превысил уставный капитал компании, который составляет 780 млн 799 тыс. 808,954 акции, на 29,2%.

"Если предположить, что менеджмент компании (40%) и Evraz plc (40%) целиком выставили свои доли на продажу, а коэффициент участия миноритарных акционеров составил 80–100% (скорее всего, ближе к 80%), выходит, что около 23–26% акций пришло из каких-то других источников, – отмечает аналитик "Тройки Диалог" Михаил Стискин. – Вероятно, причиной этого стало использование в рамках сделки схем с подачей акций к выкупу несколько раз, так как такие акции не блокировались".

Таким образом, игроки, возможно, воспользовались лазейкой в условиях выкупа и предъявили к выкупу на 29% больше уставного капитала, что и обусловило низкий коэффициент выкупа. "Многие мелкие игроки  рынка, купив бумаги и подав на выкуп, продали бумаги другим участникам, которые, в свою очередь, также подали на выкуп, – поясняет аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Третельников. – В текущей ситуации, когда всем  инвесторам известно, сколько акций они должны продать "Распадской", этим  игрокам необходимо докупить с рынка данные пакеты. То есть спрос на бумаги сохраняется, и мы ожидаем краткосрочного умеренного роста котировок, так как продавцы на рынке также знают об этой стратегии, и будут выставлять котировки выше, в соответствии с растущим спросом на бумаги".

Компания не раскрывает структуру предъявленных к выкупу акций, однако эксперты Номос-банка предполагают, что бумаги предъявил основной акционер "Распадской" – Corber Enterprises (владеет 80% акций и принадлежит менеджменту компании и Evraz), а оставшиеся 49,2% бумаг было предъявлено миноритариями. "Если эти предположения окажутся верными, у ключевого акционера будет выкуплено 6,2% акций "Распадской", а у миноритариев – 3,8%, что составляет 19% от числа акций в свободном обращении", – предполагает аналитик Номос-банка Юрий Волов.

Напомним, что основной целью обратного выкупа эксперты называют намерение "Распадской" поддержать стоимость собственных бумаг в целях усиления переговорной позиции при обсуждении сделки продажи компании основными акционерами в дальнейшем. Так, весной 2011 года на рынке появилась информация о том, что руководство и мажоритарные акционеры "Распадской" планируют продать 80% акций "угледобытчика". При этом 40% уставного капитала компании принадлежит холдингу Evraz, 40% находится под контролем менеджмента компании, и около 20% составляют акции в свободном обращении.

Тем не менее, некоторые эксперты предполагают, что в связи с превышением количества заявок над уставным капиталом buyback может быть продлен или отменен.

"Реакция участников рынка на подведение итогов выкупа будет крайне негативной, поскольку он будет осуществлен преимущественно за счет иностранных институциональных инвесторов, которые предъявили свои бумаги к выкупу лишь один раз, – отмечает аналитик "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Смолин. – И хотя, согласно меморандуму, акционерам не запрещалось предъявить к выкупу свыше 100% акций компании, мы отмечаем наличие очевидных рисков того, что выкуп "Распадской" может быть оспорен в суде некоторыми миноритариями. Более того, с нашей точки зрения, ФСФР может инициировать расследование ситуации, в результате которой количество предъявленных к выкупу акций превысило величину уставного капитала компании".

Однако в случае отмены buyback собственники "Распадской" – менеджмент и Evraz – могут вывести средства из компании в виде дивидендов, считают в "БКС". Дивиденды при этом, по расчетам аналитиков компании, составят $0,47 на акцию, а дивидендная доходность – около 13%.

В целом эксперты негативно оценивают факт превышения  количества заявок на обратный выкуп акций "Распадской" над уставным капиталом и предполагают, что в краткосрочной перспективе новость может негативно сказаться на котировках.

"Первоначальная реакция рынка на объявление коэффициента выкупа будет, скорее всего, негативной: вряд ли значительное число игроков ожидали, помимо участия мажоритария, столь активного предъявления бумаг миноритариями, – комментирует Юрий Волов. – В то же время не исключено, что затем бумаги компании получат поддержку со стороны инвесторов, предъявивших акции к buyback с высоким плечом и еще не успевших приобрести недостающие бумаги на рынке".

Аналитик "Тройки Диалог" рекомендуют "держать" акции "Распадской", целевая цена по которым составляет $3,22 за бумагу и подразумевает потенциал снижения на 13%. В "Уралсибе" рекомендация по акциям компании – "покупать", целевая цена – $4,4 за бумагу, потенциал роста – 19%.

В "Инвесткафе" считают акции "Распадской" сильно недооцененными в настоящий момент и рекомендуют их к покупке, несмотря на происходящий выкуп и низкий коэффициент. Целевая цена по бумагам "угледобытчика", по расчeтам аналитиков, составляет 160 руб., что подразумевает потенциал роста 41,5%.