Чистая прибыль группы "Черкизово" по US GAAP выросла на 2% в 2011 году
14 марта 2012 года, 13:12
Консолидированная выручка ОАО "Группа "Черкизово" по US GAAP в 2011 году увеличилась на 20% в рублевом эквиваленте и на 24% в долларовом выражении, составив $1472,9 млн, по сравнению с $1188,2 млн за 2010 год, говорится в сообщении компании. При этом в четвертом квартале 2011 года консолидированная выручка в рублевом эквиваленте увеличилась на 25% и на 22% в долларовом выражении, с $320,5 млн до $392,5 млн.
Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 9% в рублевом эквиваленте и на 12% в долларовом выражении, составив $245,5 млн, по сравнению с $218,5 млн за 2010 год. В четвертом квартале 2011 года скорректированный показатель EBITDA увеличился на 33% в рублевом выражении и на 30% в долларовом эквиваленте, составив $65,5 млн по сравнению с $50,3 млн в четвертом квартале 2010 года.
Маржа по скорректированному показателю EBITDA снизилась с 18% в 2010 году до 17% в 2011 году. В четвертом квартале 2011 года маржа по скорректированному показателю EBITDA увеличилась до 17%.
Валовая прибыль группы увеличилась на 10% в рублевом эквиваленте и на 14% в долларовом выражении, составив $369,3 млн по сравнению с $323,8 млн за 2010 год. В четвертом квартале 2011 года валовая прибыль выросла на 25% в рублевом выражении и на 23% в долларовом эквиваленте, составив $98,8 млн, по сравнению с $80,5 млн в четвертом квартале 2010 года.
Валовая маржа группы в 2011 году была на уровне 25%; в четвертом квартале 2011 года она также составила 25%.
Чистая прибыль снизилась на 1% в рублевом эквиваленте и увеличилась на 2% в долларовом выражении, составив $147,8 млн по сравнению с $144,4 млн за 2010 год. В четвертом квартале чистая прибыль выросла на 15% в рублевом выражении и на 13% в долларовом эквиваленте, составив $39,3 млн, по сравнению с $34,6 млн в четвертом квартале 2010 года.
Размер чистой задолженности на 31 декабря 2011 года составлял $719,2 млн.
Чистая стоимость долга снизилась до 2,0% по сравнению с 2,5% за 2010 год.
Чистая прибыль на акцию увеличилась на 2%, до $3,44.
Комментарий эксперта
Наталья Колупаева
аналитик, "Кит Финанс"
Несколько ниже прогнозов рынка по показателям рентабельности. Вчера группа "Черкизово" опубликовала финансовые показатели по US GAAP за 2011 год, которые оказались немного ниже консенсус-прогноза рынка:
– Темпы роста выручки "Черкизово" за четвертый квартал составили 25% год к году (в рублевом выражении), в результате выручка компании по итогам 2011 года увеличилась на 20% год к году, что объясняется ростом объемов производства (как органическим расширением производственных мощностей, так и эффектом от приобретения "Моссельпрома" в мае 2011 года), а также дальнейшим повышением цен реализации.
– Валовая рентабельность компании за четвертый квартал составила 25,2% (против 25,8% в третьем квартале), что объясняется негативным влиянием от списаний субсидий на закупку комбикормов (которые были признаны как не ожидаемые к получению) в размере $4,8 млн. Без учета этого эффекта мы оцениваем валовую рентабельность компании за четвертый квартал на уровне 26,4% (против 25,1% в третьем квартале). В результате валовая рентабельность компании по итогам 2011 года составила 25,1% (против 27,3% в 2010 году).
– Рентабельность по EBITDA "Черкизово" (скорректированная на списание субсидий на закупку комбикормов в размере $4,8 млн и признание обесценения активов на сумму $3,4 млн) составила 16,7% (против 19% в третьем квартале). Так, рентабельность по EBITDA за 2011 год (также скорректированная на неденежные статьи) составила 16,7% и оказалась ниже прогнозов рынка на 0,3 процентного пункта. Читая рентабельность "Черкизово" за четвертый квартал оценивается в 10% (против 10,9% в третьем квартале), что обусловило чистую рентабельность по итогам 2011 года на уровне 10% – ниже прогнозов рынка на 0,9 процентного пункта.
– Консолидированный чистый долг "Черкизово" по состоянию на конец 2011 года составил $719 млн, что предполагает соотношение "Чистый долг/EBITDA" на уровне 2,9х (71% общего долга является долгосрочным, эффективная стоимость долга сократилась до 2%).
Руководство подтверждает свои опасения по поводу цен на свинину во втором полугодии 2012 года. Вчера в ходе телефонной конференции с аналитиками руководство "Черкизово" подтвердило свои планы в отношении реализации своей амбициозной стратегии по расширению мощностей (ожидается, что капзатраты по итогам 2012 года составят $300 млн против $213 млн в 2011 году). Компания прогнозирует увеличение мощностей сегмента птицеводства более чем на 80% (объемы продаж до 470 000 т) к 2015 году и планирует нарастить мощности по производству свинины более чем вдвое к 2015 году (свыше 185 000 т). В то же время компания подтвердила свои опасения по поводу возможного снижения цен на свинину во втором полугодии 2012 года после вхождения России в ВТО (потенциально до 65–70 руб. за кг против около 80 руб. за кг в 2011 году, как сообщалось компанией), что предполагает сокращение импортных пошлин на живых свиней (с 40% до 5% во втором полугодии 2012 года). Это может оказать давление на рентабельность по EBITDA сегмента свиноводства и обусловить ее снижение вплоть до 30% (по итогам 2011 года EBITDA маржа в сегменте свиноводства составила 41%). Однако, как заявило "Черкизово", компания ожидает, что правительство найдет способ компенсировать убытки отечественных производителей посредством прямых субсидий или других механизмов, что на данный момент является предметом обсуждения в правительстве. Сейчас бумаги "Черкизово" торгуются по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2012 год на уровне 4,4 и 4,6 на основании цены на локальные акции и ГДР соответственно, что предполагает дисконт около 50% к компаниям-аналогам с развивающихся рынков. На данный момент мы не даем рекомендацию по бумагам "Черкизово".