Ожидание финрезультатов и окончание buyback продавили акции "Распадской"

Акции угольной компании "Распадская" в четверг в преддверии выхода годовой отчетности компании по МСФО выглядят хуже рынка и опускаются в цене на 4%, до 109,80 руб., в то время как индекс ММВБ теряет в весе 1,079%, до 1503,97 пункта.

Финансовые результаты за год, которые компания намерена опубликовать завтра, 30 марта, по мнению экспертов, не смогут порадовать инвесторов. "Сегодняшнее падение котировок "Распадской" связано именно с завтрашней публикацией финансовой отчетности за 2011 год – полагаю, что показатели будут не очень позитивными, – считает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – В частности, можно отметить резкое снижение добычи рядового коксующегося угля во втором полугодии – за первые два квартала 2011 года она составила 3,46 млн т, а за третий и четвертый кварталы – 2,79 млн т. При этом в четвертом квартале наблюдалось и снижение цен на уголь".

В итоге, по прогнозам эксперта, выручка "Распадской" за 2011 год по МСФО составит $740 млн против $706 млн по итогам 2010 года, показатель EBITDA снизится до $330 млн с $338 млн в прошлом году, а чистая прибыль – $180 млн с $259 млн по итогам 2010 года.

В ИК "Тройка Диалог" прогнозируют, что выручка "Распадской" по итогам 2011 года вырастет на 4% и составит $731 млн, показатель EBITDA сократится на 4%, до $325 млн, а скорректированная чистая прибыль упадет на 12%, до $227 млн.

"Мы ожидаем, что вследствие операционных проблем, с которыми компания сталкивалась в течение 2011 года, результаты будут невысокими, – поясняет аналитик "Тройки" Михаил Стискин. – Восстановление добычи на аварийной шахте "Распадская" постоянно отставало от плана: запуск второй лавы, первоначально намеченный на второй квартал 2011 года, состоялся лишь в октябре, а запуск второй и третьей лавы был отложен до первого и второго кварталов 2012 года соответственно. Наряду со снижением спроса на коксующийся уголь ближе к концу года это привело к сокращению продаж во втором полугодии на 6% по сравнению с первым полугодием, а объем продаж по итогам года снизился на 21%, до 4,42 млн т в эквиваленте концентрата коксующегося угля".

Таким образом, финансовые результаты за второе полугодие также прогнозируются невысокими. В частности, по прогнозам экспертов "БКС", ввиду снижения объемов продаж рядового угля на 43% во втором полугодии по сравнению с первым из-за того, что объемы поставок и отпускные цены угольного концентрата практически не изменились, выручка "Распадской" за второе полугодие снизилась на 7,2% по сравнению с первым полугодием, до $350 млн, а чистая прибыль сократилась на 41,4%, до $58 млн.

Помимо этого, во втором полугодии показатели EBITDA и рентабельности по EBITDA "Распадской" также снизились – на 20,4%, до $144 млн, и на 7 процентных пунктов, до 41% соответственно, по оценкам "БКС". Показатели оказались под давлением из-за того, что во втором полугодии расходы компании на восстановление шахты и компенсации сотрудникам увеличились на 36%, до $60 млн.

Однако, несмотря на ожидаемые слабые результаты за 2011 год и второе полугодие 2011 года, в большей степени на снижение котировок "Распадской" может влиять завершающийся обратный выкуп 7,74% бумаг компании по цене 150 руб. за одну акцию, который стартовал 7 февраля и должен продлиться до 18.00 мск 31 марта.

"Снижение акций сегодня мы связываем не с ожиданием публикации финансовой отчетности, а с завершением программы выкупа (технически существовала возможность подать заявку на выкуп, не имея на балансе необходимого количества акций; когда "Распадская" подписывала договор, нужное число акций докупалось на рынке), – комментирует аналитик ИК "Грандис Капитал" Андрей Кучеров. – Таким образом, сегодня пропал интерес со стороны инвесторов, которые участвовали в выкупе акций. Учитывая, что с начала года акции компании шли против рынка акций металлургических компаний ("Распадская" росла, бумаги большинства "металлургов" снижались), сейчас акции "Распадской", по всей видимости, будут снижаться, чтобы в целом соответствовать общерыночным тенденциям".

Аналогичного мнения придерживается Павел Емельянцев, и называет среди возможных "стандартных" драйверов для акций "Распадской" снижение цен на коксующийся уголь на 10–15% (в зависимости от марки угля) в первом квартале текущего 2012 года и работу по восстановлению поврежденной шахты. Целевая цена по акциям "Распадской", по расчетам "Инвесткафе" составляет 160 руб., рекомендация – "покупать", срок – не менее года.

Кроме того, в дальнейшем стоимость ее акций будет зависеть от темпов наращивания добычи на шахтах "Распадская" и МУК-96, считают в "Тройке Диалог". "Это, предположительно, позволит компании увеличить объемы производства рядового угля с 6,25 млн т в 2011 году до 10,0–10,5 млн т в 2012 году, – прогнозирует г-н Стискин. – Если допустить, что средняя цена на коксующийся уголь в этом году составит $215 за тонну (FOB Австралия), EBITDA "Распадской" может увеличиться в полтора раза по сравнению с прошлым годом, до $580 млн. Это соответствует оценке компании по коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDA 2012о" на уровне 5,4, что, на наш взгляд, отнюдь не дешево". Рекомендация по бумагам "Распадской" в ИК – "держать", целевая цена – $3,22 за бумагу, что подразумевает потенциал снижения на 19%.

Эксперты "БКС" присвоили акциям "Распадской" рекомендацию "покупать", целевая цена – $5,09 за бумагу. "На наш взгляд, результаты "Распадской" за второе полугодие 2011 года не окажут существенного влияния на котировки акций компании, так как на данный момент инвесторы уделяют больше внимания динамике цен на коксующийся уголь (с начала года цены на австралийский твердый коксующийся уголь снизились на 13,5%) и макроданным из Китая – крупнейшего в мире потребителя коксующегося угля", – комментирует аналитик "БКС" Олег Петропавловский. Таким образом, по мнению экспертов, более значительными факторами для компании будут работы по восстановлению шахты и перспективы развития.