Присоединение "Связьинвеста" и дивиденды остаются основными драйверами для бумаг "Ростелекома"

"Национальный чемпион связи" ОАО "Ростелеком" планирует представить в пятницу, 27 апреля финансовые результаты за 2011 год и четвертый квартал 2011 года, которые, по прогнозам экспертов, окажутся позитивными.

Так, согласно оценке аналитиков ФК "Уралсиб", компания покажет по итогам квартала рост выручки на 7,3% по сравнению с pro forma отчетностью за тот же период предыдущего года, до 78 млрд руб., и увеличение EBITDA на 54% в годовом сопоставлении, до 31 млрд руб., что предполагает повышение рентабельности по EBITDA на 12 процентных пунктов год к году, до 39,5%, а квартальная прибыль должна вырасти на 317% год к году и достичь 10,2 млрд руб.

В целом квартальная отчетность "Ростелекома" подтвердит высокие фундаментальные показатели компании, в основе которых лежат устойчивые денежные потоки от традиционного бизнеса и рост выручки от предоставления новых услуг, в том числе, широкополосного доступа (ШПД),  отмечает аналитик "Уралсиба" Константин Чернышев.

По прогнозам ИК "Тройка Диалог", выручка "Ростелекома" в четвертом квартале выросла на 5,8% в годовом сопоставлении, до 76,6 млрд руб., показатель EBITDA составил 30,3 млрд руб., что на 52,1% выше, чем в четвертом квартале 2010 года. Чистая прибыль при этом на 328,8% выше результата четвертого квартала 2010 года и составляет 10,6 млрд руб.

"Мы полагаем, что рост выручки в основном обеспечили сегмент широкополосного доступа в интернет и кабельное телевидение, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Анна Лепетухина. – По данным AC&M-Consulting, в четвертом квартале 2011 года база абонентов "Ростелекома" в сегменте ШПД выросла на 23% с уровня четвертого квартала 2010 года, до 7,6 млн. Мы полагаем, что у "Ростелекома" снизился средний доход на абонента, но при этом выросла выручка в сегменте ШПД примерно на 16% с уровня годичной давности. По нашему мнению, в сегменте проводной связи продолжился спад и выручка снизилась приблизительно на 5,0% с уровня четвертого квартала 2010 года".

В целом по итогам года в "Тройке Диалог" ждут роста прибыли "Ростелекома" на 27,5%, до 40 млрд руб., выручки – на 6,7%, до 294 млрд руб., а EBITDA – на 14,2%, до 116 млрд руб. Эксперты УК "БКС" ожидают годовую прибыль "Ростелекома" в районе 39 млрд руб. В долларовом выражении аналитики UFS Investment Company прогнозируют выручку "Ростелекома" за 2011 год по МСФО в размере $10 млрд, EBITDA – на уровне $3,9 млрд и чистую прибыль – в районе $1,3–1,5 млрд.

Тем не менее, несмотря на ожидание позитивных финансовых результатов, акции "Ростелекома" показывают нейтральную динамику, умеренно снижаясь вместе с рынком: обыкновенные акции компании дешевеют на 0,19%, до 134,24 руб., тогда как индекс ММВБ падает на 0,9%, до 1448,71 пункта. Одновременно привилегированные акции "Ростелекома" падают в цене на 1,22%, до 93,350 руб.

Аналитики не ждут выраженной реакции котировок "Ростелекома" на финансовую отчетность. Главными драйверами для бумаг компании остаются размер дивидендов и присоединение "Связьинвеста", считают аналитики. "В ближайшие месяцы решающее влияние на котировки "Ростелекома", скорее всего, окажут новости, связанные с реструктуризацией компании, а фундаментальные показатели отойдут на второй план", – отмечает Константин Чернышев.

Так, в пятницу совет директоров "Ростелекома" также должен рассмотреть вопрос о дивидендах. "Во вторник СМИ сообщили, что руководство компании рекомендует выплатить по 4,69 руб. на одну привилегированную и по 4,69 руб. на одну обыкновенную акцию, что намного выше наших текущих оценок и предполагает доходность на уровне 3,4% по обыкновенным акциям и 5,1% по привилегированным", – напоминает Анна Лепетухина.

Не ожидают выраженной реакции акций "Ростелекома" на отчетность и в UFS Investment Company. "Бизнес "Ростелекома" относительно стабилен, объем дивидендных выплат уже был озвучен, и внимание инвесторов приковано к очередному этапу приватизации "Связьинвеста" и возможным офертам. Кроме того, держатели привилегированных акций по-прежнему сохраняют надежды на конвертацию в "обычку", – комментирует аналитик компании Илья Балакирев.

Так, сегодня главная идея для бумаг "Ростелекома" – это присоединение "Связьинвеста" и консолидация его "дочек". "Этот процесс может привести к двум выкупам акций у миноритариев, несогласных с реорганизацией, в течение 1–1,5 лет, – поясняет Андрей Стоянов, руководитель группы исследований УК "БКС". – Учитывая, что компания проводила так называемый buyback по цене 167 руб. в феврале, а также была оценена в эту же цену для сделки по "Скайлинку", было бы странно, если бы цена выкупа отличалась от этого значения. Отдельная история – "префы", которые также будут выкупаться, но в них есть и другие интриги: дивидендная политика и возможная конвертация".

На этом фоне лучше всего сделать ставку на "префы" "Ростелекома", считают в "Уралсибе". "Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" и обыкновенные, и привилегированные акции "Ростелекома", но при этом "префы", торгующиеся с 31%-ным дисконтом к обыкновенным акциям, по нашему мнению, выглядят лучше", – отмечает г-н Чернышев.

Между тем аналитики UFS Investment Company также не видят явного потенциала в обыкновенных акциях "Ростелекома", тогда как привилегированные акции могут быть интересны из-за дивидендной доходности, возможной конвертации и оферты в рамках приватизации "Связьинвеста", при которой ожидается, что несогласным миноритариям будет предложена премия к рынку.