"Русал" расстроил российский рынок
14 мая 2012 года, 14:01
Отчетность ОК "Русал" за первый квартал сильно разочаровала инвесторов, усилив падение российских индексов. Цена на акции алюминиевого гиганта падает на торгах в Лондоне, а аналитики грозятся снизить справедливую оценку стоимости компании.
ОК "Русал" в понедельник сильно разочаровала инвесторов, представив отчетность по МСФО за первый квартал. К 13.00 мск АДР на акции "Русала" на LSE снижаются в стоимости на 1,39%, до $4,96, на ММВБ РДР на акции алюминиевой компании торгуются в минусе на 1,81%, по цене 194,17 руб. При этом вниз сегодня смотрят и основные отечественные индексы: ММВБ проседает на 2,04%, до 1357,56 пункта, а РТС теряет 2,02%, до 1424,6 пункта. По мнению аналитика БК "КИТ Финанс" Василия Евдокиенко, "из рук вон плохая" отчетность "Русала" давит на российские индексы.
Согласно сообщению алюминиевой компании, чистая прибыль "Русала" в первом квартале 2012 года по МСФО снизилась в шесть раз по сравнению с аналогичным периодом 2011 года и составила $74 млн, а нормализированная чистая прибыль компании снизилась на 77,3%, до $112 млн. Выручка "Русала" при этом увеличилась на 3,7%, до $2,9 млрд. Скорректированная EBITDA снизилась на 65,2%, до $237 млн, что привело к соответствующему снижению маржи по скорректированной EBITDA с 22,8% до 8,2%, в первую очередь, из-за снижения цены на алюминий на LME.
Генеральный директор "Русала" Олег Дерипаска в сопроводительных комментариях к отчетности подчеркнул, что первый квартал 2012 года стал серьезным испытанием для алюминиевой отрасли из-за замедления мирового спроса и снижения биржевых цен на металл. "В условиях продолжающейся макроэкономической нестабильности компания рассматривает возможность сокращения наименее рентабельных мощностей по производству алюминия в объеме 300–600 тыс. т в год, начиная со второй половины 2012 года, а также пропорционального сокращения выпуска глинозема для сохранения баланса производства", – заявил глава "Русала".
Аналитики весьма низко оценили представленные "Русалом" результаты. "В текущих рыночных условиях компания фактически работает на поддержание собственных мощностей и выплату процентов по своему долгу, для снижения размеров которого ей остается надеяться на восстановление рынка, закрытие неэффективных производств (рассматривается сокращение 6–12% мощностей во втором полугодии текущего года) и получение дивидендов от "Норильского никеля", – считает аналитик Номос-банка Юрий Волов. Утешением в этом плане, по его словам, может служить лишь то, что значимого краткосрочного долгового стресса компания не испытывает (в 2012 году у компании нет обязательств по выплате задолженности), а многие конкуренты "Русала" поставлены в еще более тяжелое положение, что ускоряет процесс вывода мощностей с мирового рынка алюминия.
Негативными результаты "Русала" за первый квартал считают и аналитики Альфа-банка. "Показатель EBITDA значительно отстал от прогноза. Несмотря на заявленные компанией меры по масштабному сокращению затрат во втором полугодии 2011 года и дальнейшее снижение тарифа на электроэнергию (на 3,4% квартал к кварталу), эффективная производственная себестоимость значительно выросла в отчетном периоде и нейтрализовала повышение цены на алюминий на 4% на LME", – отмечают эксперты.
Компания не представляет форвардных прогнозов. Тем не менее, по оценкам "Альфы", прогноз на второй квартал выглядит слабо. "Судя по средней цене на LME с начала второго квартала, составляющей $2043 за тонну, или на 6% ниже, чем в первом квартале, и укреплению рубля квартал к кварталу, показатель EBITDA во втором квартале 2012 года может составить всего $125 млн, согласно нашим предварительным оценкам. В результате EBITDA в первом полугодии может составить всего $350 млн, или всего 18% от консенсус-прогноза Bloomberg на год (в настоящий момент он составляет $1,9 млрд). Вероятно значительное снижение консенсус-прогнозов", – отмечают эксперты.
Невеселый прогноз для "Русала" дают и аналитики UFS. Их модель предполагает, что компания сделает рентабельность приоритетом, снизив объемы выпуска, и это соответствует заявлениям руководства. "Пока оставляем нашу оценку без изменения (HK$7,14 за бумагу), но продолжаем следить за операционной рентабельностью. Если она не покажет восстановления в последующих периодах, мы вынуждены будем понизить оценку справедливой стоимости компании", – отмечают в UFS. Эксперты также ожидают, что отчетность окажет умеренное давление на котировки, поскольку слабые результаты не были неожиданностью для рынка.