Падение цен на продукцию сократило квартальную прибыль "Северстали"
24 мая 2012 года, 15:42
Слабость показателей "Северстали" по МСФО в первом квартале обусловлена сильным падением цен на стальную продукцию в январе-марте текущего года. Во втором квартале компания улучшит финансовые результаты, считают аналитики.
В четверг "Северсталь" опубликовала отчетность по МСФО за первый квартал текущего года: в силу негативной внешней конъюнктуры и ряда внутренних факторов компания показала снижение финансовых показателей.
Согласно опубликованным данным, выручка "Северстали" за первый квартал 2012 года по МСФО сократилась на 1,3% по сравнению с четвертым кварталом 2011 года, но выросла на 5,6% по сравнению с первым кварталом 2011 года, до $3,679 млн. При этом результаты оказались на 2% выше консенсус-прогноза $3,6 млн.
Причиной снижения выручки эксперты называют сильное падение цен на стальную продукцию в первом квартале этого года – например, цена на толстокатаный прокат упала на 9,3%, до $652, по отношению к четвертому кварталу. "Подобное падение не смогло компенсироваться даже ростом объемов продаж – реализация проката выросла на 6,79%", – отмечает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев.
В целом производство стали по компании увеличилось на 6,06%, до 3,99 млн т, а реализация стальной продукции увеличилась на 4,73%, до 3,76 млн т, тогда как цены на продукцию снизились из-за сезонного фактора и сохраняющихся негативных настроений на мировых рынках.
Помимо этого, одной из основных причин снижения финансовых показателей "Северстали" стала высокая вертикальная интеграция компании, считают аналитики. "На этом фоне снижение цен реализации конечной продукции не удалось скомпенсировать соответствующим сокращением расходов на железорудное сырье и коксующийся уголь (НЛМК снизить расходы удалось, в результате чего EBITDA в первом квартале выросла на 17% квартал к кварталу", – комментирует аналитик ИК "Грандис Капитал" Андрей Кучеров.
Показатель EBITDA "Северстали", в свою очередь, снизился на 26,7% в квартальном сопоставлении и на 29,6% – в годовом, до $562 млн, что оказалось на 8% ниже прогноза рынка на уровне $611 млн. "В рассматриваемом периоде произошло заметное изменение в сторону менее рентабельного зарубежного дивизиона из-за восстановления западных рынков, а также ввиду сезонного снижения спроса и цен на отечественном рынке, тогда как цена на прокат в Северной Америке выросла на 5,7%", – комментирует причины падения EBITDA "Северстали" г-н Емельянцев.
При этом рентабельность по EBITDA "металлурга" уменьшилась до 15,3% против 20,6% в четвертом квартале и 22,9% в первом квартале 2011 года. Такой результат отчасти вызван изменениями в процессе управления оборотным капиталом в "Российской стали", указывают в "Северстали".
В итоге, чистая прибыль компании в первом квартале уменьшилась на 7,8% в квартальном сопоставлении и на 17,7% – в годовом, до $427 млн. Меньшее сокращение чистой прибыли по сравнению с сокращением показателя EBITDA связано с укреплением рубля, а также с эффектом на чистую прибыль от выделения компании Nord Gold, пояснили в "Северстали". При этом прибыль компании оказалась на 59% выше консенсус-прогноза на отметке $269 млн.
Таким образом, эксперты дают умеренно негативную оценку показателям "Северстали". "Финансовые итоги квартала мы характеризуем как достаточно слабые – по показателю EBITDA отчетность оказалась на 8–10% ниже ожиданий рынка, – отмечает Андрей Кучеров. – Менее значительное снижение чистой прибыли в квартальном сопоставлении в сравнении с изменением EBITDA в первом квартале было связано с отражением в отчете прибылей и убытков результата от прекращенной деятельности в размере $154 млн. Данная прибыль стала следствием выделения Nord Gold в первом квартале 2012 года. Таким образом, скорректированная чистая прибыль на данный доход составляет $273 млн, что является в рамках ожиданий рынка".
В отношении бумаг компании опубликованная отчетность будет иметь нейтральный характер, так как результаты незначительно ниже консенсуса, вследствие разовых статей, отмечает аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Третельников.
Тем не мене, в середине дня в четверг акции "Северстали" снижаются на 2,3%, до 347,3 руб., тогда как индекс ММВБ растет на 0,120%, до 1258,06 пункта.
Основным фактором снижения котировок компании, как считают эксперты, является негативный внешний фон. "Стоит отметить, что в последние полтора месяца российский фондовый рынок очень сильно снижается. Пока признаков разворота нет, так что начинать покупки в данное время я не рекомендую, несмотря на очень хороший потенциал и перспективы компании, – указывает Павел Емельянцев. – Для вхождения в бумаги лидера сектора считаю необходимым дождаться стабилизации рынка и начала подъема". Целевая цена по акциям "Северстали" в "Инвесткафе" равна 522 руб., что подразумевает потенциал роста с текущих уровней 52%.
"Среднесрочный потенциал роста акций "Северстали" ниже, нежели у аналогов из металлургического сектора, тем не менее, риски инвестирования в "Северсталь" более умеренные, – отмечают в "Энергокапитале". – Неким бенчмарком в перспективе месяца будет являться уровень 390 руб. – цена выкупа бумаг компании с целью погашения акций. Мы сохраняем рекомендацию "держать" акции предприятия".
Кроме того, по мнению аналитиков, "Северсталь" покажет улучшение финпоказателей в апреле-июне – компанию ожидает улучшение спроса на продукцию компании во втором квартале благодаря сезонному увеличению в строительном секторе, росту экспорта, спросу со стороны автопроизводителей в США и росту средних цен по сравнению с первым кварталом 2012 года. "В этой связи мы ожидаем роста выручки компании во втором квартале в районе 5–10% квартал к кварталу. С точки зрения EBITDA рост будет умеренным – 10–15% квартал к кварталу (у НЛМК ожидается 34–50% квартал к кварталу), что связано с высокой степенью вертикальной интеграции, – прогнозирует Андрей Кучеров. – Однако наиболее вероятным сценарием видим сокращение финансовых результатов в третьем квартале текущего года квартал к кварталу. Таким образом, в текущей рыночной конъюнктуре высокоинтегрированные производители, к которым относится "Северсталь", будут показывать финансовые результаты слабее низкоинтегрированных (НЛМК, ММК)".
Однако пока в "Грандис Капитале" рекомендуют инвесторам воздержаться от инвестиций в бумаги "Северстали". "Несколько поддерживающим фактором является предстоящий выкуп 170 млн акций "Северстали" по цене 390 руб. за акцию, принятие заявок на который заканчивается 19 июня 2012 года. Если общерыночная ситуация продолжит ухудшаться, то после 19 июня бумаги компании будет ждать серьезное падение (на текущий момент динамика акций "Северстали" намного лучше динамики ее основных конкурентов)", – комментирует г-н Кучеров.