Операционные показатели поддержали квартальную прибыль "ФосАгро"

Производитель фосфорсодержащих минеральных удобрений "ФосАгро" в понедельник представил позитивную отчетность по МСФО за первый квартал – чистая прибыль компании за январь–март текущего года выросла на 29% в годовом сопоставлении, до $266 млн, выручка увеличилась на 6%, до $856 млн, а скорректированный показатель EBITDA поднялся на 4%, до $313 млн. Рентабельность EBITDA осталась на комфортном уровне 35%, таком же, как в 2011 году.

Поддержку финансовым результатам компании оказали хорошие операционные показатели, поясняют эксперты. В частности, продажи фосфорных удобрений "ФосАгро" в первом квартале выросли на 9%, до 1,067 млн т. При этом выручка данного сегмента, в свою очередь, также поднялась на 9%, до 23,013 млрд руб. Выручка от экспортных продаж комплексных удобрений (NPK) увеличилась в 2,6 раза за январь–март, до 4,358 млрд руб., благодаря увеличению объема экспорта данного вида удобрений на 137%.

"В компании отмечают высокий спрос на рынках России, Европы, США и Бразилии и сокращение спроса со стороны индийских потребителей. Цены на DAP (диаммофос – прим. FinCake) с конца марта восстановились с минимума $495 за тонну до $580 за тонну", – поясняют аналитики ИК "Энергокапитал".

Тем не менее, ценовая конъюнктура на рынке минеральных удобрений в целом была хуже, чем в первом квартале 2011 года, отмечают в ИК "Грандис Капитал". "Себестоимость выросла на 7% год к году по причине роста цена на серу и серную кислоту и калий, а также увеличения физических объемов выпуска. Из-за опережающего роста себестоимости, операционная прибыль снизилась год к году на 2%, до 7,5 млрд руб.", – комментирует старший аналитик компании Дмитрий Терехов.

При этом на конец марта этого года чистый долг "ФосАгро" снизился на 40%, до $312 млн с $472 млн на 31 декабря 2011 года. Показатель "чистый долг/EBITDA" составил 0,25х.

В целом эксперты позитивно оценивают результаты "ФосАгро" за первый квартал. "Результаты за второй и третий кварталы 2012 года, вероятно, будут еще лучше, с учетом улучшения ценовой конъюнктуры и увеличения продаж DAP и MAP (аммофос – прим. FinCake), так как возобновились поставки в Индию, – комментирует старший аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Стискин. – Цена DAP на условиях FOB (Мексиканский залив, США) составляет сейчас $565 за тонну (против $511 за тонну в первом квартале 2012 года), а PhosChem (североамериканский трейдер удобрений) в итоге заключил контракт с Индией по цене $580 за тонну на условиях CFR, а это ценовой ориентир для поставок "ФосАгро" в Индию. Более того, мы ожидаем позитивный эффект от ослабления рубля (во втором квартале он девальвировался приблизительно на 4% по сравнению с уровнем первого квартала), что должно оказать дополнительную поддержку рентабельности компании. В целом, если цены останутся по крайней мере на текущих уровнях до конца года, "ФосАгро", вероятно, превысит наш текущий прогноз EBITDA на весь год $1,6 млрд".

Нейтральной точки зрения на отчетность придерживаются в "Грандис Капитале". "Несмотря на довольно тяжелые рыночные условия первого квартала 2012 года, компания проявила гибкость в производственной и маркетинговой политике, сделав все возможное для минимизации негативного влияния рыночных условий на финансовые показатели, – комментирует г-н Терехов. – Тем не менее, полностью "победить" рынок компания, естественно, не может, что и нашло свое отражение в снижении операционной прибыли. Мы полагаем, что в настоящее время рынок минеральных удобрений более-менее стабилизировался как по ценам, так и по объемам, причем эта стабилизация произошла на довольно комфортном для российских производителей уровне. С этой стороны для "ФосАгро" все хорошо".

Между тем бумаги "ФосАгро" сегодня выглядят хуже рынка – котировки компании падают более чем на 1% при росте индекса ММВБ на 0,5%, до 1382,95 пункта в середине торговой сессии.

Давление на котировки оказывает продажа 20%-ного госпакета акций в "Апатите" ("ФосАгро" напрямую владеет 57,57% компании), которая в очередной раз перенесена. Теперь организатор торгов BNP Paribas будет принимать ценовые предложения на покупку доли правительства в "Апатите" до 15 сентября.

"В ходе первой попытки продать 20% "Апатита" на прошлой неделе лишь один участник подал заявку ("Уралхим"), что, вероятнее всего, сделает результаты тендера недействительными, – считает аналитик Альфа-банка Мария Бовыкина. – Отсрочка тендера даст возможность "Акрону" принять участие в тендере, поскольку компания сможет получить одобрение ФАС, которое на данный момент находится на этапе рассмотрения. Мы считаем, что новость является от нейтральной до умеренно негативной для "ФосАгро", поскольку, вероятно, "Акрон" также сможет принять участие, что, в свою очередь, может увеличить итоговую стоимость доли "Апатита".

Таким образом, на сегодня история с продажей госдоли в "Апатите" – ключевой момент в акциях "ФосАгро". "Мы думаем, что инвесторы будут уделять этой сделке повышенное внимание, и в краткосрочном плане ход приватизации будет "двигать" котировки "ФосАгро", – комментирует Дмитрий Терехов. – С долгосрочной точки зрения, не столь важно, купит или нет "ФосАгро" госпакет, поскольку "ФосАгро" и так контролирует "Апатит". Появление другого блокирующего акционера не сможет существенно повлиять на деятельность компании. Важнее, по какой цене будет совершена эта покупка, если она состоится. Слишком дорогая покупка может существенно уменьшить справедливую стоимость "ФосАгро".

Аналогичного мнения придерживаются в "Энергокапитале". "Инвестиционная привлекательность компании во многом будет зависеть от итогов сделки по приватизации "Апатита", в частности параметров сделки и вероятности оплаты актива акциями "ФосАгро". В остальном акции компании представляются весьма привлекательными и относительно малорисковыми в перспективе года", – считают в инвестиционной компании.

В Альфа-банке акциям "ФосАгро" присвоена рекомендация "выше рынка", целевая цена $14 за бумагу, что подразумевает потенциал роста котировок 35%. В ИК "Тройка Диалог" акциям "ФосAгро" также присвоена рекомендация "покупать", целевая цена – $11,88 за бумагу.