Акции Холдинга МРСК игнорируют негативную отчетность
27 сентября 2012 года, 14:07
Бумаги Холдинга МРСК растут в четверг быстрее рынка, игнорируя опубликованную накануне негативную отчетность компании за первое полугодие этого года. Аналитики отмечают, что плохие ожидания уже заложены в цены бумаг, к тому же у электросетей на данный момент есть более важные ориентиры, чем полугодовые промахи.
К середине торгового дня акции Холдинга МРСК набирают 1,5% в стоимости, до 2,369 руб. за бумагу, в то же время индекс ММВБ в целом снижается на 0,04%, до отметки 1444,74 пункта. Стоит отметить, что на открытии торгов рынок в целом показывал положительный результат, а акции электросетей возглавляли списки лидеров роста. Между тем во второй половине вчерашнего дня Холдинг МРСК обнародовал отчет за первое полугодие этого года, который был охарактеризован экспертами как "слабый" и "негативный".
Так, согласно представленным данным по МСФО, выручка компании сократилась на 12%, до $9,9 млрд с $11,3 млрд за аналогичный период прошлого года. Показатель EBITDA снизился на 15%, с $2,2 млрд до $1,9 млрд, а рентабельность по нему – на 0,8 процентного пункта, до 19%. По итогам отчетного периода компании удалось показать чистую прибыль в размере $511 млн, что на 44% ниже, чем $912 млн, показанных годом ранее. Показатель net margin сократился на 3 процентных пункта, до 5%.
"Результаты в целом слабые, отчасти сказывается "высокая база" прошлого года и слабая индексация тарифов", – оценили полугодовые итоги компании аналитики UFS. Тем не менее, по оценкам экспертов, акции Холдинга МРСК не случайно проигнорировали представленные цифры. Во-первых, ухудшение показателей было ожидаемо, чистая прибыль и EBITDA оказались близки к прогнозам. А во-вторых, сейчас центральная тема в электросетях – объединение МРСК и ФСК и тарифные решения, которые пока складываются неблагоприятным образом. "Отчетности же инвесторы уделят мало внимания. Поэтому мы оцениваем результаты компании нейтрально", – отмечают в UFS.
С мнением коллег согласен и аналитик Rye, Man & Gor Securities Дмитрий Доронин. По его словам, Холдинг МРСК получил мощный драйвер месяц назад, когда правительство официально высказалось против участия "Роснефтегаза" в капитале сетевых компаний: за это время котировки выросли на 25%. Холдинг будет объединен с ФСК ЕЭС через допэмиссию последней, что, на взгляд эксперта, является оптимальной схемой. "Тем не менее, спекуляции вокруг коэффициента конвертации и цены выкупа у несогласных могут стать причиной сильных движений в бумагах в ближайшие месяцы", – отмечает Дмитрий Доронин.
Что же касается снижения финансовых показателей холдинга, то сюрпризов удалось избежать за счет отчетностей дочерних структур МРСК. К настоящему моменту по МСФО за первое полугодие 2012 года отчитались практически все "дочки", за исключением разве что МОЭСК. "В подавляющем большинстве случаев наблюдалась отрицательная динамика по выручке, связанная, прежде всего, со сдерживанием тарифов на передачу электроэнергии с конца 2011 года, что и оказало негативное влияние на итоговые финансовые показатели компаний распределительного сегмента отрасли", – указывают аналитики банка БФА.
Лучше остальных удалось отчитаться МРСК Центра, МРСК Волги и "Ленэнерго", показавшим увеличение показателя EBITDA в долларовом выражении на 4%, 9% и 167% соответственно. Среди худших традиционно выделяется МРСК Северного Кавказа и примкнувшая к нему МРСК Сибири, показавшие чистый убыток за отчетный период в размере $15 млн и $5 млн соответственно.
Аналитик Номос-банка Михаил Лямин добавляет также, что перенос сроков индексации и ожидание пересмотра долгосрочных параметров регулирования, намеченного на начало ноября, и вовсе делают неактуальными результаты первого полугодия. Основной интерес сейчас, по его мнению, представляет информация относительно среднесрочной стратегии компании и пересмотра параметров регулирования. Тем не менее, на проводимой после публикации отчета телефонной конференции менеджмент компании не озвучил новых прогнозов и не добавил ясности относительно возможных изменений.
Таким образом, спекуляции в акциях Холдинга МРСК продолжатся независимо от отчетности компании, что касается фундаментальных оценок, то самая распространенная рекомендация по бумагам холдинга – "держать". Прогнозные цены колеблются от $0,08 до $0,17 за акцию.