X5 Retail Group опубликовала сильные результаты за III квартал, на чистой прибыли негативно сказался убыток от курсовой разницы
1 декабря 2008 года
Выручка X5 Retail Group за III квартал 2008 года выросла на 48% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до $2.2 млрд. благодаря высоким темпам открытия новых магазинов компании и росту сопоставимой (LFL) выручки. Рентабельность EBITDA по итогам III квартала повысилась на 70 б.п. на фоне отсутствия затрат в рамках программы ESOP в связи с падением котировок акций, а также за счет экономии на масштабе и программы оптимизации персонала. Чистая рентабельность без учета убытка от курсовой разницы повысила на 140 б.п. по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, но снизилась на 120 б.п. по сравнению с предыдущим кварталом, что соответствует сезонной тенденции снижения рентабельности в III квартале. Убыток от курсовой разницы за отчетный период составил $85 млн.
Результаты выросли по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, но снизились по сравнению с предыдущим кварталом
$ млн., МСФО* | III кв. 07 | II кв. 08 | III кв. 08 | В год. сопост. | В кварт. сопост. |
Выручка | 1,481 | 1,980 | 2,190 | 48% | 11% |
EBITDA | 117.7 | 190 | 191 | 62% | 0% |
Рентабельность EBITDA | 8.0% | 9.6% | 8.7% | 0.7pp | -0.9pp |
Чистая прибыль | 17.8 | 75 | 56 | 214% | -25% |
Чистая рентабельность | 1.2% | 3.8% | 2.6% | 1.4pp | -1.2pp |
Скорректированная чистая прибыль | 19.2 | N.A. | -15 | -177% | -122% |
Скорректированная чистая рентабельность | 1.3% | N.A. | -0.7% | -2.0pp | -4.1pp |
*pro-forma Источник: данные компании; оценки UniCredit Global Research
Наши оценки результатов Х5 на 2009 год соответствуют прогнозам руководства компании. Менеджмент прогнозирует рост сопоставимой выручки в 2009 году приблизительно на 15% при капвложениях в размере $500 млн. Мы более консервативно оцениваем темпы роста сопоставимой выручки в 2009 году на уровне 13% и прогнозируем капвложения в размере $496 млн. По нашим оценкам, совокупная консолидированная выручка Х4 в 2009 году достигнет $10 млрд., а чистая прибыль (включая прибыль/убытки от курсовой разницы) - $259 млн., отражая консолидацию "Карусели" на протяжении всего отчетного года и улучшение операционной эффективности.
Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции X5 Retail Group, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $7.70.
Анна Кочкина, аналитик по акциям.