"Аптека 36,6" вышла на положительную прибыль

2 декабря 2008 года

«Аптека 36,6» опубликовала данные финансового отчета по МСФО за 9 месяцев 2008 г. Выручка компании за период выросла на 38% до 813,2 млн. долл. Темпы роста выручки немного замедлились в 3-м квартале: рост продаж составил только 27%. Это объясняется закрытием неприбыльных аптек (за 3-й квартал было закрыто 52 аптеки, а за все 9 месяцев - 125 аптек).

Позитивно, что валовая рентабельность аптеки за 3-й квартал увеличилась до 31,1% с 26% во втором квартале. Компании удалось повысить долю товаров в ассортименте под собственной маркой (private lable), улучшить эффективность логистики и возможно даже добиться скидки от поставщиков.

«Аптека» по итогам 9 месяцев показывает положительную EBITDA (20,3 млн долл.) благодаря росту валовой рентабельности и сокращению административных расходов: если в отчетности за 9 месяцев 2007 года отношение административных расходов к выручке составляло 37%, то в отчетности за 9 месяцев 2008 - только 32.8%. Причем, в отличие от предыдущего квартала, положительный EBITDA обеспечен не только сильными показателями «Верофарма», но и данными розничного подразделения.

Компания также смогла показать по итогам 3-го квартала положительную чистую прибыль на уровне 3,6 млн долл. за счет частичной продажи доли в ЗПИФ недвижимости (разовая прибыль в размере 16,9 млн. долл. США), однако за 9 месяцев убыток составляет 4,5 млн долл.

Общий финансовый долг «Аптеки 36,6» сократился до 193,8 млн. долл. по сравнению с 322,6 млн долл . годом ранее и с 292 млн. долл. по состоянию на 1-е января 2008 года. Снижение долговой нагрузки, по сообщению компании, было осуществлено за счет оборотного капитала и продажи части непрофильных активов компании.

Негативным фактором является увеличение кредиторской задолженности компании в 1,7 раза; для выполнения обязательств по финансовому долгу был использован оборотный капитал. Это говорит о том, что у компании нет достаточного количества свободных денежных средств для погашения кредиторской задолженности, что может привести к проблемам с поставщиками, судебным искам и т.д.

Заключение. Мы позитивно оцениваем финансовые результаты «Аптеки 36,6» за 3-й квартал 2008 года. Компании удалось повысить валовую рентабельность, увеличить EBITDA, выйти на положительную чистую квартальную прибыль, сократить долг. Однако компания остается в трудном финансовом положении, коэффициент долг/EBITDA, по нашим расчетам, находится на критическом уровне 5,3х. Будущее «Аптеки» во многом зависит от успешности взаимодействия с поставщиками, от запланированного на январь SPO, а также от того, удастся ли ей привлечь займы от госбанков или нет (планируется кредит в ВТБ на сумму около 60 млн долл.). По нашему мнению, инвестирование в акции «Аптеки 36,6» по-прежнему сопряжено с очень высокими рисками, несмотря на значительное улучшение финансовых показателей.

Аналитик компании «АТОН» Ксения Аношина.