"Комстар-ОТС" подтвердил вероятность продажи пакета акций "Связьинвеста"
4 декабря 2008 года
Генеральный директор "Комстара-ОТС" Сергей Приданцев провел сегодня утром встречу с аналитиками. Ниже перечислены основные, на наш взгляд, моменты встречи:
Условия сделки по продаже блокирующего пакета акций "Связьинвеста" представляются выгодными для "Комстара". Заинтересованные стороны ведут активные переговоры по продаже пакета акций "Связьинвеста". Хотя пока нет никаких подробностей, мы считаем, что сделка может быть структурирована как обмен активами между "Комстаром" и государством без участия денежных средств. В результате "Комстар" сможет использовать принадлежащие ему 25%+1 акцию "Связьинвеста" для погашения кредита от Сбербанка в размере $1 млрд., возможно, полностью. Компания также может получить 4% акций МГТС, которые в настоящее время принадлежат "Связьинвесту" и, возможно, 51% акций "Центрального Телеграфа". Мы считаем условия сделки выгодными для "Комстара", поскольку это позволит: а) выйти из состава акционеров "Связьинвеста" по разумной цене; б) увеличить долю в МГТС до контрольного пакета, что увеличит акционерную стоимость "Комстара" примерно на 45%; в) получить обширную оптоволоконную инфраструктуру в Москве - абонентская база услуг широкополосного доступа "Центрального Телеграфа" насчитывала примерно 80 000 пользователей, плюс компания обладает доступом к инфраструктуре последней мили в Московской области. Государство же получит 100% в "Связьинвесте", необходимые для проведения реструктуризации холдинга, и решит проблемы с ликвидностью "Центрального Телеграфа". Мы считаем высокой вероятность того, что о сделке будет объявлено в первом полугодии 2009 года.
"Комстар" имеет хорошую возможность использовать в свою пользу консолидацию рынка, подстегнутую кризисом, и увеличить рыночную долю. Руководство компании заявляет, что уже видит возможные объекты для слияний и приобретений. У "Комстара" есть 14% собственных акций на балансе и определенное количество денежных средств, что должно позволить компании провести несколько выгодных сделок во втором полугодии 2009 года. Интерес для "Комстара" представляют как локальные игроки с доступом к инфраструктуре последней мили, так и владельцы магистральных сетей.
Хорошие перспективы бизнеса: выручка компании должна увеличиться благодаря повышению тарифов МГТС, продолжающейся экспансии на рынке дальней связи, способности компании повышать тарифы для корпоративных клиентов, (в настоящее время привязанные к определенному курсу рубля к доллару США) и консолидации с 2009 году "Стрим ТВ". Все это, на наш взгляд, делает акции "Комстара" наиболее привлекательным "защитным" инструментом в российском телекоммуникационном сегменте. Запланированное на 2009 год сокращение персонала МГТС на 13% должно оказать поддержку рентабельности. Насколько мы понимаем, объем капиталовложений компании в 2009 году может оказаться намного ниже первоначально заявленного максимума в $260 млн., что обеспечит приятный сюрприз в виде показателя свободного денежного потока.
В целом, встреча подтвердила обоснованность нашего выбора "Комстара-ОТС" в качестве фаворита телекоммуникационного сектора в 2009 году. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Комстара", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $4.40.