"Газпром": Сильный отчет за первый квартал по МСФО

23 октября 2008 года

В среду 22 октября, Газпром представил сильный квартальный отчет по МСФО. Компания отчиталась за первый квартал 2008 г. Из отчета следует, что выручка концерна выросла на 47,7% до 902,994 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль увеличилась на 30% до 273,439 млрд руб. Консенсус прогноз по чистой прибыли 246 млрд руб.) был превышен на 11,2%. По другим показателям Газпром также выступил очень уверенно. Так операционная прибыль выросла на 74,3% до 365,627 млрд руб., EBITDA подросла на 62,4% до уровня в

422,036 млрд руб. Интересное наблюдение можно сделать, если рассмотреть результаты первого квартал 2008 г. в сравнении с четвертым кварталом 2007 г. Так, выручка увеличилась на 23,6% в сравнении квартал к кварталу, а вот себестоимость всего на 2,3%, что существенно увеличило операционную рентабельность компании. Стоит сказать, что мы ожидали меньшего показателя по чистой прибыли концерна и по выручке. Наши прогнозы основывались на том, что Газпром потеряет часть операционной прибыли на переоценке в сторону уменьшения стоимости открытого опциона на покупку, что и произошло (минус 17,4 млрд руб.). Однако вместе с тем, мы предполагали более сдержанный рост выручки монополии и сохранение динамики прироста статей себестоимости, а этого не произошло. Выручка Газпрома росла более быстрыми темпами, чем прогнозировалось. Рост происходил в основном за счет значительного роста объема продаж газа в натуральном выражении в дальнее зарубежье (+34%), в сравнении с ожидаемым приростом в 13,4%, а также более высоких цен реализации газа по данному направлению: 345,6 долл. за тыс. куб. м против ожидаемых 326 долл. Данное увеличение фактической отгрузки газа по направлению дальнего зарубежья мы связываем с тем, что потребители в ожидании серьезного скачка цен на газ во второй половине года, запасались этим сырьем, что называется, впрок, закачивая газ в свои хранилища, а за сверхлимитный газ приходилось больше платить.

По другим направлениям объемы поставок и отпускные цены совпали с ожиданиями. Все 6b02это происходило на фоне довольно сдержанного роста затрат. В целом мы положительно оцениваем опубликованную отчетность Газпрома. Мы полагаем, что это только начало серии сильных кварталов, т.к. уже сейчас цена газа для европейских потребителей перевалила за 510 долл. за тыс. куб. м, а начнет свое снижение вслед за нефтью только в середине четвертого квартала, что уже не сможет сильно повлиять на годовые результаты. Добыча концерна по итогам года также должна показать прибавку. На величине чистой прибыли положительно скажется и оптимизация расходов. Единственной статьей, которая может несколько корректировать показатели чистой прибыли вниз, будет изменение справедливой стоимости опциона на покупку, которая в третьем и четвертом кварталах существенно снизится из-за снижения котировок в связи с финансовым кризисом. Сдерживать рост выручки могут и статьи, связанные с реализацией сырой нефти из-за падения цены «черного золота» на 52% с середины этого года (средние цены все же будут выше прошлогодних). Но в любом случае текущий год для монополиста будет рекордным, и те прогнозы, которые совсем недавно давал Алексей Миллер (глава концерна), будут превышены. Мы считаем, что с фундаментальной точки зрения акции Газпрома существенно недооценены.

Дмитрий Лютягин, аналитик ИК «Велес Капитал»