Анализ текущей экономической ситуации в мире и прогноз ее развития

24 декабря 2008 года

Последние дни мы видим рост на российском фондовом рынке, который, безусловно, связан с определенной господдержкой. Однако этот рост связан не только с этим фактором, но и с тем, что российские бумаги в целом торгуются по очень низким коэффициентам. По нашим оценкам, российский рынок сейчас торгуется с коэффициентом PE (цена на прибыль на акцию) около 3-х. И это значительно ниже, чем оценки компаний на других развивающихся рынках. Этот же коэффициент равен в Бразилии в среднем 8,2, в Китае - в районе 15,7. Американские рынки сейчас торгуются с коэффициентом в районе 9, что является самым низким значением за последние 10 лет.

Сейчас во многих секторах российские бумаги остаются недооцененными. Они торгуются на рынке с дисконтом по отношению к бумагам других развивающихся рынков. Связано это с тем, что инвесторы прописали дополнительный risk premium российским бумагам, который связан с возросшими рисками в их глазах, связанными с инвестициями в Россию. Эти были опасения вызваны летней войной на Кавказе, а также событиями вокруг Мечела и Уралкалия. Сегодня мы говорим о том, что дисконт в районе 15-20%, который сохраняется по российским бумаг по отношению к бумагам других развивающихся рынков, должен сократиться или вообще испариться, не только в сравнении с возрастающими рисками в других развивающихся странах.

Главным образом эта недооцененность исчезнет из-за улучшения отношений между Россией и США, которые очень осложнились после летней войны на Кавказе. Именно это было главным поводом для беспокойства инвесторов Сегодня есть уже определенные положительные изменения: президент Медведев отметил заявление Брака Обамы о возможной переоценке планов по размещению ПРО в Европе, также большие надежды на расширение диалога и потепление отношений с Россией связаны с вступлением в должность новой администрации президента США 20 января. Все это может помочь многим инвесторам вернуться обратно на российский рынок.

Говоря об отношениях с НАТО, можно отметить, что в начале декабря на саммите НАТО на уровне министров иностранных дел было принято решение пригласить Россию на совместную встречу с НАТО по поводу обсуждения возможных путей сотрудничества. Кроме того, на этой встрече Грузии и Украине не было предложено стать кандидатами в кандидаты на членство в НАТО. Все это тоже очень позитивно влияет на настроения инвесторов.

И также в начале декабря рамках саммита Россия-ЕС было принято решение о начале работы по новому базовому соглашению и здесь мы также видим большой политический позитив. Поэтому мы думаем, что по мере снижения политических рисков, инвесторы будут возвращаться на российский фондовый рынок, и мы считаем, что первый квартал 2009 года будет очень интересен для селективного инвестирования в российские бумаги.

Старший аналитик ИФК «МЕТРОПОЛЬ» Марк Рубинштейн.