Газовый конфликт: долгосрочные потери "Газпрома" могут существенно превысить недополученный в краткосрочном периоде доход.

19 января 2009 года

В субботу в Москве премьер-министры России и Украины Владимир Путин и Юлия Тимошенко согласовали ценовые условия поставки газа в Украину и ставку за транзит газа в 2009 г., а также договорились о переходе на рыночные отношения в вопросах цены на газ и ставки за транзит газа. Ранее предполагалось, что стороны перейдут на рыночные отношения только с 2011 г. Во многом текущий газовый спор был обусловлен именно отсутствием понятных и прозрачных рыночных отношений между сторонами, поэтому такие договоренности будут способствовать снижению вероятности возникновения подобных ситуаций в будущем. Впрочем, не все так гладко, как может показаться на первый взгляд.

Комментарий: Согласно достигнутым договоренностям, в 2009 г. Нафтогаз будет напрямую покупать газ у Газпрома по европейской цене с дисконтом в 20%. При этом ставка за транзит газа в Европу останется на уровне 2008 г., т.е. $1,7 за 1000 м3 на 100 км. С 2010 г. Нафтогаз будет покупать газ по европейским ценам без скидок, а Газпром будет платить европейскую ставку за транзит газа. В этом соглашении есть, по крайней мере, несколько неизвестных: будет ли цена на газ для Украины формироваться на основе европейской цены за вычетом транспортных расходов и каким образом будет рассчитываться европейская ставка за транзит газа по территории Украины в 2010 г. В настоящее время стороны прорабатывают детали соглашения, которое должно быть подписано уже сегодня, что позволит возобновить экспорт газа в Европу, если, конечно, не возникнут новые трудности, связанные, например, с техническим состоянием ГТС Украины, отсутствием необходимого давления в газопроводах. Дело в том, что все это время украинская ГТС работала исключительно на удовлетворение потребности внутреннего рынка, поэтому может потребоваться определенное время для восстановления ее работы в прежнем режиме, в первую очередь, это касается компрессорных станций.

Если учитывать, что цена на газ для Украины будет рассчитываться, исходя из европейской цены только с дисконтом в 20% без учета транспортного плеча, тогда в I квартале этого года Нафтогаз будет покупать газ по $376 за 1000 м3, а средняя цена в 2009 г. составит $224 за 1000 м3. Если же еще дополнительно вычесть транспортные расходы, тогда в I квартале средняя цена будет на уровне $359 за 1000 м3, а в 2009 г. - $207 за 1000 м3. Второй вариант представляется нам более логичным, так как принимает в расчет цену «нетбэк». В любом случае это выгодные для Украины условия, так как фактически цена на газ будет даже несколько ниже изначальных предложений самой украинской стороны. Основная нагрузка придется на I квартал, когда расходы на закупку газа Украиной вырастут в несколько раз, и в дальнейшем они будут постепенно снижаться. Тем не менее, в текущих экономических условиях способность Нафтогаза осуществлять своевременные расчеты за газ в I квартале вызывают серьезные опасения.

Другим не совсем понятным моментом остается новая схема поставок газа в Украину с учетом прямого контракта между Газпромом и Нафтогазом, а это очень важный вопрос, так как от выбранной схемы во многом зависит экономическая эффективность поставок азиатского газа на украинский рынок. В данном случае может быть использовано несколько вариантов схемы поставок газа в Украину. По первому варианту, сама конфигурация схемы может остаться прежней, но только Нафтогаз займет место РосУкрЭнерго в этой цепочке. В результате Газпром будет перепродавать газ Нафтогазу на границе Туркменистана и Узбекистана, который возьмет на себя все расходы по его транспортировке до Украины. По второму менее привлекательному для Газпрома варианту, ему самому придется транспортировать этот газ до украинской границы, а там уже продавать его Нафтогазу. В этом случае Газпром потеряет ту премию, которую он получал при перепродаже газа на азиатских границах РосУкрЭнерго, и понесет серьезные транспортные расходы по его доставке до Украины. Так, в среднем расходы на транспортировку газа по территории Узбекистана и Казахстана можно оценить на уровне $17 за 1000 м3 плюс расходы по транспортировке газа по территории России. Мы оцениваем среднюю цену закупки азиатского газа Газпромом в 2009 г. на уровне $178 за 1000 м3. В результате Газпром будет продавать Украине газ практически с нулевой маржой.

Мы рассчитали недополученные доходы Газпрома за все 18 дней газового конфликта. По нашим оценкам, за этот период Газпром недополучил около $1,5 млрд. (за вычетом экспортной пошлины и транспортных расходов) в результате прекращения поставок газа в Европу через Украину и продажи газа самой Украине. Суточные потери Газпрома мы оцениваем в районе $109 млн. ($95 млн. - потери на европейском рынке и $14 млн. - на украинском рынке). Россия недосчиталась около $660 млн. в виде экспортных пошлин (суточные потери около $49 млн. в день). Конечно, Газпром пытался компенсировать свои потери за счет увеличения поставок газа по газопроводам Ямал-Европа и Голубой поток, а также наращивания отбора газа из европейских ПХГ и спотовых операций, но, по нашим расчетам, он смог возместить только порядка 100 млн. м3 газа в сутки, т.е. около 33% от выбывших экспортных объемов. Это позволило компании несколько компенсировать потери. Величина такой компенсации за весь период могла составить $600-700 млн. Вместе с тем, не совсем понятно, за счет каких ресурсов были обеспечены дополнительные поставки по газопроводам Ямал-Европа и Голубой поток. Не исключено, что в эти газопроводы мог поступать и газ РосУкрЭнерго, поэтому есть риск, что рассчитанные доходы Газпрома окажутся преувеличенными. РосУкрЭнерго закупает у Газпрома порядка 173 млн. м3 в сутки, перепродавая этот газ Украине и поставляя часть газа на экспорт, но в связи со сложившейся ситуацией судьба этих объемов газа нам не известна. В принципе, Газпром закупает газ в Азии на условиях take-or-pay и мог бы на некоторое время снизить закупки газа, по крайней мере, на 20% от предельной величины в связи со сложившейся ситуацией, т.е. до 144 млн.м3 в сутки. Было это сделано или нет сказать трудно. Кроме того, стоит учитывать тот факт, что Газпрому пришлось приостановить работу 100 скважин, что приведет к сокращению добычи и потребует дополнительных расходов на ее восстановление. Как следствие, по нашим оценкам, Газпром мог снизить суточную добычу газа более чем на 12% или 200 млн.м3 в сутки и закачать небольшую часть газа в ПХГ, так как сейчас ПХГ практически полностью заполнены.

Несмотря на то, что величина недополученных доходов не представляется критической, и их большую часть Газпром, скорее всего, сможет компенсировать, тем не менее, в дальнейшем цены на газ будут снижаться и в 2009 г. уже не вернутся на уровень I квартала 2009 г., поэтому в любом случае возникнут безвозвратно выпавшие доходы. В этом случае государство может немного помочь Газпрому с восполнением выпавших доходов, например, снизив экспортную пошлину на газ. Кроме того, в долгосрочном плане этот конфликт заставит европейских потребителей все более активно диверсифицировать поставки газа и уменьшать свою зависимость от российского газа за счет экспортеров из Африки, Азии, увеличения закупок СПГ, повышения энергоэффективности и расширения использования альтернативных видов топлива. Все это угрожает стабильности спроса на российский газ, а новые экспортные газопроводы могут быть только частично заполнены или вообще останутся невостребованными и будут перераспределять уже существующие экспортные потоки, а не экспортировать дополнительные объемы газа. Это угрожает акционерной стоимости Газпрома.