"Полюс Золото" продается?

12 февраля 2009 года

Вчера представитель ФАС сообщил, что ВТБ подал заявку в ведомство на приобретение до 50% акций «Полюс Золота». ФАС намерена отказать госбанку, так как в поданной ВТБ заявке не указан продавец пакета «Полюс Золота». Но представитель ФАС отметил, что если вся требуемая информация будет предоставлена, ведомство может и разрешить данную сделку. Окончательное решение по этому вопросу будет принято 17 февраля 2009 года.

По информации источников, близких к сделке, ВТБ подавал заявку от лица клиента. В качестве возможного покупателя называется Сулейман Керимов, в качестве продавца - Владимир Потанин.

Мы полагаем, что заявка ВТБ может быть подана в рамках недавно анонсированной схемы по разделу активов и урегулированию долговой нагрузки, в которой задействованы Владимир Потанин, Михаил Прохоров, Сулейман Керимов.

Мы считаем, что ВТБ действует от лица Михаила Прохорова. С учетом того, что в залоге по 2,8 млрд. долл. кредиту «Интерроса» в ВТБ заложен 16,7% пакет акций «Норильского никеля», принадлежащий Владимиру Потанину, заявка госбанка выглядит логичной. После завершения сделки ВТБ получит либо 2,8 млрд. долл. долга UC Rusal, либо 5% акций UC Rusal, в которые будет конвертирован 2,8 млрд. долл. долг UC Rusal, что станет новым обеспечением 2,8 млрд. долл. кредита (вместо 16,7% пакета «Норильского никеля»). Михаил Прохоров, получив 35% пакет акций «Полюс Золота», затем продаст его Сулейману Керимову (см. схему).

По информации одного из источников, близких к сделке, пакет «Полюс Золота» может быть заложен в ВТБ. Если данная информация верна, то вероятнее всего акции «Полюс Золота» были заложены вместо акций «Норильского никеля», и теперь по согласованию с Владимиром Потаниным ВТБ производит смену залогового обеспечения. Мы полагаем, что именно слухи о том, что 35% пакет «Полюс Золота» заложен в ВТБ могли вызвать активные распродажи в акциях золотодобывающей компании, несмотря на существенный рост цен на золото.

Согласно схеме раздела активов (см. выше) при любом раскладе конечным покупателем 35% пакета «Полюс Золота» должен стать Сулейман Керимов.

При этом по старой договоренности 35% пакет акций «Полюс Золота» оценен в 1,2 млрд. долл., что предполагает 48% дисконт к текущим рыночным котировкам, средневзвешенная цена за последние 6 месяцев также подразумевает примерно 40% дисконт к текущим рыночным котировкам. Поэтому даже если после приобретения 35% акций «Полюса» Сулейман Керимов выставит обязательную оферту, миноритарные акционеры не смогут выиграть от этого предложения. Мы считаем, что после продажи 68% пакета акций «Полиметалла» летом 2008 года у Сулеймана Керимова должны были остаться средства на приобретение 35% пакета акций «Полюса» (по нашим оценкам, от продажи 69% акций «Полиметалла» Керимов получил около 2 млрд. долл.). Если же допустить, что у г-на Керимова нет достаточной суммы на приобретение акций «Полюса», то, вероятно, владельцем пакета Потанина и единственным мажоритарным акционером «Полюс Золота» станет Михаил Прох оров. В этом случае вопрос с обязательной офертой станет более интересным (хотя не факт, что оферта будет выставлена). Дело в том, что в качестве оплаты за 35% пакет акций «Полюс Золота» Михаил Прохоров передаст Владимиру Потанину 2,8 млрд. долг. UC Rusal, при этом не совсем очевидно по какой цене будет учтен данный долг. Если долг UC Rusal будет учтен без дисконта, то это предполагает оценку 1 акции «Полюса» в 1465 рублей (+24% к текущим рыночным котировкам). Если долг будет учтен с дисконтом, то, вероятнее всего, цена сделки опустится до рыночной.

При любом раскладе, реализация предложенной схемы (см. выше) позволит завершить конфликт основных акционеров «Полюс Золота», частично реструктурировать долг UC Rusal и высвободить 16,7% акций «Норильского никеля» из ВТБ. Поэтому с точки зрения развития бизнеса всех вышеперечисленных компаний, сделка выгодна.

Аналитик компании «АТОН» Ольга Митрофанова.