Башкирская невеста

27 февраля 2009 года

Мамба сегодня в минусе, РТС в плюсе, около моей верхней прогнозной границе в 550 пунктов по итогам февраля. Оптимистов на рынке стало больше, однако, мое мнение, что для серьезного подъема рынок еще не созрел. На рынке нет серьезной инвестиционной идеи, продолжается также отток из фондов emerging markets.

Помощник Дмитрия Медведева Аркадий Дворкович на экономическом форуме в Красноярске охарактеризовал готовность российской власти к долгосрочному кризису как низкую. Однако, не все так плохо. Кризис для России заключается, прежде всего, в дешевой нефти. И даже если предположить, что дешевая нефть сохранится в ближайшие пару лет, бюджетные проблемы России будут решены с помощью бывшего стабфонда, а экономика адаптируется к новой экономической ситуации. При этом дешевое сырье для мировой нефтяной индустрии будет означать неизбежное сокращение инвестиций и падение добычи в период восстановления мировой экономики и восстановления спроса. В этом случае мир ждет дефицит сырья и обновление максимумов в ценах на черное золото, которые перепишут уровни лета прошлого года.

Корпоративный фон сегодня достаточно богатый. Сотовые операторы начинают повышать тарифы, первым это сделал Вымпелком. Норильский Никель не будет участвовать в слияниях с другими компаниями, что, несомненно, является хорошей новостью для миноритариев GMKN.

В СМИ появилась информация о выдвижении гендиректора Сургута Владимира Богданова кандидатом в совет директоров Роснефти, что косвенно указывает на высокую вероятность объединения двух компаний. Сделка ожидалась мной еще в прошлом году. Однако, выборы, кавказская война и осенний кризис отложили ее в долгий ящик. Основной целью сделки является решение долговых проблем Роснефти с помощью денежной позиции Сургута. Точную схему сделки рисковать не берусь. Однако, она, несомненно, будет проведена в интересах государства, т.е. Роснефти. Соответственно акции Сургута подвержены рискам неопределенности. Миноритарии Сургута могут оказаться в положении миноритариев Сибнефти после того как в конце 2003 года Юкос консолидировал 92% Сибнефти. Я бы перераспределил часть вложений от Сургута в пользу Роснефти, ЛУКОЙЛа и Газпрома. Данные бумаги более понятны. Без учета сделки справедливая цена Роснефти на основе DCF и нынешних цен на нефть около 7.5 долл.

Появилась информация, что возможно дивиденды Газпрома за прошлый год будут на 26% ниже, чем за 2007 г. Данная новость умеренно негативная для акций газового холдинга. Однако, для многих инвесторов акции Газпрома являются аналогом российского рынка в целом. И если картину снова не испортит проблема украинского транзита, именно в Газпром следует ожидать приток средств нерезидентов, который вероятен во втором квартале. Справедливая цена акций Газпрома на основе DCF около 8 долл., хотя конечно, DCF пока лишь индикативный ориентир для рынка.

Поставлена точка в судьбе башкирских активов, национализации не будет, а покупателем, вероятно, станет АФК Система, которая в долгосрочном плане, вероятно, сделает из них конфетку с соответствующей капитализацией. Для желающих рискнуть в долгосрочном плане покупка Башнефти может быть очень неплохой идеей, сейчас значение P/E компании близко к единице. Кризис это новые возможности для умных и желающих рисковать, хорошее время, чтобы сделать новые ставки.

Если Америка не рухнет, увидим 1000 по индексу РТС во втором квартале, к гадалке не ходи. А если рухнет, сможет ли доллар сохранить доверие, и если не сможет, станет ли золото тихой гаванью на мировом кладбище финансовых активов.

Александр Разуваев, начальник отдела рыночного анализа Собинбанка.