Системная переоценка акций российских эмитентов: Потенциал падения сохраняется

20 октября 2008 года

Мы пересматриваем оценки рисков отечественного рынка и отзываем все рекомендации по акциям покрываемых компаний. В максимально сжатые сроки мы представим инвесторам свое новое видение «справедливой стоимости», учитывающее результаты данного исследования.

· Ситуация непрерывного падения, свойственная фондовым рынкам в последнее время, заставляет многих пересмотреть применяемые параметры в методиках оценки стоимости компаний. Для многих сторонних наблюдателей этот процесс будет выглядеть желанием «подстроиться» под текущий уровень рыночных коти­ровок ценных бумаг и оправдать свои ошибки принципиальной непредсказуемос­тью или скоротечным изменением рыночных условий в данный период. Надеемся, наша попытка разобраться в сложившейся ситуации, искусственно обостренной кризисом ликвидности на российском рынке, не будет выглядеть таковой в глазах инвесторов.

· Излишний оптимизм оценок в последние годы привел к существенной переоцен­ке российского рынка по отношению к развитым, что очевидно и стало одной из причин роста фондовых индексов в период 2003-2007 гг. Сам формат рынка также претерпевает серьезные изменения. При отмене маржинальной и срочной тор­говли в условиях продолжительной коррекции на первое место выходит фактор минимизации рисков и максимизации доходностей, что ограничивает инвестора в выборе инструментов для инвестирования акциями первого и реже второго эшелона с повышенной ликвидностью и минимальной волатильностью. При этом предпочтения отдаются вложениям в акции компаний с развитых рынков, где рис­ки инвестирования существенно ниже.

· Учитывая растущее рассогласование динамики российского рынка и западных площадок, для российских акций существенно возрастают инвестиционные риски, что должно негативно отразиться на потенциале роста котировальной стоимости ценных бумаг в дальнейшем. По нашему мнению, в условиях ухудшения ситуации с ликвидностью и кризисом доверия между участниками рынка, интерес к инвес­тициям в бумаги эмитентов с развивающихся рынков может вернуться еще не ско­ро, а текущий уровень оценки российских эмитентов относительно американского рынка выглядит завышенным, что более не оправдывается перспективами роста экономики и благополучием цен на внешних рынках сырьевых материалов.