"Газпром": Операционные результаты за III квартал 2008 года соответствуют прогнозам

3 марта 2009 года

Чистая прибыль "Газпрома" за III квартал 2008 года по МСФО составила $5.4 млрд., что на 17% ниже консенсус-прогноза и на 31% ниже наших оценок, находившихся возле верхней границы диапазона прогнозов участников рынка. Динамика основных операционных показателей оказалась более сильной - показатель EBITDA составил $14.5 млрд., на 5% превысив консенсус-прогноз и более чем удвоившись по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, но снизившись на 13% по сравнению с предыдущим кварталом из-за сезонного сокращения объемов производства. Объем реализации газа составил 106 млрд. куб. м, что в целом соответствует нашему прогнозу. Небольшое сокращение объемов реализации на внутреннем рынке (на 2% в годовом сопоставлении) компенсировалось ростом поставок в страны бывшего СССР на 4% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Неудивительно, что экспорт в Европу сократился на 6% в годовом сопоставлении, поскольку европейские потребители предпочли покупать более дешевый газ на спот-рынке, сократив покупку более дорого газа "Газпрома" до минимально возможных объемов. Цены поставок в страны бывшего СССР соответствовали нашим оценкам, тогда как цены в Европе оказались несколько ниже прогноза.

В целом, выручка газовой монополии составила $34.2 млрд., что на 69% выше по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, на 4% ниже по сравнению с предыдущим кварталом и в точности соответствует нашим оценкам. Операционные затраты (без учета амортизации и закупок нефти и газа) составили $12.2 млрд., превысив наш прогноз на 4% и увеличившись на 22% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года в долларовом выражении (более репрезентативный рост в рублевом выражении составил 16%). Мы полагаем, что этот рост в ближайшие кварталы сменится падением - в обеих валютах. Большая часть отставания EBITDA на 12% от нашего прогноза объяснялась повышением затрат, связанных с закупкой нефти и газа, которые увеличились на 20% по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на снижение цен на нефть сорта Brent на 5% и стабильные регулируемые цены на газ на внутреннем рынке. Расчет чистой прибыли затруднен из-за убытков в размере $1.7 млрд. в результате стоимости опциона на 20% "Газпром нефти" и убытка в размере $800 млн. из-за курсовой разницы.

результаты за III квартал 2008 года по мсфо в целом соответствуют прогнозам

Источник: данные компании, "Интерфакс", оценки UniCredit Research

"Газпром" проведет телефонную конференцию сегодня в 18:00 по московскому времени (15:00 по лондонскому времени, 10:00 по нью-йоркскому времени). На наш взгляд, ключевыми темами конференции должны стать инициативы "Газпрома", предусматривающие пропорциональное сокращение добычи всеми российскими производителями газа, вероятное сокращение капвложений до $26 млрд. (920 млрд. руб.) и планы рефинансирования задолженности на $10.5 млрд., подлежащей погашению в этом году. Мы также надеемся, что в ходе конференции руководство даст понять, насколько оно уверено в повышении внутренних тарифов на природный газ, планируемом позднее в этом году.

Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Газпрома", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев -$6.06.

Илья Балабановский, аналитик по акциям.