Комментарий аналитика: Падение цен на нефть не устраивает ОПЕК

17 октября 2008 года

Сегодня можно ожидать положительного открытия российских торговых площадок на фоне роста мировых фондовых индексов и подъема цен на нефть. Однако, характер вчерашних американских торгов говорит о полной неопределенности, которая царит на мировых площадках.

Нам дополнительную волатильность прибавляет аналогичная неопределенность на рынке нефти. Вопрос мировой рецессии остается открытым, большое значение для цен на нефть будет иметь также результат президентских выборов в США. Страны ОПЕК решили провести 24 октября внеочередную встречу для обсуждения ситуации на рынке и принятия стабилизационных мер. Сокращение квот на добычу выглядит практически неизбежным.

Вице-премьер российского правительства Игорь Сечин дал поручение соответствующим ведомствам рассмотреть возможность сокращения экспортных пошлин для месторождений Восточной Сибири. В основе логики нефтяников лежит значительная разница в себестоимости добычи на месторождениях Восточной и Западной Сибири. С экономической точки зрения текущий уровень отчислений НДПИ + экспортные пошлины является очень жестким и значительно тормозит развитие сектора. При этом именно от месторождений Восточной Сибири зависит будущее сектора, нельзя вечно проедать советской наследство. Однако, спрогнозировать в условиях глобального экономического кризиса средне и долгосрочные доходы российского бюджета достаточно сложно. Можно лишь надеяться, что правительство найдет равновесие между интересами нефтяников и государства.

Следует также отметить, что нефтяные доходы могут выводиться в бюджет не только через налоги и экспортные пошлины, но и через дивиденды на государственные стейки. Контрольные пакеты акций Газпрома и Роснефти принадлежат государству. Через Газпром государство контролирует Газпром нефть, через Газпром нефть российское правительство наполовину контролирует Славнефть. Столь высокая доля государства в капитале является естественной, учитывая стратегическую роль нефтегазового сектора для России.

В секторе нашими основными фаворитами остаются акции Роснефти и Газпрома. На основе денежных потоков без учета последнего снижения нефтяных цен справедливая цена акций Роснефти составляет 15.66 долл., Газпрома -23 долл. Однако, капитализация нефтегазовых компаний в значительной степени зависит от динамики мировых цен на нефть. В период финансового кризиса ценовая конъюнктура на рынке черного золота особенно волатильна. С точки зрения фундаментальной оценки справедливым является уровень в 100 долл./барр.