Kazakhmys опубликовал слабые результаты за второе полугодие 2008 года

5 марта 2009 года

Kazakhmys опубликовал сегодня финансовые результаты за второе полугодие 2008 года: выручка компании оказалась на 16% ниже консенсус-прогноза, но совпала с нашими оценками, в то время как показатель EBITDA оказалсь на 33% ниже консенсус-прогноза и на 11% ниже наших ожиданий. Такие слабые результаты связаны, в первую очередь, с падением цен на медь, серебро и цинк по сравнению с предыдущим полугодием на 27-35%, в то время как издержки компании выросли из-за инфляции. Дополнительным негативным фактором стал относительно высокий курс национальной валюты в 2008 году.

В 2009 году компания ожидает сокращения производства меди на 10-15% за счет временного закрытия четырех рудников с наиболее высокой себестоимостью производства. Kazakhmys также хочет сократить производство серебра, тогда как выпуск цинка должен остаться на прежнем уровне. Компания закрыла цинковый завод и планирует продавать в 2009 году цинковый концентрат благодаря его более высокой рентабельности.

Компания захеджировала поставки 7 500 т меди в месяц, что составляет примерно 25% от общего объема производства в 2009 году, по цене $3 000-4 000/т, что, на наш взгляд, должно придать больше стабильности бизнесу.

Kazakhmys опубликовал слабые результаты за второе полугодие 2008 года

Источник: данные компании; Reuters; оценки UniCredit Research

Чистый долг Kazakhmys в настоящее время составляет $560 млн., валовая задолженность - $2.1 млрд. Стоимость долга компании сравнительно невысока (LIBOR+125 б.п.), но большая ее часть фиксирована по ставке 2.3%. Kazakhmys начнет выплачивать основную часть долга в марте и будет платить по $44 млн. в месяц. Мы считаем, что, исходя из размеров денежных средств на счетах компании, она сможет погасить долговые обязательства. В случае восстановления кредитного рынка компания может рассмотреть возможность продления срока задолженности в обмен на повышение ее стоимости.

Компания сообщила, что у нее нет каких-либо проблем с дебиторской задолженностью, поскольку она отправляет товары либо по предоплате, либо под гарантийные письма надежных банков.

Kazakhmys объявил, что не планирует выплачивать дивиденды по итогам 2008 года из-за падения прибыли и ухудшения ситуации с ликвидностью.

Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции Kazakhmys, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $9.21.