Ничего страшного! Отчетность Новатэка за 3 квартал

11 ноября 2008 года

НОВАТЭК
Тикер NVTK
Рекомендация ПОКУПАТЬ
Целевая цена $ 8.80
Потенциал роста 226%
Текущая цена $ 2.70
Капитализация млн $ 8,197
P\E 08П 6.04
EV\EBITDA 08П 4.57

В понедельник Новатэк опубликовал отчетность по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2008 года. Отчетность показала, что ничего драматического в компании за этот период не произошло. Напомним, что еще до публикации отчетности компания выпустила пресс-релиз, в котором предупреждала инвесторов и аналитиков, что ее выручка от продаж стабильного газового конденсата (СГК) в 3 квартале может немного сократиться по сравнению со 2 кварталом благодаря одноразовому падению продаж СГК. Результаты Новатэка за 9 месяцев 2008 года в точности совпали с нашими прогнозами, в то время как отчетность за 3 квартал превзошла как наши ожидания, так и прогнозы самой компании. Выручка Новатэка за 3 квартал выросла на 5% по сравнению с предыдущим кварталом и составила $866 млн (мы ожидали небольшого сокращения выручки); а чистая прибыль упала по сравнению со 2 кварталом на 22% до $215 млн. EBITDA Новатэка за 9 месяцев выросла на 52% к аналогичному периоду 2007 года и составила $1,27 млрд, в то время как чистая прибыль выросла на 66% к аналогичному периоду прошлого года до $835 млн.

В целом, временное сокращение продаж СГК не оказало существенного воздействия на результаты Новатэка за 3 квартал. Полагаем, что компания в предыдущем пресс-релизе придала слишком большое значение этой ситуации. Однако прибыль Новатэка до уплаты налога на прибыль оказалось слишком чувствительной к полученному убытку от курсовой разницы в размере $40 млн, который увеличился в 23 раза по сравнению с аналогичным кварталом 2007 года. Без этого убытка доналоговая и чистая прибыль Новатэка могли бы быть выше на 12% и 16% соответственно.

Свободный денежный поток для акционеров Новатэка за 9 месяцев 2008 года оказался отрицательным и составил -$50 млн. Для сравнения: в аналогичном периоде 2007 года этот показатель у компании был положительным и составлял $232 млн. Причиной отрицательного свободного денежного потока в отчетном периоде стало удвоение капитальных вложений компании, что, в свою очередь, было вызвано инвестициями в строительство инфраструктуры Юрхаровского месторождения. Однако мы ожидаем, что дивиденды Новатэка за 2008 год окажутся не ниже уровня 2007 года. Мы позитивно оцениваем результаты Новатэка за 9 месяцев и 3 квартал 2008 года.

Наталья Мильчакова, старший аналитик ФК «ОТКРЫТИЕ».