Третий заход "Норникеля"

Корпоративный конфликт между крупнейшими акционерами ГМК "Норникель" привел к тому, что международное агентство Fitch Ratings впервые снизило кредитный рейтинг горно-метуллургической компании, присвоенный ей шесть лет назад .  На днях "Норникель" назвал параметры своего очередного предложения "Русалу": ГМК готова выложить $8,75 млрд за 15% своих акций. Такая цена на 36% рыночной стоимости акций, но ниже, чем предлагалось по предыдущей оферте, и скорее всего "Русал" вновь откажется продать пакет.

Fitch Ratings объявило о снижении кредитного рейтинга "Норникеля", установленного в 2005 году на уровне BBB-. Теперь долгосрочный рейтинг дефолта и рейтинг приоритетных необеспеченных облигаций снижен до уровня ВВ+, а краткосрочный рейтинг дефолта — с В до F3.  Таким образом, бумаги ГМК отнесены к спекулятивной категории. В агентстве свои действия объясняет ослаблением уровня корпоративного управления и продолжающимся конфликтом между ключевыми акционерами — "Русалом" и "Интерросом". В начале августа по схожим причинам рейтинги "Норникеля" были поставлены на пересмотр еще двумя агентствами — Moody's и  Standart&Poor’s. Их специалисты отмечали ослабление корпоративного управления, а также отсутствие аудированной отчетности.

Нынешнюю оферту совет директоров "Норникеля" должен утвердить на заочном голосовании 24 августа. Это уже третье официальное предложение ГМК за последние девять месяцев, во всех случаях "Русал" отвечал отказом. Нет оснований ожидать, что сейчас решение алюминиевой корпорации будет иным, тем более что ранее предлагалась более высокая цена. Поэтому мало кто верит, что будет достигнута цель, заявленная в официальном сообщении "Норникеля", — стремление урегулировать акционерный конфликт. Ни один из опрошенных "МН" экспертов не сомневается: "Норникель" сейчас рассчитывает именно на отказ "Русала". "Условия предложения существенно ухудшились по сравнению с прошлым разом", — объясняет аналитик ФГ "БКС" Олег Петропавловский. В самом же "Русале" говорят, что рассматривают инвестицию в "Норникель" как стратегическую", и обсуждают все предложения «в соответствии с действующими в "Русале" процедурами корпоративного управления".

Если "Русал" откажется продавать акции ГМК, "Норникель" проведет buyback (процедуру обратного выкупа) среди других акционеров. И "Русал" участвовать в нем не сможет, так как весь его пакет в никелевом гиганте находится в залоге у Сбербанка под выданный в 2010 году кредит в $4,5 млрд. "Интеррос" же скорее всего воспользуется такой возможностью. "Норникель" проведет buyback на 3–5% собственных акций по предложенной "Русалу" цене. Часть акций может быть выкуплена у "Интерроса", в связи с чем доля акций, выкупаемых с рынка, будет занижена", — полагает Олег Петропавловский. Аналитик "Уралсиба" Дмитрий Смолин добавляет, что объем выкупа по оферте может составить около $3–3,5 млрд. "Интеррос" же, предложив свои акции в ГМК к выкупу, сможет получить и "живые" деньги, и увеличить долю. Вместе с лояльным "Интерросу" менеджментом ГМК и трейдером Trafigura, которому в свое время были проданы 8% акций, он увеличит долю в "Норникеле" до 50–51%, отмечает эксперт. Сейчас "Интеррос", менеджмент ГМК и Trafigura совокупно контролируют порядка 47% акций "Норникеля".

В "Русале" уже говорили, что решение о buyback принято исключительно в интересах "Интерроса" Потанина, который помимо перевеса в акциях имеет и преимущество в совете директоров и дружественный менеджмент. Поэтому заблокировать решение о buyback "Русалу" не под силу.

Впрочем, если предположить, что "Русал" вдруг согласится на оферту, "Норникель", по данным источника Интерфакса в компании, может привлечь на финансовом рынке около $4,25 млрд для оплаты этой покупки. Оставшиеся $4,5 млрд никелевый гигант готов профинансировать из собственных средств, а по остальным 10% акций "Норникель" предполагает заключить акционерное соглашение с "Русалом".  После того как 24 августа совет директоров ГМК одобрит оферту, у "Русала" будет время для размышления до 5 сентября.