ИК "Финам": "Ростелеком": нужно ли предъявлять привилегированные акции к выкупу?
6 августа 2010 года
10 августа истекает срок, когда акционеры "Ростелекома", не согласные с реформой, могут предъявить принадлежащие им акции к выкупу. В преддверии этой даты мы проанализировали эффект от выкупа “префов” на справедливую стоимость акций, оставшихся невыкупленными, а также определили, каким образом акционеры, имеющие право предъявлять свои акции к выкупу, могут использовать предстоящую процедуру выкупа в целях максимизации доходности своих инвестиций.
Влияние выкупа “префов” "Ростелекома" на справедливую стоимость оставшихся акций мы оценили на основе нашей модели оценки объединенного "Ростелекома", актуализированной с учетом фактических финансовых результатов компаний "Связьинвеста" по МСФО за 2009 год.
Напомним, что справедливую стоимость одной привилегированной акции мы определяем путем дисконтирования прогнозируемого дивидендного потока и деления его на количество привилегированных акций в обращении. Таким образом, предстоящий выкуп акций компанией изменит количество "префов" в обращении и их долю в уставном капитале, а значит, окажет непосредственное влияние на справедливую стоимость оставшихся бумаг.
Мы воздерживаемся от окончательного расчета целевых цен акций "Ростелекома" до внесения полной ясности в процесс реорганизации, официального объявления количества выкупленных акций, а также окончательного решения вопроса со внесением изменения в устав компании относительно величины дивидендных выплат: в силу неопределенности, присущей процессу выкупа акций, наши расчеты являются приблизительными. Однако уже сейчас мы можем на основе нашей модели оценки дать ориентировочные целевые цены и продемонстрировать, насколько они могут измениться в результате выкупа акций.
Проведенный нами анализ показал, что оптимальной инвестиционной стратегией является предъявление “префов” к выкупу, с предварительным наращиванием позиции по бумаге в целях осуществления долгосрочных капиталовложений. Наша ориентировочная цель по бумаге на конец 2011 года составляет $3,3 за одну акцию (потенциал роста – 39%). Наша ориентировочная цель по обыкновенным акциям "Ростелекома" на конец 2011 года составляет $5,3 за акцию, что предполагает 42%-ный потенциал роста от уровня текущих котировок.
- PDF 26 КБ