"Тройка Диалог": привилегированные акции "Ростелекома" обещают хороший потенциал роста в случае внесения поправок в устав // ПОКУПАТЬ
15 октября 2010 года
Привилегированные акции "Ростелекома" обещают хороший потенциал роста в случае внесения поправок в устав
Как сообщил "Интерфакс", крупнейшие акционеры "Ростелекома", которым в совокупности принадлежит более 90% его обыкновенных акций (у "Связьинвеста" – 51%, у "Агентства по страхованию вкладов" – 30%, у ВЭБа – 9%) договорились проголосовать за внесение в устав "Ростелекома" поправок, существенно увеличивающих дивиденды по привилегированным акциям.
Голосование состоится 10 ноября 2010 года, в нем примут участие только владельцы обыкновенных акций. Это повышает вероятность принятия поправок к уставу, так как "Связьинвест", ВЭБ и "Агентство по страхованию вкладов" вместе владеют более чем 90% обыкновенных акций "Ростелекома", а для принятия поправок необходимо 75% голосов акционеров, участвовавших во внеочередном собрании при кворуме в 50%. В этот раз, в отличие от годового собрания акционеров в июне 2010 года, держатели “префов” не будут участвовать в голосовании. По закону они могут голосовать по этим вопросам, только если предлагаемые изменения могут привести к улучшению их положения. А "Ростелеком" предложил еще одну поправку к уставу, согласно которой дивиденды по привилегированным акциям не могут быть ниже, чем по обыкновенным.
Если госкомпании действительно проголосуют так, как сообщил "Интерфакс", это будет отличной новостью для держателей привилегированных акций "Ростелекома", так как по сути это будет означать, что доходность “префов” может достичь 18-20%. Это также подтвердило бы наше мнение о том, что привилегированные акции должны котироваться с премией к обыкновенным, а также верность нашей целевой цены в $4,20 (текущая цена $3,02), так как по сути предлагаемые поправки превратят привилегированные акции "Ростелекома" в квазиинструмент с фиксированным доходом.
Есть, тем не менее, и риски. Часть инвесторов – держателей обыкновенных акций "Ростелекома" выразила свое неудовлетворение предложенными поправками в устав, заявив, что в результате привилегированные акции получат значительные преимущества перед обыкновенными: владельцы 8% капитала компании, представленного привилегированными акциями, будут ежегодно получать около 10% чистой прибыли "Ростелекома", в то время как держатели 92% его капитала, то есть владельцы обыкновенных акций, – только 20%. Если за время, оставшееся до внеочередного собрания акционеров "Ростелекома", "Связьинвест" изменит свою позицию по этому вопросу, то по привилегированным акциям "Ростелекома" будут выплачиваться только обыкновенные дивиденды, что вряд ли приведет к рыночной переоценке. Под обыкновенными дивидендами мы подразумеваем дивидендную доходность в 5–6%, что само по себе неплохо, но значительно ниже 18–20%, на которые можно было бы рассчитывать в случае принятия поправок в устав.
- PDF 25 КБ