Рынок недооценил покупку немецких НПЗ "Роснефтью"

Сегодня к середине торгового дня акции "Роснефти" снижаются в стоимости на 0,18%, до 208,71 руб. Индекс ММВБ в целом к этому времени падает на 0,15%, до 1489,16 пункта, цена на нефть сдает позиции и составляет $81,68 за баррель марки Brent. Стоит отметить, что прошлую неделю акции "Роснефти" также завершили с негативным результатом – минус 1,9%. Только за торговую пятницу бумаги потеряли в цене 1%. По мнению аналитика ВТБ 24 Станислава Клещева инвесторы столь негативно отреагировали на покупку "Роснефтью" доли в германских НПЗ. "Лучше б наращивали добычу", – поясняет эксперт свою позицию.

НК "Роснефть" в минувшую пятницу официально сообщила о подписании соглашения с венесуэльской государственной нефтегазовой компанией PDVSA о покупке за $1,6 млрд 50%-ной доли в компании Ruhr Oel GmbH, которая владеет долями в нефтеперерабатывающих активах в Германии суммарной мощностью порядка 23,5 млн т в год, что составляет около 20% от перерабатывающих мощностей Германии. Также стало известно, что "Роснефть" собирается выкупить долю венесуэльской PDVSA  и владеть компанией Ruhr Oel GmbH на паритетных началах совместно с британской компанией ВР. Объявленная сделка не стала для рынка полной неожиданностью – слухи о ней "гуляли" еще с апреля этого года. Тем не менее, официальное подтверждение покупки "Роснефтью" вызвало у участников торгов желание распрощаться с бумагами компании. Большинство аналитиков считают, что это лишь кратковременная реакция; в долгосрочной перспективе инвесторы обратят внимание на определенную выгоду от новых европейских активов российской НК.

Как отмечают аналитики Альфа-банка, европейский перерабатывающий сегмент в настоящий момент находится на дне цикла, и для того, чтобы "Роснефть" смогла генерировать существенную прибыль на данные инвестиции, понадобится какое-то время. "Мы считаем эту сделку позитивной для "Роснефти" в долгосрочной перспективе, поскольку компания расширила свой бизнес и получила выход на стратегически важный европейский рынок по сравнительно благоприятной цене", – добавляют эксперты. Кроме того, аналитики Альфа-банка считают, что международная диверсификация переработки будет иметь смысл, если российское правительство решит провести налоговую реформу так, как недавно предложило Министерство энергетики (т. е. перенести бремя налогообложения с сектора добычи на сектор переработки).

"Цена сделки выгодна для "Роснефти", новость позитивна для капитализации "Роснефти", новость также показывает, что риски "Юкоса", о которых говорят пессимисты, не воспринимаются компанией всерьез", – считает начальник аналитического отдела ИК "Галлион Капитал" Александр Разуваев. По сообщению компании, без учета запасов и дебиторской задолженности, которые оценят на момент завершения сделки, размер сделки равняется $1,6 млрд.

Как отмечает аналитик "ТКБ Капитала" Евгения Дышлюк, цена сделки попадает в середину ранее объявленного диапазона ($1-2 млрд) и в пересчете на баррель нефтепереработки составляет $19 против $30/барр. для сделок ЛУКОЙЛа по слиянию и поглощению, совершенных до кризиса в Западной Европе. "Принимая во внимание медленное восстановление спроса, избыток нефтеперерабатывающих мощностей и низкую рентабельность в Европе, дисконт к сделкам ЛУКОЙЛа, на наш взгляд, оправдан. Вероятно, с помощью покупки доли в Ruhr Oel "Роснефть" стремится диверсифицировать каналы сбыта, повысить гибкость торговых операций и усилить рычаг давления в переговорах с трейдерами", – считает эксперт.

Финансовую сторону сделки "Роснефть" – PDVSA отмечает и аналитик ИК "Финам" Александр Еремин. По его мнению, цена сделки, составляющая около $19 за баррель установленной мощности Ruhr Oel GmbH, является очень выгодной для "Роснефти". "Учитывая высокую степень модернизации заводов и средний индекс сложности Нэльсона 8,3, цена на такой актив, исходя из аналогичных сделок в Европе за последнее время, должна была быть как минимум в два раза выше", – заявляет г-н Еремин.

В "Финаме" также отмечают, что в настоящее время все перерабатывающие и сбытовые активы "Роснефти" полностью сосредоточены внутри России, в то время как около 50% добываемой сырой нефти идет на экспорт. Таким образом, приобретение перерабатывающих мощностей за рубежом открывает для "Роснефти" новый для нее рынок нефтепродуктов в Европе, с возможностью поставлять на него собственные нефтепродукты, выработанные из собственной нефти. "Наша рекомендация по акциям "Роснефти" – "покупать", с целевой ценой $9,21 за акцию. Мы не исключаем пересмотра нашей целевой цены по компании, как только "Роснефть" закроет сделку и представит стратегию работы с приобретенным активом", – отмечают в "Финаме".

Тем не менее, инвесторы не готовы "смотреть в будущее" и продолжают активно продавать бумаги "Роснефти". Сильным позитивом для бумаг могло бы послужить одобрение льгот на Ванковерском месторождении компании в Восточной Сибири, однако правительство РФ пока тянет с решением по данному вопросу. Кроме того, компания по-прежнему имеет сильную долговую нагрузку. Напомним, что в ходе скупки предприятий "ЮКОСа" "Роснефти" пришлось привлечь значительный объем займов, и по итогам второго квартала этого года коэффициент "чистый долг/EBITDA" впервые с начала кризиса опустился ниже единицы и составил 0,94.

Таким образом, несмотря на заманчивые перспективы в будущем, в краткосрочной перспективе акции "Роснефти", по всей видимости, продолжат падение. Аналитик ИК "Джи Ай Ди Инвест" Анастасия Игнатенко сегодня ожидает отрицательной динамики по акциям "Роснефти" и советует для покупок район 206–207 руб. за бумагу. По словам аналитика, этот рубеж оказался удачным на прошлой неделе, и сегодня эксперт предлагает при снижении бумаг в указанный район покупать их на половину выделенных средств в расчете на возврат котировок в район 215–217 руб., к верхней полосе линий Боллинджера на днях. "Вторую часть нужно оставить на случай возможного усреднения", – советует эксперт.  

По рекомендации аналитиков ИГ "Арбат капитал", длинные позиции в обыкновенных акциях "Роснефти" стоит сохранять с ближайшей целью в 225,0 руб. за акцию.