Котировки "Акрона" воспользуются предстоящей офертой

Акции "Акрона", российского производителя минеральных удобрений, выглядят сегодня хуже рынка. Бумаги компании теряют в цене 0,216%, до 923 руб., в то время как индекс ММВБ растет на 1,797%, до 1567,78 пункта.

Участники рынка отреагировали продажами на сообщение о том, что компания намерена перейти на очередной этап добровольного выкупа 4,0% собственных акций. По официальным данным, "Акрон" выкупит 1 млн 907 тыс. 504 акции по цене 1020,49 руб., что на 10% превышает средневзвешенную цену на акции компании на ММВБ с начала года. Установленная цена на 12% превышает цену предыдущего выкупа, завершенного в октябре текущего года – 910,39 руб. за акцию. Тогда компания выкупила 803 606 акций (1,69% от уставного капитала) на общую сумму 731,594 млн руб. ($24 млн).

При помощи выкупа собственных акций "Акрон" планирует ликвидировать перекрестную схему владения бумагами между самой компанией и ее "дочкой" – "Дорогобужем". В то время как "Акрон" контролирует 66,39% акций "Дорогобужа", последнему принадлежит 8,7% акций "Акрона". ""Акрон" намерен упростить акционерную структуру, чтобы сделать компанию более привлекательной для иностранных инвестиционных фондов", – комментирует аналитик "Рай, Манн энд Гор Секьюритиз" Константин Юминов.

Предполагается, что после завершения выкупа "Дорогобуж" продаст 4% акций "Акрона" на рынке, чтобы сохранить объем бумаг в свободном обращении и их ликвидность на нынешних уровнях. По оценкам аналитиков ИК "Тройка Диалог", на сегодняшний день в свободном обращении находится около 13,5% акций "Акрона" и потратить на их выкуп компания планирует до $65 млн в дополнение к $24 млн, выплаченным в октябре за 1,7% акций.

Таким образом, сумма, которую "Акрон" планирует потратить на выкуп собственных акций, составляет около $9 млн, или 2,7 млрд руб. по текущему курсу. При этом долговая нагрузка компании остается на высоком уровне – 26,065 млрд руб. в первом полугодии 2010 года, что на 6% выше, чем на начало 2010 года. Однако аналитики считают, что, несмотря на высокий долг, предстоящий выкуп не окажет сильного финансового давления на долговую нагрузку "Акрона". "Компания выкупает собственные акции постепенно, что дает ей возможность четко определять сумму выкупа и продуманно выставлять оферту", – комментирует Константин Юминов.  

Эксперты "Тройки Диалог" считают, что выбранный "Акроном" способ консолидации собственных акций малоэффективен при высокой долговой нагрузке компании. "Мы бы предпочли вариант простого объединения с "Дорогобужем" путем обмена акций, а не расходование приблизительно $89 млн, учитывая напряженное положение с финансами и отсутствие гарантии, что компания сможет продать выкупленные акции на рынке по цене, равной цене выкупа, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Стискин. – К тому же, консолидация 6% столь низколиквидных акций (а возможно – 8,7%, в соответствии с долей "Дорогобужа"), с последующей продажей их на открытом рынке, лишь повысит волатильность котировок, тогда как ситуация с акциями компании и без того нестабильна".

Волатильность в акциях "Акрона" прогнозируют и в "Юникредит Секьюритиз" на фоне предстоящей либерализации калийного рынка. На прошлой неделе бумаги компании были в лидерах падения на фоне новостей о том, что правительством было принято решение с 2013 года перейти на рыночные цены при закупке калия для внутреннего рынка. Ранее правила поставок хлористого калия на внутренний рынок были разработаны ФАС, и на их основе производители минеральных удобрений, такие как "Акрон", "Еврохим", "Уралхим", и другие, должны были приобретать калий по цене 4300 руб. за тонну. Планируется, что до начала 2013 года производители минудобрений смогут покупать калий по минимальным экспортным ценам – около 6800 руб. за тонну, по расчетам аналитиков "Рай, Манн энд Гор Секьюритиз". "Данная новость – ощутимый удар для производителей сложных минеральных удобрений, – комментирует аналитик "Юникредит Секьюритиз" Марат Габитов. – Однако будет логично, если "сложники", которые продают свою продукцию по мировым ценам, будут закупать сырье для ее производства также по мировым ценам".

Аналогичного мнения придерживаются аналитики "Рай, Манн энд Гор Секьюритиз": несмотря на сильные внутрикорпоративные драйверы в виде предстоящей оферты, движение акций будет нестабильным из-за предстоящей либерализации калийного и газового рынков. При этом в компании рекомендуют частным акционерам присоединиться к оферте. ""Акрон" предлагает оферту с 10%-ной премией к рыночной цене, что может быть выгодно для миноритарных акционеров, – комментирует Константин Юминов. – Однако существует риск пропорционального выкупа акций в случае, если количество заявок превысит объем оферты. При этом  стоит отметить, что приобретение акций будет проходить в январе–апреле следующего года, и движение акций "сложника" может измениться".

Положительно оценивают предстоящую оферту и в "ВТБ Капитале". По мнению экспертов компании, предстоящая оферта послужит поддержкой акциям "Акрона" в краткосрочной перспективе и улучшит инвестиционную привлекательность компании. "По нашим оценкам, если все миноритарные акционеры (включая "Дорогобуж") решат продать свои акции, то у каждого из них будет возможность реализовать примерно 15% своего пакета" – комментируют аналитики "ВТБ Капитала".

В "Тройке Диалог" также считают, что  выкуп акций поддержит котировки "Акрона". "Мы бы рекомендовали акционерам предъявить свои акции к выкупу, – комментирует Михаил Стискин. Приобретение акций осуществляется в срок с 11 января по 8 апреля 2011 года. Прием заявлений акционеров о приобретении акций будет проходить с 11 января по 9 февраля 2011 года. Приобретение акций будет проходить с 10 марта по 8 апреля 2011 года.

На фоне предстоящей оферты по цене выше рыночной рекомендуют "держать" акции "Акрона" и в Банке Москвы, c целевой ценой $33 за акцию. Аналитики "Тройки Диалог" советуют "покупать" акции "Акрона" с таргетом $4,02 за GDR и $42 за обыкновенную акцию. Эксперты "Рай, Манн энд Гор Секьюритиз" рекомендуют "покупать" акции "Акрона" с таргетом $46,5 за акцию.