Продажа активов KazakhGold бывшим владельцам поддержит котировки "Полюс золота" в краткосрочном периоде

Акции золотодобывающей компании "Полюс золото" в ходе сегодняшних торгов показывают динамику лучше рынка. В середине дня бумаги компании дорожают на 0,722%, до 1937,9 руб., тогда как индекс ММВБ теряет 0,069%, до 1675,25 пункта. В начале торгов котировки "золотодобытчика" показывали рост на 1,28%, до 1923 руб., а в ходе сессии вторника бумаги "Полюса" выросли на 6,7%, до 1924 руб., установив новый годовой максимум.

Росту котировок "золотодобытчика" способствует новость о том, что компания KazakhGold Group Ltd , 65% акций которой принадлежит "Полюсу", подписала соглашение с AltynGroup Kazakhstan Llp, принадлежащей семье Асаубаевых, о продаже золотодобывающих активов AltynGroup в Казахстане, Киргизии и Румынии.

Сумма сделки, которая пройдет в два этапа, составляет $509 млн (или $4,24 за акцию). При этом до расчетов по первому траншу AltynGroup предоставит KazakhGold гарантии оплаты второго транша и гарантию оплаты всех сумм, подлежащих выплате по размещенным еврооблигациям KazakhGold на $200 млн. В случае срыва сделки по вине одной из сторон она должна выплатить второй стороне $14,6 млн.

На первом этапе, который должен пройти не позднее 11 марта 2011 года, AltynGroup приобретет 65% акций АО "ГМК "Казахалтын", 65% акций Romaltyn Mining S.R.L. и Romaltyn Exploration S.R.L. и 43,33% акций в ЗАО "Талас Голд". Первый транш оплаты составит $331 млн. Одновременно с перечислением средств будет погашен долг KazakhGold перед компанией "Gold Lion Holdings Limited" в размере $31,025 млн с учетом процентов. Кроме того, по условиям соглашения, AltynGroup предоставит KazakhGold средства для погашения долга перед компанией Jenington International Inc., входящей в группу "Полюс золото", в размере $52,669 млн с учетом процентов.

Второй этап оплаты, согласно условиям договора,  должен быть произведен не позднее 8 июня 2012 года. На данном этапе AltynGroup приобретет у компании KazakhGold все холдинговые компании, владеющие оставшимися долями в операционных дочерних компаниях, входящих в группу. Размер платежа по второму траншу составит $178 млн плюс накопленные проценты, начисляемые по ставке 9,375% годовых .

Эксперты отмечают, что сделка состоится лишь в том случае, если правительство Казахстана вернет российской компании отозванные ранее разрешения на покупку KazakhGold. "Сделка носит условный характер и будет завершена, если правительство Казахстана предоставит "Полюсу" отозванные разрешения, которые были выданы с августа 2009 года на приобретение активов KazakhGold", – комментирует аналитик ИК "Велес капитал" Айрат Халиков. Разрешения были отозваны правительством Казахстана в связи с конфликтом компании с семьей Асаубаевых.

Напомним, "Полюс золото" приобрело через свою дочернюю компанию Jenington International Inc. 50,1% акций KazakhGold в 2009 году по цене около $270 млн, а затем пакет акций был увеличен до 65%. В июне 2010 года "Полюс золото" объявило о намерении провести сделку обратного поглощения и на базе казахстанской компании создать компанию Polyus Gold International. Согласно замыслу акционеров, Polyus Gold должна была стать крупнейшим "золотодобытчиком" в СНГ, с капитализацией в $11 млрд и единым листингом на Лондонской фондовой бирже.

Однако затем KazakhGold и "Полюс золото" через дочерние компании подали иск в Высокий суд Лондона, требуя от семьи Асаубаевых возврата в компанию $450 млн, так как, по мнению истцов, данная сумма была незаконно выведена из KazakhGold директорами компании. На этом фоне в июле 2010 года антимонопольная служба Казахстана отменила разрешения на покупку 50,1% акций Kazakhgold в августе 2009 года, а Министерство индустрии и новых технологий Казахстана наложило запрет на дополнительную эмиссию акций KazakhGold в пользу "Полюса золота" в размере $100 млн. Помимо этого, финансовая полиция страны возбудила уголовное дело против действующего руководства Kazakhgold.

Юридические проблемы и стали причиной отмены обратного поглощения "Полюса золота". Ранее компания дважды переносила дату закрытия сделки – с 10 августа на 17 сентября 2010 года, а затем с 17 сентября на 29 октября 2010 года. Затем, в ноябре, Kazakhgold официально подтвердила, что ее руководство ведет переговоры с семьей Асаубаевых о возможном урегулировании взаимных претензий, что может привести к продаже ряда операционных активов KazakhGold.

По мнению аналитиков ИК "Тройка Диалог", сделка по продаже активов KazakhGold производит впечатление менее выгодной для "Полюса золота". "Цена сделки, на наш взгляд, соответствует оценке KazakhGold в середине 2009 года, когда "Полюс золото" приобрел контрольный пакет ее акций (50,1%) приблизительно за $260 млн. (денежная составляющая на сумму $190 млн, плюс 1,7 млн обыкновенных акций), – комментирует аналитик компании Михаил Стискин. – При этом сделка не возмещает компании средства, инвестированные в KazakhGold, и не предусматривает никакой компенсации со стороны Асаубаевых за предполагаемое хищение средств. Более того, денежная компенсация за производственные активы будет выплачена лишь к 23 мая 2012 года и пока по-прежнему неясно, смогут ли Асаубаевы найти необходимую сумму".

Однако, как заявлено в сообщении "Полюса золото", параметры сделки согласованы. В результате соглашения производственные активы KazakhGold  вернутся к семье Асаубаевых, а "на руках" у "Полюса" останется головная компания без активов, но с "пропиской" на о. Джерси, что дает возможность "Полюсу" вернуться к плану по созданию на базе KazakhGold компании Polyus Gold International с первичным листингом в Лондоне.

После проведения листинга на LSE, следующим шагом "Полюса золото" будет объединение с компанией мирового уровня, чтобы войти в тройку крупнейших "золотодобытчиков". Об этом вчера в интервью Bloomberg заявил президент группы "Онэксим" и акционер "Полюса" Михаил Прохоров. По его словам, и разместить акции в Лондоне, и провести сделку M&A Polyus Gold сможет уже в 2011 году.

По оценкам аналитиков Банка Москвы, для того, чтобы войти в тройку ведущих мировых "золотодобытчиков", Polyus Gold будет необходимо добывать около 5 млн унций золота в год. "При этом мы ожидаем, что собственная добыча компании составит чуть более 1,4 млн унций – соответственно, партнер "Полюса" по сделке должен добывать не менее 3,6 млн унций в год, – комментирует аналитик Банка Москвы Юрий Волов. – Теоретически данным требованиям из компаний, не входящих сейчас в "большую тройку", удовлетворяет лишь южноафриканская Gold Fields, миноритарным акционером которой "Полюс" уже был на заре своего существования. Чуть меньше (около 2,3–2,35 млн унций) добывает канадская Kinross Gold, причем значительную часть из этого в России – на месторождении "Купол" на Чукотке".

При этом эксперты отмечают, что капитализация обеих компаний (капитализация Kinross – $ 21,1 млрд, $12,6 млрд у Gold Fields) превышает капитализацию "Полюса" – $11,7 млрд, так что речь в данных случаях может пойти скорее о приобретении российской компании, чем наоборот.

В целом эксперты считают, что разрешение конфликта с семьей Асаубаевых и возможная сделка по слиянию с более крупным игроком позитивна для акций "Полюса золота" в краткосрочном периоде. "Мы позитивно оцениваем новости, поскольку до недавнего времени конфликт с акционерами KazakhGold негативно влиял на стоимость акций "Полюса", – комментирует аналитик Газпромбанка Сергей Канин. – В результате реализации мирового соглашения конфликт будет исчерпан, что позволит компании осуществить свою ближайшую стратегическую задачу – получить первичный листинг на LSE и сделает возможным в дальнейшем осуществлять сделки M&A на международном уровне. Мы ожидаем, что благоприятные корпоративные события последуют в течение 2011 года и позволят значительно увеличить стоимость акций "Полюса".

Однако, по мнению аналитиков ИК "Тройка Диалог", амбициозные планы "Полюса" по вхождению в число лидеров мировой золотодобычи преждевременны, так как компании следовало бы сосредоточить свое внимание на органическом росте. "Мы затрудняемся найти какие-либо стратегические соображения в пользу слияния "Полюса" с аналогичной по масштабам западной компанией, – комментирует Михаил Стискин. – Хотя в результате такой сделки политические риски как для "Полюса", так и для его контролирующих акционеров, безусловно, снизятся, мы полагаем, что на данный момент компании следует не приобретать активы, а сосредоточиться на реализации крайне амбициозного портфеля проектов в стадии освоения – в том числе таких месторождений, как Вернинское и гигантское Наталкинское. Кроме того, мы опасаемся, что "Полюсу золото" в случае слияния с западной компанией придется заплатить зарубежным акционерам немалую премию за сам факт сделки с российской стороной".  На этом фоне в "Тройке" рекомендуют "держать" акции "Полюса золота" по цене $39,20.

Держать акции "Полюса золота" советуют и в "Юникредит Секьюритиз", по цене $24,9. Аналитик компании Марат Габитов считает покупки в акциях "золотодобытчика" чрезмерными. По словам аналитика, слияние с крупной зарубежной компанией вряд ли состоится в 2011 году, так как прошлая история "Полюса золота" показывает, что относительно простые сделки, проведенные компанией в прошлом году, затягиваются, а обратное поглощение KazakhGold до сих пор так и не завершено. При этом эксперт также добавляет, что продолжение разработки местрождений KazakhGold могло увеличить стоимость "Полюса золото" на более значительную сумму, чем $759 млн, за которые активы KazakhGold будут проданы бывшим владельцам.

Помимо подписания мирового соглашения с AltynGroup, поддержку бумагам "Полюса золота" продолжает оказывать рост мирового спроса на золото. Как отмечают аналитики Банка Москвы, пока процентные ставки в развитых странах мира находятся на рекордно низких уровнях, а курсы ведущих мировых резервных валют демонстрируют высокую волатильность, драгоценные металлы будут оставаться привлекательными объектами для инвестиций. Накануне цена на золото торговалась на отметке выше $1420 за тройскую унцию. На фоне золотого ралли более чем на 10% выросли акции "Полиметалла". Однако в Банке Москвы также рекомендуют "держать" акции как "Полиметалла", так и "Полюсf золота", так как потенциал дальнейшего роста котировок компаний, по мнению экспертов, уже не столь велик после ралли последних двух месяцев.