Инвесторы доверяют объединенному "Ростелекому"

Начало нового торгового года акции "Ростелекома" приветствуют бурным ростом. В то время как индекс ММВБ укрепляется на 1,298%, до 1736,21 пункта, обыкновенные акции "Ростелекома" дорожают на 10,9%, до 181,82 руб., а привилегированные – на 4,62%, до 85,88 руб.

Основной идеей для бумаг "Ростелекома", уверены эксперты, по-прежнему остается объединение региональных МРК на его базе, при том. что завершить объединение планируется весной текущего года. Однако покупать акции  самого "Ростелекома" "на хаях" рискованно, считают аналитики, и видят приобретение бумаг региональных компаний оптимальным вариантом для "входа" в акции объединенного "Ростелекома". Так, аналитик "Инвесткафе" Георгий Воронков рекомендует покупать акции МРК и подождать их "превращения" в акции "Ростелекома" – коэффициенты конвертации бумаг уже определены. При этом эксперт советует продавать акции самого "Ростелекома" по цене 160 руб. за бумагу.  "Чем ближе объединение "Ростелекома" с МРК, тем больше инвесторов открывает длинные позиции в бумагах компании, – комментирует аналитик. – Кроме того, ралли в бумагах могли вызвать покупки иностранных инвесторов – скорее всего, это можно назвать причиной бурного роста котировок "Ростелекома".  

Продавать обыкновенные акции "Ростелекома" по цене $4,1 за бумагу и "держать" акции МРК советуют и в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз".

В "Атоне" одной из самых привлекательных бумаг МРК считают акции "Уралсвязьинформа". "Бумаги компании более ликвидны среди акций своих "коллег", – комментирует Ирина Скворцова.

Привлекательным инструментом для игры на объединении операторов связи считают акции "Ростелекома" и в "Юникредит Секьюритиз". По мнению экспертов компании, и привилегированные, и обыкновенные акции компании получат значительный приток средств инвесторов после завершения реорганизации, когда обыкновенные акции компании будут включены в российские и региональные индексы. "Однако мы считаем дисконт привилегированных бумаг "Ростелекома" к обыкновенным акциям, составляющий 49%, чрезмерным, учитывая, что в прошлом привилегированные акции региональных операторов связи, как правило, торговались с дисконтом в 20%, а также принимая во внимание ожидаемое повышение дивидендных выплат, – считает аналитик Надежда Голубева. – Учитывая эти обстоятельства, мы ожидаем, что дисконт должен сократиться в 2011 году".

"Разгону" акций "Ростелекома" в преддверии объединения помогает и новостной фон – накануне стало известно, что "Сургутнефтегаз" и компания Raybrook Ltd., контролируемая основным владельцем "Северстали" Алексеем Мордашовым (является бенефициаром 82% акций "Северстали"), владеющие по 10% акций компании "Национальные телекоммуникации" (НТК), заинтересованы в обмене своих акций на долю в объединенном "Ростелекоме". По данным СМИ, 31 января совет директоров "Ростелекома" рассмотрит вопрос о покупке 21,8% акций российского оператора кабельного ТВ  – "Национальных телекоммуникаций" (НТК). Еще по 25% акций выкупят другие "дочки" холдинга "Связьинвест" – "Уралсвязьинформ" и "Северо-Западный телеком". При этом весь актив оценен в $1,324 млрд. По расчетам экспертов ИК "Финам", 20%-ный пакет акций НТК оказывается эквивалентным 1,83% бумаг "Ростелекома".

Эксперты "Инвесткафе" считают обмен акциями более предпочтительным для "Ростелекома". В случае оплаты доли в НТК денежными средствами речь идет о $1,5 млрд, или 4,3 годовых выручки НТК за 2010 год, отмечает Георгий Воронков. "Очевидно, что транзакция, если она будет проведена только за счет денежных средств,  неблагоприятно скажется на долговой нагрузке объединенного "Ростелекома". Напомню, по итогам девяти месяцев 2010 года по МСФО чистый долг всех межрегиональных компаний и "Ростелекома" составил 114,3 млрд руб., консолидированная EBITDA, по ожиданиям менеджмента, достигнет за год 92,6 млрд, – пишет аналитик. – То есть если долговая нагрузка игроков не изменится, то текущее отношение Net Debt/EBITDA составляет комфортные 1,23. Если консолидировать в это соотношение $1,5 млрд (которые должны быть уплачены за НТК) и его годовой показатель EBITDA, то это число вырастет до 1,63. Соотношение по-прежнему останется на приемлемом уровне, однако есть ли смысл выкладывать столь высокую сумму за актив?"

Однако даже в случае обмена акциями оптимизм участников рынка может быть преждевременным – этот вопрос пока не определен. По расчетам аналитика "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Алексея Минаева, вероятность выставления оферты миноритарным акционерам в случае обмена акций НТК на акции "Ростелекома" минимальна. "По нашим расчетам, оценка 20% акций НТК составляет $300 млн, тогда как стоимость самого "Ростелекома" до объединения с МРК составляет $4,5 млрд, – говорит аналитик. – Таким образом, размер сделки составляет 7% от стоимости компании, следовательно, оферта миноритариям вряд ли будет выставлена".

При этом аналитик считает странным тот факт, что опережающий рынок рост акции "Ростелекома" показывают лишь сегодня – новость о приобретении "Ростелекомом" НТК была известна еще вчера.