Цены на зерно "взращивают" котировки "Разгуляя"
7 февраля 2011 года, 14:34
Рост цен на зерно и среднесрочная стратегия развития компании помогают акциям "Разгуляя" сохранять лидерские позиции на фондовом рынке с начала года. Однако аналитики обращают внимание инвесторов на то, что реальные результаты стратегии стоит ждать не ранее 2014 года, а долговая нагрузка "Разгуляя" по-прежнему остается одной из самых высоких в отрасли.
Бумаги агрохолдинга "Разгуляй" вновь демонстрируют опережающий рынок рост. В то время, как индекс ММВБ в середине дня в понедельник опускается на 0,290%, до 1761,41 пункта, акции компании прибавляют в цене 7,1%, до 80,91 руб. В целом с начала года котировки "Разгуляя" выросли на 61,4%.
Эксперты считают, что, несмотря на внушительную "прибавку в весе" с начала года, акциям компании еще есть куда двигаться. Так, по расчетам аналитика ИФК "Метрополь" Татьяны Бобровской, потенциал роста для акций "Разгуляя" до конца 2011 года составляет около 20%, так как сейчас бумаги компании торгуются с мультипликатором 7 EV/EBITDA до конца 2011 года, тогда как аналогичный мультипликатор для акций агрохолдингов развивающихся стран – 8,5 до конца 2011 года. Эксперт придерживается позитивного взгляда на бумаги компании и рекомендует инвесторам "входить" в акции в случае их коррекции.
"Одним из основных драйверов роста для акций "Разгуляя" с конца прошлого – начала текущего года является среднесрочная стратегия развития группы, позитивные результаты которой и показала годовая управленческая отчетность "Разгуляя", опубликованная в четверг", – поясняет Татьяна Бобровская. Так, в декабре прошлого года менеджмент "Разгуляя" при участии нового акционера компании – фонда Avangard Asset Management, который приобрел 21,4% акций группы у основного акционера компании Игоря Потапенко в октябре 2010 года, представил стратегию развития группы до 2015 года. Основной акцент компания будет делать на производстве сахара, риса и молочном животноводстве, в то время как трейдинговые операции будут сокращаться. Кроме того, "Разгуляй" намерен продать элеваторы в удаленных регионах, а также продать часть земель в регионах с низкими операционными показателями, оптимизируя таким образом структуру собственных активов. Вырученные от продаж средства "Разгуляй" намерен потратить на сокращение долговой нагрузки.
В целом аналитики позитивно оценивают основные моменты представленной стратегии. "Мы полагаем, что прогресс с продажей непрофильных активов и сокращение долговой нагрузки компании будут служить катализаторами для акций группы "Разгуляй", – комментирует аналитик Банка Москвы Виталий Купеев.
В "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" считают рост бумаг компании с начала года в большей мере спекулятивным, несмотря на позитивную оценку намерения менеджмента сократить трейдинговые операции с зерном и сократить долговую нагрузку. "Мы считаем, что пока рано говорить о каких-либо реальных результатах стратегии, так как она рассчитана на долгосрочную перспективу. Рост котировок компании может быть объяснен недостатком ликвидности бумаг или покупкой бумаг новым акционером".
В ИК "Атон" придерживаются мнения, что спрос на акции "Разгуляя" вызван скорее благоприятной рыночной конъюнктурой, чем представленной стратегией. "Пшеница в зависимости от класса подорожала в 2010 году на 100–130%, до 6–7 тыс. руб. за тонну, а сахар – на 70%, до $1211 за тонну по состоянию на 4 февраля 2011 года, – отмечает аналитик компании Иван Николаев. – Это основные продукты, которые производит "Разгуляй". В "Атоне" на текущий момент рекомендация по бумагам "Разгуляя" стоит на пересмотре из-за представленной стратегии развития группы.
При этом стратегия развития компании уже дала свои плоды. Так, в конце прошлой недели акции компании "набрали" 18,5% после публикации управленческой отчетности по итогам 2010 года. Согласно представленным данным, компания впервые за два года вышла на уровень прибыльности – чистая прибыль агрохолдинга по управленческой отчетности составила около 100 млн руб., тогда как в 2008–2009 годах компания получала убытки. Показатель EBITDA увеличился до 4,4 млрд руб. против 3,1 млрд руб. в 2009 году. Следовательно, рентабельность возросла с 10% до 17%. "Участники рынка ожидали, что "Разгуляй" получит убыток в размере $10 млн, а он получил более $3 млн прибыли. – комментирует Татьяна Бобровская. – В целом отказ от трейдинговых операций, продажа элеваторов, наращивание земельного банка и создание вертикально интегрированного холдинга будет поддерживать котировки "Разгуляя" и в дальнейшем".
Дополнительным драйвером роста для акций "Разгуляя" в 2011 году станет и ситуация на рынке зерновых продуктов, считают в ИФК "Метрополь", так как цены на продовольствие на мировых рынках продолжают расти. Так, по данным Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН (Food and Agriculture Organization), индекс цен на продовольствие увеличился в январе на 3,4% по сравнению с декабрем 2010 года и достиг 231 пункта, а в годовом сопоставлении рост составил 28%. Как отмечают в FAO, этот показатель стал самым высоким за последние двадцать лет. При этом индекс цен на зерно вырос в январе на 3% по сравнению с декабрем, составив 245 пунктов, а индекс цен на сахар – на 5,4%, до 420 пунктов. Это благоприятно отразится на акциях "Разгуляя", так как компания планирует увеличивать посевные площади с нынешних 324 тыс. га земли до 500 га к 2012 году. "На текущий момент тонна пшеницы, в зависимости от региона и условий поставки, в среднем стоит 7,5 тыс. руб. – отмечает г-жа Бобровская. – Мы считаем, что 2011 год будет таким же удачным, как для "Разгуляя", так и для сектора в целом, с точки зрения цен на продукцию, как и 2010 год".
В "Атоне", напротив, считают, что цены на зерно и сахар не останутся на нынешних уровнях и скорректируются ближе к апрелю – тогда может назреть и коррекция в акциях "Разгуляя". "Такая же засуха, как летом 2010 года, вряд ли повторится, – считают аналитики. – При этом идею развития стратегии группы для бумаг "Разгуляя" мы считаем нейтральной, так как она рассчитана на долгосрочную перспективу, а проблема высокого долга компании до сих пор не решена". Так, на конец 2009 года долг составил 24,8 млрд руб. Для сравнения, общий долг конкурента "Разгуляя", компании "Русагро", составлял 12,6 млрд руб. на конец 2009 года. "Для покупки новых земель компании нужны деньги, – комментирует Иван Николаев. – Нарашивание долга будет для нее в этой связи негативным, а проведение допэмиссии – нецелесообразным, так как сейчас акции компании стоят около $2,5, тогда как при размещении стоили около $7".
Именно высокую долговую нагрузку и фактор того, что результаты от оптимизации активов "Разгуляя" могут быть видны не ранее 2014 года, эксперты "Атона" считают основным риском при покупке акций "Разгуляя". На этом же фоне аналитики "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" рекомендуют "держать" акции "Разгуляя".