Операционные показатели и цены на золото укрепят котировки "Полюса золото"

Акции российского "золотодобытчика" "Полюса золото" в середине торговой сессии понедельника демонстрируют нейтральную динамику в ожидании публикации данных по МСФО за 2010 год. В то время как индекс ММВБ укрепляется на 0,884%, до 1809,82 пункта, котировки "Полюса" прибавляют 0,738%, до 1788,1 руб. При этом на открытии сессии акции компании выглядели лучше рынка – плюс 1,408%, до 1800 руб. при поддержке высоких цен на золото.

По мнению экспертов, финансовые результаты, которые компания намерена представить завтра, 26 апреля, могут быть нейтрально восприняты рынком. "Мы полагаем, что они будут посредственными и отразят серьезные сложности на операционном уровне, с которыми столкнулся "Полюс золото" на своих ключевых месторождениях (Олимпиадинское, Титимухта, Куранах), что привело к снижению объемов продаж и к существенному росту затрат", – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Стискин.

При этом в операционных результатах за 2010 год, опубликованных в конце января, "Полюс золото" представил свои финансовые прогнозы на 2010 год: показатель EBITDA компания ожидала в диапазоне $710–730 млн, рентабельность по EBITDA – на уровне 42%, а совокупные денежные расходы – $550–570 на унцию. Оценки аналитиков в целом сходны с прогнозами "Полюса золото". Так, в "Тройке Диалог" прогнозируют, что показатель EBITDA "Полюса" за прошедший год может составить $721 млн, совокупные денежные расходы – $557 на унцию, что на 42% выше уровня годичной давности. "EBITDA в 2010 году выросла только на 31% от уровня предыдущего года, несмотря на увеличение продаж на 12% и повышение цен на 26% от уровня годичной давности, что объясняется резким ростом расходов, разъевшим рентабельность", – отмечает г-н Стискин. Прогноз по  EBITDA  в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" за 2010 год составляет $722 млн, чистую прибыль прогнозируют на отметке $444 млн, а выручку – на уровне $1,740 млрд.

По мнению экспертов, достаточно сильные результаты компания может продемонстрировать за второе полугодие 2010 года благодаря росту цен на золото в данный период и росту добычи золота. Так, во втором полугодии 2010 года компания существенно увеличила извлечение золота из руды на Олимпиадинском месторождении, а также активно наращивала производство на руднике Благодатное. "По нашим оценкам, выручка должна была повыситься на 77% по сравнению с первым полугодием, до $1,105 млрд, благодаря увеличению физического объема продаж золота на 64% и повышению цены золота на 13%, тогда как EBITDA должна была вырасти еще более значительно – на 90% по сравнению с первым полугодием, до $471 млн, – комментирует аналитик "Юникредит Секьюритиз" Марат Габитов. – Мы считаем, что "Полюс золото", возможно, сумел добиться роста чистой прибыли на 172% по сравнению с предыдущим полугодием, до $317 млн".

Тем не менее, результаты "Полюса золото" могут быть восприняты рынком нейтрально, так как менеджмент компании уже представлял свои прогнозы по финансовым результатам, отмечают аналитики. "Мы считаем, что дальнейшее улучшение уровня извлечения золота на Олимпиадинском месторождении и вывод Благодатного на полную мощность, состоявшийся в первом квартале 2011 года, а также высокая цена золота в настоящее время должны быть основными факторами, определяющими динамику котировок акций "Полюса золото", – комментирует Марат Габитов.

Так, цена на золото, на прошлой неделе, преодолевшая исторический рекорд $1500 за тройскую унцию, существенно поддержала рост котировок "Полюса" – на прошлой неделе акции компании подорожали на 10,4%. На текущий момент тройская унция золота стоит $1517,47. При этом, по прогнозам аналитиков, драгоценный металл не намерен останавливаться на достигнутом. "Усиливающиеся опасения участников рынка по поводу инфляционного давления в еврозоне и долговых проблем некоторых европейских стран, в частности Греции, Португалии и Ирландии, побуждают участников рынка покупать золото в качестве актива-убежища на фоне роста неопределенности на финансовых и товарных рынках, – комментирует Микаел Вердян, аналитик Forex Club. – Уровнем сопротивления на предстоящей неделе может стать уровень $1532 за тройскую унцию". Таким образом, котировки "Полюса золото" и его "коллеги" – "Полиметалла" могут быть обеспечены поддержкой в среднесрочной перспективе.

Позитивным фактором для котировок "Полюса золото" можно считать и сегодняшнее сообщение о том, что Сулейман Керимов объявил об увеличении доли в акционерном капитале "Полюса золото" до 40%, что приблизительно соответствует доле владения Михаила Прохорова. "Это значит, что в сделке по покупке г-ном Керимовым "Уралкалия" поставлена точка после того, как на прошлой неделе бывший владелец калийной компании Дмитрий Рыболовлев вернул Керимову 10%-ный пакет акций "Полюса золота", – отмечает Олег Абелев, начальник аналитического отдела "Риком Траста". – Последний пакет был приобретен по сделке репо. Никаких обязательств у обеих сторон друг перед другом не осталось. Рыночная стоимость пакета не называется, но сейчас она оценивается примерно в $1,2 млрд. Мы считаем завершение сделки между сторонами позитивным фактором для бумаг "Полюса золота", поскольку снижается вероятность дальнейшего конфликта между акционерами, "Нафта Москвой" и "Онэксимом". Теперь у обоих акционеров примерно равные доли".

По мнению аналитика "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрея Третельникова, приобретение 10%-ного пакета акций "Полюса" Керимовым не отразится на динамике акций компании, так как бизнесмен ранее использовал данный пакет бумаг для покупки у Дмитрия Рыболовлева 53,2%-ного пакета акций "Уралкалия".

Таким образом, на текущий момент, для бумаг "Полюса золота" существует два фундаментальных драйвера – цена на золото и операционные показатели, отмечает аналитик. Так, на прошлой неделе поддержку бумагам компании оказывали сильные операционные данные за первый квартал 2011 года – объем производства золота за отчетный период составил 323 тыс. унций, что на 60% больше аналогичного показателя первого квартала 2010 года. "Специфика бумаг российских "золотодобытчиков" состоит в том, что компании имеют активную программу роста, и рынок почти сразу учитывает эти факторы в цене бумаг. На текущий момент в акциях "Полюс золота" уже учтены и высокие цены на золото, и рост операционных показателей, – указывает г-н Третельников. – Однако существуют операционные риски, которые рынок может и не учесть, что может вылиться в просадку бумаг. В перспективе, если "Полюс золото" покажет краткосрочное снижение операционных показателей, мы рекомендуем игрокам воспользоваться этим моментом для входа в акции для более долгосрочных инвестиций".

В целом в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" советуют "держать" акции "Полюса золото", целевая цена – 1550 руб. за акцию. Как отмечает г-н Третельников, тем инвесторам, кто хотел бы инвестировать в золото, следует обратить внимание на покупки самого драгоценного металла, так как данный вид инвестиций исключает операционные риски, существующие при инвестировании в акции "золотодобытчиков".

"Держать" акции "Полюса золото" рекомендуют и в ИК "Тройка Диалог". Эксперты отмечают, что во время телефонной конференции было бы особенно интересно услышать комментарии менеджмента по операционным результатам за первый квартал 2011 года, продаже KazakhGold, предполагаемому обратному поглощению и получению листинга на Лондонской фондовой бирже.